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事实上,这并非是海润光伏计划在罗马尼亚出手投资建设的惟一项目,从2012年年报披露内容来看,该公司还通过收购Firiza Energy SRL公司70%股权和S.C.Green Vision Seven S.R.L.公司51%的股权,涉足于罗马尼亚的两个发电量分别为4.1MW和55MW的两个项目。但实施进度也是非常缓慢,其中前者“收购Firiza Energy SRL公司70%股权”项目预计投资683.64万欧元,而截至2012年底仅付出了198.06万欧元投资款;后者“收购S.C.Green Vision Seven S.R.L.公司51%股权”项目的预计投资额更是高达1.05亿欧元,截至年末更是仅支出了40.44万欧元。
由此来看,海润光伏在罗马尼亚的布局,就算不是举步维艰,至少也是任重道远。那么,如此心急火燎地斥资近20亿元,再上马122MW光伏电站项目是否有些操之过急了?
被虚增的预计收益
当然,如果投资项目预计盈利能力超强,步子迈得大些、并为之实施再融资也无可厚非。单从定向增发预案披露数据来看,罗马尼亚122MW光伏电站项目的预计税后内部收益率高达11.1%,令人眼前一亮。但关键是,能做到吗?
从海润光伏年报中公布的已经实现效益的境内外光伏电站盈利能力来看,与这一指标相差不少,收益率最高的“保加利亚Karlovo4.89MW光伏电站项目”也仅达到“罗马尼亚122MW光伏电站项目”预计水平的60%。我们凭什么相信“罗马尼亚122MW光伏电站项目”能够达到前所未有的盈利能力高度?
值得注意的是,从增发预案来看,控股股东将不参与此次增发,而截至目前第一大股东的持股比例也仅为25.27%,并不算高;而一旦非公开发行完成,必然导致控股权进一步被稀释。如果心知上市公司未来发展前景看好、投资项目盈利能力超强,有谁愿意在大举扩张的前夜降低持股比例和经营话语权呢?
年报大客户之疑
此外,回看海润光伏发布的2012年报和半年报,并对其进行对比也发现了个有趣的现象。早在半年报中就以59462.18万元采购额,位列当期第一大客户之位的“中国通用技术集团意大利公司”,等到年报时已经滑落至第二大客户之位,耐人寻味的是,全年采购额也随之滑落至58206.79万元,相比此前披露的上半年销售额还少了上千万元,莫非是遭遇了大额退货不成?
同时,针对年度第四大客户“Conecon GmbH”,海润光伏对其的信用政策也着实令人惊讶,根据年报披露的应收账款主要客户信息可知,海润光伏对该客户持有的1年以内账龄应收账款余额高达27627.43万元,而全年的销售金额也不过才27109.93万元,基本上分文未取。这恐怕也难称正常吧?
事实上,从很多方面来看海润光伏,无论是经营策略还是“豪赌式”的投资扩张,都是具有非凡的典型意义的,值得耐心品味和解读。
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