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1、需求是光伏核心变量,2020H2-2021年需求向好
涨价机制顺畅的根本原因在于需求旺盛。复盘光伏产业链价格,普遍产业链涨价罕见,且往往呈现单一环节涨价,价格方向出现背离。我们认为,本次产业链从硅料涨价启动,硅片、电池跟涨的核心原因在于需求旺盛。根据我们对国内外需求预测,2020年Q3需求逐步启动,Q4需求大幅提升季度需求达到45GW,同比/环比提升+36%。而从采购端来看,预计Q4产品供不应求,因此备货提前至Q3,制造端景气度提前表现。同时,2021年全球在公共卫生事件影响削弱、成本下降刺激新增需求及欧美绿色扶持政策下,新增装机装机规模有望达到160GW,同比+20%。
量的爆发是光伏板块机会的源动力。我们曾在《(150页钜献)周期的力量 成长的锋芒 | 兴业电新 · 光伏行业15年复盘与展望》的分析框架中提出,板块行情的驱动力源泉是需求。只要行业需求超预期,短期的价格反弹或下跌并不影响大局,但价格止跌或上涨往往是产业链需求转暖的信号,这种情况往往能带来超额收益。
2、景气背景下硅料供给缺口,产业链全线价格上涨
●硅料涨价提前涨幅扩大,利好通威股份
硅料供不应求,多因素促动涨价提前涨幅增大。本次事故前,供不应求已成确定性趋势,原预期Q3硅料处于价格上升通道,年底价格修复至80-90元/kg以上。事故后,预计年化有效供给减少4万吨,根据硅料成本曲线测算,均衡价格有望落在100-110元/kg,较此前硅料价格60元/kg及Q4涨价预期80-90元/kg分别提升66.7%-83.3%和22.2%-37.3%。
通威确定性最强,大全弹性最大。硅料每涨价10元/kg,1万吨对应净利润增厚0.75亿元。从现有产能看,通威股份产能最大,当前供公司具备8.8万吨实际产能,对应下半年出货量预计4.4万吨。则每涨价10元/kg,公司下半年硅料业务业绩增厚3.3亿元,预计通威股份业绩最终在原预测基础上增厚5亿元以上。此外,大全新能源、新特因业务纯粹,仅有硅料业务,则本次硅料涨价带来的业绩弹性最大。
此外,考虑到国内Top5企业除通威股份外均在新疆地域布局,则或有潜在安全自查及公共卫生事件影响风险。因此,本次供给缺口涨价,通威股份确定性最高。
●硅片、电池紧急提价,电池利润大幅增厚
7月24日硅片、电池提价,电池提价幅度大于硅片。受硅料供给紧缺及涨价影响,7月24日,隆基官网上调单晶硅片价格,其中G1硅片含税价上调至2.73元/片,提升4.2%,M6硅片含税价上调至2.63元/片,提升4%。同日,通威股份官网大幅上调电池价格,G1电池与M6电池价格均提升至0.89元/W,大幅上调11.3%。我们认为本次涨价反映了3个重要结论:(1)行业需求旺盛,原材料涨价机制传导顺畅;(2)电池涨幅大于硅片,则电池供需更加偏紧;(3)通威作为硅料电池双龙头,大幅上调电池价格,反映其对硅料价格进一步上调的预期。
调价后电池企业利润进一步增厚。本次硅片价格上调0.1-0.11元/片,但通过调研了解,硅片向大企业供货有一定折扣,而提交后折扣取消。则我们预计硅片实际提价幅度为0.2-0.3元/W片。则电池价格上调0.09元/W,行业平均水平单W净利预计提升至0.06元/W,利润增厚0.04元/W。
●组件招标价格顺势上调,期货提价0.1元/W
组件报价上涨,利润稳定。7月24日京能海南洲100MW项目7家企业平均报价上调至1.53元/W,高于自4月以来的招标价格1.37-1.5元/W,亦高于目前行业成交价1.45元/W。招标中企业报价反映了对未来组件价格的预期,从价格中枢来看组件价格报价提升0.1元/W。而本次电池售价上涨0.09元/W,我们认为组件价格提升0.1元/W能够完全消化电池采购成本上升,盈利能力稳定。
拐点之下,M6及双面结构性紧缺。Q4迎来最强旺季,我们根据5家央企招标细节梳理发现:(1)下半年旺季确定,招标规模达到20GW,呈现明确放量趋势;(2)M6产品和双面将是旺季主角,央企采集产品中M6和双面比例大幅提升。我们认为2020年下半年M6、双面等高效产品将持续供不应求。
组件涨价对电站IRR影响有限。由于各环节高效产品供需偏紧,硅料涨价后有望向下游传导,组件价格止跌回升。经过测算得出每千克硅料每涨价5元,组件涨价0.013元/W,IRR减少0.05 pct,组件价格涨幅0.1元/W,对运营商IRR影响也未超过0.5pct。因此,硅料价格的上涨对于组件端成本压力及盈利压力冲击较小。
综合上述分析,在组件端供给充足,大尺寸电池组件和双玻组件需求明显提升,以及硅料价格上涨对组件端盈利影响较小的情况下,Q3-Q4持续看好166电池组件以及双玻组件产品。
2、行业数据跟踪
●光伏:内需开始释放
2020年1-5月全国光伏新增装机6.2 GW,同比下滑23%。国内政策落地,海外需求景气,龙头集中度提升,技术进步成本下降驱动需求。
根据Solarzoom数据显示,2020年5月我国组件单月出口规模为5.97GW,同比-0.9%,环比+9.33%,1-5月累计出口规模26.19GW,同比-2.00%。
硅料:价格上涨。4家企业检修、新疆疫情升温叠加新疆万吨级硅料企业事故,硅料供给缺口,价格上涨。
硅片:价格预涨。隆基官网报价上调0.1-0.11元/片,预计硅片迎来涨价趋势。
电池:价格预涨。本周成交价稳定,但周五通威官网报价上调0.09元/W,涨幅高达11.3%,电池片涨价在即。
组件:价格预涨。本周成交价稳定,但最新招标中组件中标价格顺势提升,预期组件涨价。
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上半年,在“430”和“531”两大政策影响下,光伏行业出现抢装潮,光伏玻璃行业需求回转,玻璃行业持续去库,价格也出现明显抬升,年初堵窑冷修的光伏玻璃产线陆续恢复生产,以及部分新增玻璃产线投产,市场供应宽松。6月开始,抢装潮结束,市场降温、组件排产下降,导致下游对光伏玻璃需求减弱,光伏
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硅料五月硅料产量复盘后约9.4万吨,六月产量小幅增加,达9.7万吨,以硅耗量1,900吨/GW折算约合51GW。提产厂家主要来自新疆与六月份进入丰水期的四川地区。部分包头、新疆产能原订七月提产,目前仍受政策影响暂缓。然云南丰水期,部分企业新增产能投产,七月环比增量预计在1.2万吨左右,产量则来到10.9
本周硅片价格止跌持平,整体持稳运行。其中,N型G10L单晶硅片(182*183.75mm/130μm)成交均价在0.86元/片,环比上周持平;N型G12R单晶硅片(182*210mm/130μm)成交均价在1.00元/片,环比上周持平;N型G12单晶硅片(210*210mm/130μm)成交均价在1.19元/片,环比上周持平。虽然国内光伏市场终端需求无大规模
7月10日,TrendForce集邦发布光伏产业价格信息。多晶硅本周多晶硅价格:N型复投料主流成交价格为34.5元/KG,N型致密料的主流成交价格为32.0元/KG;N型颗粒硅主流成交价格为31.5元/KG。交易状况:多晶硅厂商报涨,报价区间上调至4.5-5.0万元/吨,但尚未观察到在该区间的实际成交;尽管如此,多晶硅厂商
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硅料价格近期市场消息影响,国内硅料企业响应政府“反内卷”,方案愈发明确,多家硅料企业反应后续将基于“成本”调整产品报价,本周买方端观察,购买硅料的企业主要为缺乏自身硅料库存者小批量买进,尚无大批量成交。本周价格区间参差不齐,落在每公斤35-40元人民币之间的水平,报价受惠近期市场消息
近日,隆基与墨西哥知名光伏组件回收机构Rafiqui达成合作,将携手推动墨西哥光伏组件回收产业的基础设施发展,为光伏组件的回收与再利用提供切实可行的解决方案,强化区域循环经济与光伏产业的健康可持续发展。目前,墨西哥在光伏组件回收与利用方面的选择比较有限,当地的废旧组件通常被送往垃圾填埋
本周多晶硅n型复投料成交价格区间为3.40-3.80万元/吨,成交均价3.71万元/吨,环比上涨6.92%。n型颗粒硅成交价格区间为3.40-3.70万元/吨,成交均价3.56万元/吨,环比上涨6.27%。本周硅料价格延续涨势,报价区间提升至4.5-5.0万元/吨。本周多晶硅报价大幅上调25%-35%,但新订单成交量有限。此次提价主要
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7月3日,InfoLinkConsulting公布本周光伏供应链价格。硅料价格本周价格仍处僵持,与上周相同整体成交量低迷,多数商谈尚未底定,且近期市场消息流传,影响采购方情绪观望,原先衡量七月采购订单再度延后,且拉晶自身有一定量体的硅料库存,整体压价明确态度。对于卖方而言,目前正是艰苦时期,厂家提产
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近日,有投资者通过互动平台向正业科技提问:公司异质结电池技术(0BB/去银工艺)已具备26%量产效率,近期光伏产业链价格普涨,请问该项技术是否进入客户量产导入阶段?预计何时贡献营收?另公司提及将借政策契机推进并购,是否已锁定半导体/光伏领域标的?7月11日,正业科技回答称,2024年基于光伏行
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7月9日,InfoLinkConsulting发布光伏供应链价格。
7月9日,乐凯胶片发布关于上海证券交易所对公司2024年年度报告的信息披露监管问询函回复的公告。公告称,公司于近日收到上海证券交易所《关于乐凯胶片股份有限公司2024年年度报告的信息披露监管问询函》,重点关注公司经营情况等问题。2024年度乐凯胶片实现营业收入14.85亿元,同比下滑近三成,实现归
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(一)2024年全球多晶硅产业发展情况截止到2024年底,全球建成已投产产能324.9万吨,若从已具备投产条件的产能来看,达到339.4万吨,同比增加38.1%。全球多晶硅产量约为195.7万吨,同比增加21.7%,其中:电子级多晶硅产量约3.9万吨,太阳能级块状硅约为163.2万吨、颗粒硅约为28.6万吨,在全球多晶硅总
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