ST爱旭：全球光伏电池片龙头借壳启航(2)

（二）借壳ST新梅上市，核心团队有多年行业经验

2019年9月11日，ST新梅公告重大资产置换及发行股份购买资产事项获得证监会核准批复，据同日公告的《重大资产置换及发行股份购买资产暨关联交易报告书》，决定以作价58.85亿元置入爱旭科技100%股权资产，置出资产作价5.17亿元，差额53.68亿元由上市公司以发行股份的方式向爱旭的全体股东购买。

12月20日，公司完成工商变更登记手续，公司名称由“上海新梅置业股份有限公司”更名为“上海爱旭新能源股份有限公司”，公司从房地产行业转型为光伏行业，原有的房地产相关业务被全部剥离，主营业务变更为太阳能电池的研发、生产和销售。12月27日，公司证券简称由“ST新梅”正式变更为“ST爱旭”。

爱旭创始人陈刚成为控股股东、实控人、核心技术人员。本次交易前，公司的控股股东为新达浦宏，实际控制人为朱旭东、李勇军、王晴华；交易完成后，上市公司的控股股东及实际控制人为陈刚。截至2019年9月底，陈刚直接持有爱旭科技35.5%股权，为公司控股股东和实际控制人。陈刚与天创海河基金、珠海横琴嘉时为一致行动人，三者合计持有上市公司41.22%的股权。

此外，陈刚也是爱旭科技的创始人、总经理和核心技术人员，其深耕光伏行业长达十余年，在太阳能电池片领域的从业经验丰富。2018年被国家科学技术部评选为“创新人才推进计划科技创新创业人才”，2019年被中共中央组织部、国家人力资源和社会保障部、国家科学技术部等11个部门联合评选为第四批“国家万人计划科技创业领军人才”。

爱旭其他三位核心技术人员何达能（台湾）、林纲正（台湾）及福井健次（日本），在光伏及半导体行业有多年管理和技术经验，分别为销售及供应链部门负责人、研发部门负责人和首席技术官。爱旭研发团队成员包括中国科学院物理化学博士、台湾成功大学机械工程学博士、上海交通大学材料学硕士、东北大学材料学硕士、南昌大学化学工程硕士等，大部分曾在晶科、晶澳、天合光能、韩华等光伏公司任职，拥有十年或五年以上的研发或技术从业经验。

二、PERC电池行业盈利拐点已至

（一）国内需求边际改善，海外需求持续增长

2019年预计装机25-30GW，另有15GW结转至20年并网。根据国家能源局数据，2019年1-10月光伏新增装机17.5GW，同比下滑54%。由于19年光伏政策发布较晚，导致下半年实际装机量不及预期，约15.5GW项目将结转至2020年Q1-Q2并网，我们预计19年国内光伏装机量约为25-30GW。

2020年光伏政策确定性高，全年装机有望达51GW。据北极星电力网报道，2020年补贴政策有望在年底前落地，总补贴预计17.5亿，最快2020年Q1即可完成竞价。其中竞价补贴12.5亿，假设竞价项目补贴强度在19年（0.0645元/kWh）基础上，下调15%至0.055元/kWh，则对应竞价项目指标为19.8GW；户用补贴5亿，仍采用“单独规模、固定补贴、一个月缓冲期”的方案，假设户用项目补贴强度为0.08元/kWh（按照19年数据，占户用70%以上的市场可接受0.07-0.08元/kWh的补贴强度），则对应户用项目指标为6GW。

组件降价刺激海外需求，2020年有望开启光伏全面平价时代。19年下半年组件价格下跌超过20%，全球平价地区进一步扩大，GW级市场增至16个以上。IRENA数据显示，到20年光伏平均电价可降至0.048美元/千瓦时，较18年下降44%，届时将有83%的光伏项目发电成本低于最便宜的化石燃料发电项目。

海外市场持续高增长，2020年全球光伏装机有望达到150GW。由于“双反”和MIP措施的到期终止，荷兰、西班牙、乌克兰、葡萄牙、德国等国家组件出口量较18年明显增长。随着组件价格下降，预计海外市场将持续保持高增长，我们预计2020年全球光伏装机有望达到150GW。

（二）PERC电池扩产节奏渐缓，落后产能出清后价格持续反弹

价格大幅下跌，PERC电池扩产节奏暂缓。据Energytrend统计，19年PERC电池新增产能约41GW，同比增长66%；预计2020年新增产能约42GW，同比增长42%，扩产节奏有所放缓。19年三季度供给和需求的错位导致PERC电池价格迅速下跌30%，电池片盈利空间受到严重挤压，同时由于PERC电池项目投资金额较大（约5亿元/GW），目前除了爱旭、隆基、通威、晶科等大厂扩产确定性较高外，中小电池厂商2020年实际产能投放情况可能将低于预期。

落后产能陆续退出，盈利能力有望修复。PERC电池价格下跌导致多晶市场被进一步蚕食。根据智汇光伏统计，2019年至今国内有超过40家多晶电池厂商出现停产，包括海润（破产）、赛维、格林保尔、百利达、义鑫威、德西瑞、奥明等，涉及电池产能约10GW。随着落后产能的出清，PERC电池价格触底反弹，行业盈利水平有望修复。