北极星

搜索历史清空

  • 水处理
您的位置:光伏光伏系统工程电站投资企业正文

分布式光伏运营商商业模式大起底

2014-07-04 09:25来源:中证网作者:刘骁 洪荣华关键词:光伏商业模式光伏电站融资分布式光伏发电收藏点赞

投稿

我要投稿

四大特质成就一流运营商

运营环节更受益分布式发展的大趋势。未来5-10年,国内分布式光伏将迎来快速发展期,2020年左右平价上网的实现,将使分布式突破补贴和规划的限制,真正打开成长空间,实现每年20GW以上的新增装机。从增速角度来看,BT/EPC厂商的业绩增速与新增装机正相关,而运营商的业绩增速与累计装机存量正相关,其增速的高点会晚于BT/EPC厂商,可以实现更加持续的高增长。从业绩稳定性的角度来看,随着竞争加剧,BT/EPC的利润存在下降的风险,但运营商的利润将被锁定20年,更加稳定。

我们认为,平价上网启动期,BT/EPC弹性最大。在分布式导入期和平价上网启动期,新增装机的快速上量将使BT/EPC的业绩有较大弹性。由于很多BT/EPC企业同时做地面电站和分布式光伏,而地面电站维持6-8GW新增装机,因此分布式导入期对BT/EPC企业的弹性被弱化,更大的弹性来自平价上网周期。

在其他阶段,BT/EPC的高增长则需要通过兼收并购、强大的企业竞争力抢占市场份额来实现。

从中期来看,运营商的增长可预见性更强。目前是民营光伏运营商快速扩张的阶段,利润在密集建设期过后将逐渐释放。随着融资方式的创新和突破,民企在融资方面相比国企的劣势将被弱化,而更加灵活的金融创新及更强的执行力将弥补背景上的缺憾。

通过对Solarcity的深入分析,我们认为成就一流分布式运营商需要四大特质:强大的融资能力,善用金融工具;可复制的商业模式,同时控制设计、制造、安装和运营环节,形成电站效益的最大化;对光伏和金融结合理解深入的团队;执行力和项目资源获取能力,能及时把握行业趋势,形成先发优势。

Solarcity的融资思路是:借助30%初始投资税收抵扣(ITC)和加速折旧税盾政策,吸引大量的税务投资基金(如谷歌、高盛等),以合资、租赁和售后回租等模式,快速抢占市场,与用户签订PPA/租赁协议,形成带来稳定现金流预期的资金池,然后借助各种金融工具将前期的沉淀资本证券化,盘活电站资产,形成滚动开发。

截至2014年初,Solarcity已融资25亿美元,其中具有重要意义的是公司发行资产支撑债券(ABS)募集5400万美元,期限13年,获得标普公司BBB+评级,以电站未来产生的现金流作为担保,利率仅4.8%,低于合资基金和转租赁基金要求的6%-8%回报率,开启了光伏电站资产证券化的模式。

反观国内市场,由于缺少ITC和加速折旧税盾等政策优惠,税务投资基金缺少足够参与动力,国内运营商难以完全复制Solarcity的融资方式。但可以借鉴其思路,将光伏电站视为金融产品,期初可借助融资租赁、与信托/产业基金合资、定增等方式快速做大规模,形成有一定规模的资金池,在蓄势阶段奠定行业地位;随着产业对电站金融属性认识的加深、行业配套政策的完善,通过资产证券化实现更加快速扩张。因此,从光伏运营商的成长路径来看,对金融工具的灵活运用是企业把握行业快速发展机遇的关键。

作为运营商,Solarcity不仅局限于运营环节,更把控住设计和制造,并形成可快速复制的商业模式。在设计与安装环节,商业模式类似于电商的B2C模式,用户可以通过网络提交需求申请并获得设计与上门安装服务,并节省前期巨额投入(3万-5万美元)。租赁商通过软件工具在远端做快速评估,为用户量身定做光伏面板并估算投资回报率,耗时短,极大地减少交易成本。

原标题:分布式光伏电站发展将呈金融化趋势(股)
投稿与新闻线索:陈女士 微信/手机:13693626116 邮箱:chenchen#bjxmail.com(请将#改成@)

特别声明:北极星转载其他网站内容,出于传递更多信息而非盈利之目的,同时并不代表赞成其观点或证实其描述,内容仅供参考。版权归原作者所有,若有侵权,请联系我们删除。

凡来源注明北极星*网的内容为北极星原创,转载需获授权。

光伏商业模式查看更多>光伏电站融资查看更多>分布式光伏发电查看更多>