2020年投资策略报告：锂电龙头享电动盛宴光伏电池迎异质结变革-第3页-北极星太阳能光伏网

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隔膜壁垒最高，第一名集中度大幅提升，看好海外供应上升企业。隔膜企业CR5市占率维持不变，仍在59%水平，但是龙头第一名份额大幅提升，恩捷从24%提升到32%，算上收购的捷力，合计从29%提升到38%。从电池企业角度看，对头部材料企业市占率过大会有一定担忧，预计2020年国内隔膜份额第二名、第三名会有一定提升。海外动力电池的隔膜供应仍然是外资隔膜企业为主，国内恩捷已经批量供货和外资企业形成对抗，国内星源蓄势待发。未来海外电池供应链是国内隔膜企业竞相追逐的领域，价格和盈利水平相对更高。

负极材料集中度提升，持续关注头部企业。负极企业CR5市占率从2018年76%提升到2019年Q1-Q3的80%，但是第一名贝特瑞市占率并没有更加集中，第二名杉杉、第三名紫宸、第四名凯金均有1个多点的份额提升。随着负极企业自身石墨化的推进、原材料针状焦降价，2020年负极仍有降本空间，未来主要关注下游需求对价格的支撑。海外客户占比高的企业抗降价能力相对更强。

电解液集中度小幅提升。电解液CR5从2018年71%提升到2019年Q1-Q3的73%。在中游材料中，电解液环节壁垒相对较低，更多需要把握盈利水平的波动。龙头天赐材料电解液产能2019年超过5万吨，在建10万吨，满产后合计产能将达15万吨。另一龙头新宙邦2019年年底锂电电解液总产能将达6.5万吨/年。

技术：电池持续升级，材料紧密跟进

大电芯、大模组是发展方向。过去电动车多数由燃油车改造而来，锂电池电芯与模组在形状上要配合其设计，而随着新能源汽车持续发展，车企已经开始针对电动车开发专属平台，以便于动力电池的规则排布，及空间的有效利用，同时也有助于电池包的安全防护。随着电动车平台开发推进，目前动力电池也在往大模组、大电芯方向发展，其优势在于节省配件，增加体积能量密度，降低结构件、壳体、热管理系统摊销成本。大电芯、大模组对动力电池的材料、生产工艺等方面也提出了更高的要求，整车厂、电池厂的同步开发能力重要性也逐步提升。

电芯组装叠片是趋势。目前电芯组装环节有卷绕和叠片两种工艺，除圆柱电芯完美兼容卷绕方案外，软包电芯绝大多数已切换为叠片工艺，而在目前占主流的方形铝壳电芯上仍主要采用卷绕方案。长期来看，在方形铝壳封装路线下叠片也有望逐步取代卷绕获取更高的市场份额，主要由于叠片方案在安全性能和能量密度上的天然优势。具体表现在：1）叠片内阻低，内部放热小，电池循环寿命衰减慢；2）叠片内部温度分布更均匀，内部反应更均一；3）叠片应力分布更均匀，极片间不容易出现空隙、褶皱从而降低副反应导致的析锂、微短路等现象发生概率；4）棱边处与封装铝壳不存在空隙，不会造成空间浪费，从而能量密度较卷绕更高。该方向有望产生新的上市公司。

NCM622和NCM811是接下来主题。提升电芯能量密度，关键在于提升正负极材料比容量，其中正极材料向高镍三元发展，负极材料向硅碳复合材料发展。目前高镍三元材料包括NCM622、NCM 811和NCA，国内电池企业很快将进入NCM622、NCM811时代，海外松下主打NCA路线。我们判断未来2-3年，NCM622和NCM811共存，随着NCM811电池问题的解决，渗透率将逐步提升；国内在NCM811电池、NCM811正极量产上领先。

负极硅碳仍是趋势。目前商业化传统石墨负极材料比容量已经逼近理论极限（372mAh/g），通过提升容量的方式增加电池能量密度空间不大。和石墨嵌锂形成C6Li形成鲜明对比的是，硅嵌锂形成富锂化合物SiLi4.4，硅单质理论比容量可达4200mAh/g，掺杂硅基材料的硅碳复合材料有望成为下一代负极材料，提高电池能量密度。目前商业化的硅碳负极采用的硅基材料有纳米硅和氧化亚硅两种，视硅基材料占比不同，复合材料比容量在400~650 mAh/g区间，更高比容量硅碳复合材料也在不断取得进展。硅基负极材料也存在着较为明显的缺点，一是硅颗粒在脱嵌锂时体积变化过大，导致结构坍塌、颗粒粉化、脱落，最终导致电极活性物质与集流体脱离；二是硅颗粒形变导致表面固体电解质层（SEI）不断断裂、生长，造成对来自正极的锂源的不可逆消耗。采用各种方式延长硅碳负极的循环寿命是当前业界的工作重点。目前各家负极企业均有布局，有望成为2020年发力点。

隔膜发展多元化。为适应动力锂电池提升能量密度趋势，发展厚度更薄、韧性更高的隔膜是业界工作重点。目前动力电池领域干法隔膜基膜厚度已经发展到12~14微米，湿法隔膜采用9~16微米基膜搭配涂覆产品；消费领域电池对体积能量密度要求更高，湿法隔膜基膜厚度已经降低到5~9微米。为提高锂电池安全性，低闭孔温度隔膜可以实现在130~140度较低温度区间阻断正负极之间连接通道，改善热失控防护性能。为提高锂电池倍率性能，需要发展高孔隙率隔膜。为适应叠片工艺提升叠片速度方向，需要发展粘性更高油性涂覆隔膜。

原标题：【中信建投电新】2020年投资策略报告：锂电龙头享电动盛宴，光伏电池迎异质结变革

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