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3）光伏发电系统成本不断下降

光伏投资之所以需要补贴的支持，是因为光伏系统成本过高及光伏发电效率过低所导致的，而这两颗绊脚石也在逐年的消减。由于多晶硅材料的下降，生产成本的下降和转换效率的提高，光伏系统的发电成本从2007年约10美元/W下降到目前的1.4美元/W。

目前Solarcity的固定资产设备投资成本大约在2.8美元/瓦，加上其他的各种费用之后总投资在4美元左右。政府ITC补贴和加速折旧会抵消其中2.3美元，净投资成本在1.75美元/瓦。值得注意的是，Solarcity财务成本相对较低，主要是补贴和加速折旧迅速偿还基金的投资，一般投资年限都在6年左右。

如果平均年发电小时为1200小时，假如设备的使用年限是30年时，度电成本约4美分；如果是20年，度电成本是6美分。而目前其销售电价为15美分。每度电盈利9到11美分。每年发电量1.2度，一年的平均利润就是10.8到13美分，在20年或30年的使用年限下，净利润的NPV值分别为为1.2美元到1.7美元，IRR在26%左右。

4）独特的光伏租赁模式

以上三点只解决了光伏投资的收益率的问题，但要让消费者一次性掏出几万美金购买光伏设备毕竟是有障碍的，而且光伏补贴虽然丰厚，但一般家庭的固定资产并非经营性质，加速折旧的税盾也无谈起。

于是，美国特有的屋顶光伏租赁模式便应运而生了。光伏企业将设备的所有权留在企业内，再以租赁的形式将光伏设备提供给用户。这种方式使到用户既无需承担高额的设备投资，也能享受光伏政策带来的丰厚补贴，一举两得。

因此，免费的太阳能设备安装和较低的每月电费才会收到消费者的欢迎，催使装机量节节攀升。

5）独特的合同现金流货币化模式

但这又同时产生了两个问题。主要问题是合同现金流分布不平衡：巨额的初期投资压力落到了Solarcity手里，未来的分期电费又远水救不了近火，这便造成Solarcity的内生性扩张速度变慢；其次是光伏运营商初期都面临着账面亏损，根本没有那么多的税收负债可以抵扣。

于是，另一种创新模式——光伏发电税收投资者也应运而生。有了政府给予的补贴背书以及用户刚性的电费账单，像Google等大企业以及高盛、瑞信、花旗、美林等投行，创立了三种不同的投资结构，将Solarcity手中合同的未来现金流进行货币化，解决了其合同现金流分布不平衡的问题。此外，这些产业和金融的投资者本身都拥有巨额的税收账单，这些税收抵扣额度放在这些投资者自身企业内抵扣就再合适不过了。

查看原图光伏发电的基金投资结构主要有：合资模式、转租模式和售后回租模式（详细解说见附录五）。Solarcity和基金之间主要以合资模式和转租模式的合作为主。但无论是何种模式，本质都是Solarcity借款来应付能源合同现金流分布不均的问题。一般借款期为6年，借款覆盖部分的初期投资成本，后续通过ITC补贴、加速折旧税盾和部分的租金电费逐渐拿回本金及回报。

商业模式总结：

Solarcity巧妙运用美国的光伏补贴政策，向美国居民提供屋顶光伏租赁服务。它免费给居民安装屋顶光伏系统，直销比电网便宜15%的太阳能电力，深受欢迎。这带来了合约的不断积累和装机容量节节攀升，如下图。Solarcity同时运用基金的投资，将合同的现金流货币化，消除了合同现金流分布不均影响发展速度的缺点。

此外，也可以从现金流的角度来描述Solarcity，以帮助理解。举个例子，在合资模式下，Solarcity的居民合同每一瓦现金流如下。

总的来说，Solarcity出租屋顶光伏设备来获取分期和预收的电费作为主要收入，同时还有政府的补贴撑腰。但这需要Solarcity在期初支付大约3.6美元/瓦的投资额，所以Solarcity引入了税收投资者，带来了2.5美元的投资，借助客户预付款0.48美元，自己只需投资0.6美元。

合资公司的投资，主要靠着ITC税收补贴和加速折旧的税盾来收回投资，但也会分享部分的租金收入。第7年后基金基本上就回收了自己的投资，剩下的现金流就基本全部是Solarcity的了。

这是合资模式下的居民合同，商业合同的合同期一般为10年，其他的一样。

而转租模式，因加速折旧税盾留在solarcity，因此，税收投资者会收取大部分的租金电费用作还款。同时Solarcity初期因为没有税收负债，加速折旧税盾的效果没有办法发挥出来。

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