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（三）2020年迎硅片扩产潮，原材料价格有望下行

2019-2020年硅片计划扩产项目累计约153GW。随着单晶PERC产能的快速释放，上游硅片的需求急剧增加。19年单晶硅片呈现供需紧缺的局面，价格相较其他环节表现平稳，全年保持在3元/片以上，隆基、中环等公司纷纷宣布扩产计划。根据公司公告统计，隆基计划单晶硅片扩产项目累计达到75GW，预计2020年底产能将达到65GW；晶科计划在乐山投资150亿扩产25GW单晶硅片；中环计划在内蒙古扩产25GW CZ高效单晶硅棒产能；另外还有协鑫、上机数控、阳光能源等光伏企业合计约18GW的扩产产能，2019-2020年硅片行业计划扩产容量累计约153GW。

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硅片2020年有望降价，下游电池厂或将受益。根据我们统计，2019年底单晶硅片产能约为99GW，预计到2020年底将达到171GW，较2019年底增加72GW，硅片环节恐将出现过剩局面，产品价格有望下行，下游电池厂商或将受益。

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三、掌握PERC核心技术，剑指全球电池龙头

（一）公司是PERC电池技术引领者，转化效率行业前列

PERC电池仍是目前主流的高效电池技术。PERC技术的优势在于可以通过常规多晶/单晶产线技改达到，实现以较低的投资增加PERC产能。其他新型高效电池技术如异质结、IBC等，无法与现有产线兼容，需要投入大量新设备，投资压力大，生产成本高，目前只有少量产能投产；TOPCon、IBC工序复杂、技术难度高，除了LG可小型量产，目前其他企业尤其是国内企业仍无法实现量产，距离大规模应用还有一定的差距。

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PERC技术兼容性好，效率有提升空间。此外PERC技术还可与其他高效电池和组件技术兼容，进一步提升转换效率。根据中国光伏行业协会的预测，2018年PERC电池量产转换效率为21.8%，到2021年可达到22.6%，到2025年将达到23%。

提前布局管式PERC技术，构建专利护城河。PERC电池的本质是在常规单晶电池的基础上多了背面钝化叠层（Al2O3+SiNx），因此叠层的工艺水平成为区分PERC电池性能的关键。爱旭从2015年起即围绕PERC电池（管式PECVD制程）进行专利布局，在整体制造工艺、核心钝化技术、关键工艺技术、电池外观结构、工艺设备等方面累计获得300多项授权专利，形成了较为稳固的专利防火墙。

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管式PERC技术相较板式技术，具有两个优势：1）采用直接等离子沉积，拥有更好的致密性，因而钝化性能更好，转换效率更高；2）氧化铝沉积厚度与TMA用量更低，设备的运转时间更长，维护时间更短，非硅成本更低。

研发持续领先同行，双面技术有望受益于201关税豁免。凭借前瞻性的布局，爱旭在2017年成为行业内最早实现管式PERC技术量产的电池厂商。2018年成功研发出PERC双面电池，到18年底双面电池出货量达到1.35GW。2019年爱旭首创电池“双面双测”技术，通过对双面电池进行正面0.1%分档、背面0.5%分档检测，提升了电池双面质量的一致性，封装成组件后发电量至少增加3%以上。根据SolarPowerWorld12月6日消息，美国国际贸易法院决定未来将双面组件从201关税中排除。若该决定生效，双面组件的出口将不用再支付25%的费用，间接提升了高效双面电池的市场竞争力，爱旭的“双面双测”技术有望从中获益。

转换效率持续领先，产品有望享受溢价。根据公司公告披露，爱旭单晶PERC电池量产转换效率可达到22.5%左右，新投产的166mm大尺寸电池配合MBB多主栅设计技术、双面PERC技术等，可使转换效率提升至22.8%以上，72版型组件封装效率可达450W，比现在的415W 组件提升8.4%以上。爱旭PERC电池效率持续领先同行，有望享受更高产品溢价。

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210mm大尺寸电池投产，转换效率有望进一步提升。2020年1月10日，爱旭在义乌基地全球首发210高效太阳能电池，宣布5GW 210高效电池正式量产。210尺寸电池片面积较156提升80.47%，封装的组件转换效率可提升至20.6%以上，组件功率可达到500W+，可有效地降低BOS成本，加快平价上网进程。

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原标题：ST爱旭（深度）| 全球光伏电池片龙头借壳启航【华金电新】

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