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2014年下半年的营业收入同比下降39.42%，但各项费用却同比开始暴增，销售费用同比暴增210.11%，其中运费暴增532.23%，质保金暴增115.88%。管理费用暴增61.39%，其中研发费用暴增107.36%。

2014年上半年销售费用率、管理费用率分别为1.44%、6.84%，处于历史最低区域。到了下半年却上涨了三四倍，分别为5.14%、23.05%，处于历史最高区域。

2013年下半年的业绩调节非常明显，这一年还处于业绩承诺期，下半年的运费竟然只有383万元，比上半年减少了73.93%；下半年研发费用比上半年减少了41.27%；而下半年营业收入减少18.82%。通过调节业绩，承诺方又可以少付出上亿元补偿。

此外，光伏行业上市公司2014年减值损失几乎是2011年至2014年中最小的，而海润光伏2014年减值损失却是最大的。

2010年至2013年，与同行业相比，海润光伏应收账款的坏账准备计提比例及固定资产减值准备计提比例远远低于竞争对手，大大减轻新任大股东的业绩补偿压力。从2014年开始才慢慢与同行业“接轨”。2010年末、2011年末、2012年末、2013年末应收账款坏账准备分别为45万元、1万元、3982万元、7591万元，计提比例分别为0.24%、0.00%、1.83%、3.60%。同行业上市公司应收账款坏账准备计提比例：2010年5.01%至6.47%，2011年5.04%至7.92%，2012年13.64%至21.87%，2013年12.26%至96.02%。业绩承诺期一过，海润光伏开始猛提坏账准备，2014年末坏账准备23669万元，计提比例8.39%，向同行靠拢（同行业上市公司2014年应收账款坏账准备计提比例5.24%至13.02%）。

即使在2014年海润光伏资产减值损失开始回归行业平均水平，但减值压力依然巨大。2011年其固定资产原值393598万元，营业收入713169万元，到了2014年，固定资产剧增至837637万元，而营业收入暴降至495841万元。2014年固定资产周转率0.66次/年，远远低于东方日升（300118.SZ）的1.71次/年，协鑫集成（002506.SZ）的0.88次/年。尽管如此，海润光伏盲目投资依然没有放缓，2014年末在建工程金额高达18.27亿元。

原标题：*ST海润盈亏都是谜

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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