中国光伏行业最新信用分析报告（上）-第6页-北极星太阳能光伏网

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从生产成本看，在生产工艺水平的驱动下，我国光伏产品生产成本不断降低。2014年多晶硅生产成本降至15美元/kg，光伏企业的晶硅组件生产成本下降至0.45美元/kg，系统装机成本降至8-9元/瓦，部分分布式装机降至6元/瓦。

图表12.2008-2014年我国多晶硅及电池组件生产成本变化情况

数据来源：中国光伏行业协会

我国光伏行业以平价上网为目标，到2020年发电成本在现在基础上，下降20%，达到或接近火电上网价格。其中上游企业将进一步提升多晶硅技术，降低制备成本；中游制造企业将着重研究电池的光电转化效率，单晶硅和多晶硅产业化转化效率将分别达到23%和20%以上。下游企业需要提升自身的运维水平以及电站设计能力将发电成本下降20%以上。光伏行业将面临持续的技术进步和成本下降挑战。

（六）光伏行业高债务杠杆经营特征明显，产业链各端信用质量存在分化趋势，个别企业信用质量严重下滑，违约和破产企业数量增多。行业内兼并整合力度将持续加大，行业集中度提高。

光伏电站及产品投资规模大，单位投资成本较高。企业经营过程中对外部融资的依赖性大，债务规模增长较快。行业高债务杠杆经营特征较为明显。从子行业看，2012-2014年光伏设备及元器件制造行业的资产负债率分别为66.33%、67.42%和66.85%；太阳能发电行业的资产负债率分别为78.86%、71.67%、71.83%。总体处于较高水平。从趋势看，未来整个行业仍处于投资上升期，预计行业债务融资规模将继续保持较高水平。

受国内光伏行业发展模式和产业结构不合理影响，光伏行业整体波动性较大。2008年金融危机之前，行业盈利水平较高，行业竞争压力较小。金融危机的爆发导致产业结构矛盾升级和风险暴露，海外市场需求大幅下降，2009-2010年出现行业性的亏损，新加入企业增多，产能过剩问题日益突出。2011-2013年由于债务危机、“双反”、产能过剩等原因，行业进入阶段性的调整期。2014年受国内产业扶持利好政策，行业开始回暖。在行业危机阶段，企业破产重组事件频发，个别企业信用质量严重下滑，违约和破产企业数量增多。在资本市场中较为知名的破产重组案例如：协鑫集团重组超日，顺风光电重组尚德，顺风光电入股塞维LDK等。国内资本市场违约案例如：11超日债、12天威MTN2、10英利MTN1。目前看，光伏行业上、中、下游产业链存在分化，其中下游发电行业直接受益于政策扶持，能够获得稳定的现金流来源，信用环境最好；中游组件制造业面临产能过剩、海外市场风险、技术进步和成本下降、融资环境等压力，信用环境不如下游；上游多晶硅行业面临较大的进口产品冲击和成本下降压力，信用环境也不如下游。因此2014年以来，国内大量从事上中游生产的企业纷纷加入电站投资行业，加剧了行业竞争。

2014年随着大企业自有产能的扩充，出货量大幅增长，部分小企业很难再通过代工获得订单，产业发展呈现出“大者恒大，弱者愈弱”的马太效应，产业集中度逐步提升。多晶硅行业集中度较高，前十家产量占比达到91.9%，前五家达到78%；硅片前十家企业产量占比76.3%，前五家占比达到57.6%；电池片前十家企业产量占比53%；组件前十家企业产量占比达到55%。

原标题：中国光伏行业信用分析报告

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