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近期,光伏行业颇为“分裂”。
本公众号在9月2日《光伏见底了吗?》中,曾提出光伏行业见底的两个层次,分别是业绩底和估值底,并分析了见底顺序的逻辑。
三个月过去了,光伏行业颇为热闹,产业寒冬,资本市场却在系统性机会中一股暖流袭来,冷暖交替,现实与预期交错,五味杂陈。
(来源:微信公众号“Mr蒋静的资本圈” 作者:Mr蒋静)
01
产业圈的“冷”
光伏的“冷”,直接体现在业绩上。
光伏行业上市公司三季报,大部分巨头如期亏损,并不意外,这里就不一一点名了。
当然,正如在《光伏见底了吗?》中对业绩的预期一样,光伏行业业绩远未见底,至少要到明年三四月份的年报季之后,并结合明年一季报的数据来看,而且各个环节见底顺序也有所不同。
因此,对于三季报的亏损现实,以及后续年报的亏损预期,大家都是有心理准备的,无非是亏损幅度及亏损范围,是否超预期罢了。
除了财务业绩,光伏行业资金链持续紧张,风声鹤唳,产能出清、人员裁减及并购重组的声音,始终不绝于耳。
在此期间,光伏行业也在自救。
10月18日,中国光伏行业协会按照“强化行业自律,防止‘内卷式’恶性竞争”的高层要求,呼吁依法合规参与市场竞争,不要进行低于成本的销售与投标,并给出组件最低成本价格,以维护行业良性竞争。
总之,光伏寒冬,“冷”得非常实在。
02
资本市场的“暖”
产业圈太冷,但资本市场却有一股暖流。
9月底以来,二级市场系统性上涨,光伏行业也受益于此,个别巨头甚至市值翻番。
资本市场的这一股暖流,也让光伏行业当然主要是A股上市公司们,心理多了一些安慰。
至少,“努力”在业绩上没有得到满意回报,但在股价上还有所奖励,同时市值的提升,对银行等金融机构的融资也多了些许信心。
这一波光伏行业“上涨”,正如本公众号10月7日《新能源如何接住这“泼天富贵”》的分析,主要还是系统性因素,其次才是个体因素,更多感谢宏观政策。
从行业个体因素来看,按照《光伏见底了吗?》中的逻辑,估值底要早于业绩底,不同环节的见底顺序也有所不同,目前纯组件环节已经基本见底,其他环节也因此逐渐看到了希望。
综合这些逻辑,并结合系统性因素,也就为这一轮光伏行业的反弹找到了理由。
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需求端,永远是光伏行业的坚强后盾。
就像我们在近期《光伏的韧性、弹性和反脆弱性》中强调的,尽管光伏行业负面缠身,但永远值得相信,因为需求广阔、持续且刚性,短期困难主要是供给过剩造成的,随着供给端产能出清,供需重新走向平衡,短期困难终究会过去。
这些因素,也是光伏行业的暖意所在。
03
走向何处?
产业圈的冷,资本圈的暖。
冷暖交错,行业略显分裂,但内在逻辑清晰。
产业圈面临的是现实的情况,成本、资金、业绩和上市等,甚至生死存亡;资本市场更多关注未来的预期,对当下的艰难没有现实的参与感,很难感同身受。
产业圈必须面对现实,资本市场更多关注预期。
若此,未来的路径就很清晰。
过去两个月,一方面,在系统性机会中,光伏行业随波逐流,尽享Beta行情;另一方面,光伏行业尤其是组件等独立环节开始业绩见底,拉开了光伏行业逐次见底的信号,并通过预期反映到估值上。
如今,随着系统性行情回落,光伏行业的未来走向更多依靠个体因素,正如《新能源如何接住这“泼天富贵”》中所说,股票市场会很快从Beta行情走向Alpha行情,也就是分化。
如若分化,关键还是看业绩。
因此,在光伏产业链各个环节逐次见底的时候,结合后续接踵而至的年报、季报等业绩披露,业绩预期以及预期的预期,将成为资本市场审视光伏行业的重要依据。
产业与资本市场的冷暖总是交汇的。
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