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近日,裕华光伏招股书披露了立德九鼎的明细情况,使市场首次有缘“管窥”名声日隆的九鼎系基金运作图谱之一角。令人讶异的是,立德九鼎目前总出资额仅100万元,入股裕华光伏却耗资1500万元;再以其直接、间接参股,并已实现上市的IPO项目进行统计,基金投资总额达1.08亿元。立德九鼎究竟掌握多少资金?九鼎又如何以壳基金形式投资IPO项目?个中缘由,或需监管层核查其真实资金来源后方可解惑。
近日证监会公告,将于11月25日审议河南裕华光伏新材料股份有限公司首发申请。查招股书可知,2010年10月23日,新开发创投、北京秉原创投、国信弘盛、北京立德九鼎投资中心(有限合伙)、郑州银融投资等以货币方式对公司增资1.2亿元。其中,九鼎系旗下的立德九鼎出资1500万元,认缴注册资本107万元。招股书披露了立德九鼎的具体情况,其成立于2009年11月13日,截至招股书签署之日的实际出资额仅100万元,除去管理合伙人(以下简称GP)昆吾九鼎投资管理公司的1000元出资外,其余合伙人均为自然人。其中出资额最大的为徐春林为52万元、毛正余10.5万元、郭旭日10.5万元、王邦进6.5万元、周立平5.5万元、毛德胜5.5万元、余惠民5.5万元、冯源3.9万元。
总出资额仅100万元,何以完成对裕华光伏1500万元的增资?
从立德九鼎公布的信息发现,其直接或间接投资诸个Pre-IPO项目,收获颇丰之时,也透射资金实力之雄厚。如2011年7月29日在创业板上市的桑乐金,北京商契九鼎投资中心(有限合伙)为第二大股东,持股500万股,占目前总股本的6.12%。据其招股书披露,商契九鼎实收资本3.1亿元,其出资正包括立德九鼎的5000万元。又如2010年11月10日在中小板上市的辉丰股份,北京夏启九鼎投资中心(有限合伙)为第二大股东,持股1800万,占目前总股本的11.25%。据其招股书披露,夏启九鼎各合伙人认缴出资共3亿元,立德九鼎出资3000万元。再如2011年9月27日刚在创业板上市的尔康制药,北京昆吾九鼎医药投资中心(有限合伙)为第四大股东,持股400万,占目前总股本的2.18%。据其招股书披露,九鼎医药注册资本为5.25亿元,其中立德九鼎出资1300万元。连同最新的裕华光伏,立德九鼎在上述四项目中的投资总额达1.08亿元,但这仅是已实现上市的项目,若算上未公开披露、尚未走入上市审核程序的项目,该基金的总投资额可能达十亿级别。
数亿资本,如何以及为何通过出资额仅100万的“壳基金”进行投资?
而从常理判断,立德九鼎所投资金应主要来自于外部债权融资。“是的,立德九鼎出资额比较小,主要投资款来自股东借款。”昆吾九鼎投资管理有限公司总裁、九鼎系基金的主要创始人黄晓捷表示。
对于有限合伙基金主要通过股东借款来实现对外投资的做法,一些PE业内人士,均表示闻所未闻。“首先,若是对外举债,则短融长投本有问题,是投资大忌;其次,若是股东借款,则更离奇,有限合伙制本是一种较好的PE基金架构,借款为何不直接成为有限合伙人(以下简称LP)?”上述人士说,“此外,也从未听说业内有PE出资额仅100万的,而GP竟仅出资1000元!”
由于此前未见先例,仅能从PE运作逻辑进行主观踹度,立德九鼎的“壳基金”模式或有几种考量。
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根据中国证监会4月3日披露的IPO申报企业基本信息表显示,目前IPO在审企业共有724家,其中81家已通过发审会,占比11.1%,其余企业仍在排队待审。从板块分布来看,上交所、深交所中小板及创业板排队企业分别有169、318和237家;从行业分布来看,目前724家在审企业分布于20个行业,其中制造业排队待审居各行业之首;从地区分布来看,排队待审企业主要集中于经济较为发达的北京、长三角、珠三角地区;保荐机构方面,有72家券商参与到目前724家待审企业的保荐承销中,其中国信证券有53家企业排队待审,占比达7.3%,在众多保荐机构中处于遥遥领先的地位。724
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到2013年1月24日,“河南裕华光伏新材料股份有限公司(以下简称“裕华光伏”)已过会一年零两个月,但是根据证监会最近公布的创业板发行监管部首次公开发行股票申报企业基本信息情况表信息显示,裕华光伏仍处于“已通过发审会”状态。遭遇行业寒冬的光伏行业,自2012年以来,已有恒基光伏、黄明太阳能、辉煌太阳能、日地太阳能、快可光伏、欧贝黎、中海阳、天能科技、上机数控、思可达光伏、英杰电气11家的太阳能行业光伏企业梦碎IPO途中。从近日公布的光伏企业业绩预告情况来看,净利润下滑成行业普遍状态。对此,一位
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