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分布式光伏运营商商业模式大起底

2014-07-04 09:25来源:中证网作者:刘骁 洪荣华关键词:光伏商业模式光伏电站融资分布式光伏发电收藏点赞

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Solarcity的一系列举措,展现了Musk的经营思路:掌握产业链的关键环节,类似于苹果模式,形成运营商的核心竞争力。从这个层面来看,顺风光电战略性地收购无锡尚德与SCTY自建组件工厂有异曲同工之妙,利用尚德强大的组件生产实力为其构建电站运营帝国提供高质量产品。在EPC开发环节,顺风光电做总设计,以此构建起重要优势,并强化对开发商的议价能力。

在下游渠道方面,Solarcity与Wal-Mart、PulteHomes和TollBrothers等客户建立渠道合作关系,这些大型的住宅商和零售商能提供大规模且相对集中的租赁需求,同时这些大客户在全国各地具有大量的连锁店,与其合作能实现复制性的快速扩张,同时也提供了更多增值服务的机会。

Solarcity的管理团队具有丰富的金融和互联网从业经历,互联网思维使Solarcity在设计与安装环节借鉴电商的B2C模式,不仅精简流程,更提高了用户体验;同时,也使Solarcity致力于打造成一家能源平台型公司。

金融思维则使Solarcity的融资模式创新上得心应手,不仅借助了税务投资基金的资本力量,更率先实现电站的资产证券化。因此,我们认为国内光伏运营商要做大做强,依靠的不再是传统光伏的制造思维,而是要深刻把握光伏电站的金融属性本质,借助资本的力量盘活电站资产,实现快速扩张。

Solarcity成立至今,实现了年均200%左右的复合增速,预计到2014年实现1GW左右的装机容量。Solarcity的快速扩张,一方面得益于公司成功的多渠道融资,另一方面源于公司对行业的正确理解。未来补贴存在下调或取消的风险,在政策的黄金阶段应该多做,锁定收益;未来行业竞争必然加剧,公司在行业成长初期,能够优选客户,与大型零售商等大客户建立持续稳定的合作关系;形成一定的资产规模和影响力后,便于资产证券化和资产市场的股权融资。

从融资创新来看,顺风光电、联合光伏和爱康科技是国内运营商对金融工具应用最领先的公司,其中爱康科技与福能租赁合作融资租赁,开启国内类资产证券化先河,与信托/基金合作收购电站使杠杆放大到20倍以上,有效解决资金不足的难题。

从商业模式来看,顺风光电、联合光伏、林洋电子有优势。顺风光电通过收购无锡尚德,实现组件自产自销,打通产业链的中下游环节,同时控制住设计环节,思路类似Solarcity,既保证电站质量,又能有效压缩EPC总包成本。联合光伏通过绿色生态合作组织(PGO)平台收购电站,将很多环节分包给第三方,便于电站的标准化,我们认为这是目前国内收购电站运营最好的模式。林洋电子与电网公司合作的商业模式则有效解决了电费收取和并网问题,同时该模式非常容易在全国各地进行复制。

此外,要正确看待电站运营的行业特性。由于运营商在项目公司成立前的开支是费用化的,成立后才是资本化的,因此项目投建期的路条费用和财务费用会影响业绩的释放。同时多数电站在下半年并网,对当年的业绩贡献有限,因此运营行业与BT/EPC不同,不具备在当期快速释放业绩的特性。

目前国内光伏发电占比仅0.33%左右,与欧洲发达国家对比仍非常低,随着新一届政府对新能源的重视和平价上网的渐行渐近,光伏的快速爆发指日可待,国内每年潜在新增需求在30GW以上,空间极大。同时,光伏电站运营处于发展初期,企业尚未形成稳定的规模和现金流,业绩增速高点远未到来,不能按公共事业的逻辑去看待光伏运营。

一季度各地分布式项目的完成率很低

原标题:分布式光伏电站发展将呈金融化趋势(股)
投稿与新闻线索:陈女士 微信/手机:13693626116 邮箱:chenchen#bjxmail.com(请将#改成@)

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