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福斯特:光伏胶膜长期受益装机增长

2020-06-15 10:24来源:电新产业研究关键词:福斯特光伏胶膜光伏企业收藏点赞

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2.坚定扩产巩固胶膜龙头地位,长期受益光伏装机增长

2.1打破国外垄断,成功实现进口替代

光伏胶膜是组件环节核心辅材。光伏封装胶膜是太阳能电池组件关键封装材料,对太阳能电池组件起到封装和保护的作用,能提高组件的光电转换效率,并延长组件的使用寿命。早期光伏胶膜主要依赖进口,主要生产厂家包括美国胜邦(STR),日本的三井化学、普利司通等企业。

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福斯特成功实现国产化,完成进口替代。2003年福斯特开始布局EVA胶膜,经过近5年的自主开发,福斯特在配方、生产工艺、关键设备等方面取得了重大突破,2008年所产EVA胶膜主要指标已达到或超过国外产品。2013年国家标准“光伏组件封装用乙烯-醋酸乙烯酯共聚物(EVA)胶膜”发布,福斯特为起草排名第一单位,彻底奠定公司行业地位。此后公司通过低价策略,将毛利率从40%压缩到20%,成功抢占全球市场份额,市占率从2013年的36%提升到2019年的60%,成为全球光伏胶膜领域的寡头。

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2.2 坚定扩产巩固市场份额,长期受益光伏装机增长

2019年底产能7.5亿平,在建及规划9.5亿平。公司光伏胶膜业务共有4个生产基地,预计到2020年底产能增长到9-9.5亿平,当前在建项目投产后,产能将达到17亿平。

◾杭州本部:2019年底产能4.8亿平,在建4.5亿平,其中今年投产1亿平;

◾泰国基地:2019年底产能0.75亿平,计划明年扩产6000-7000万平;

◾常熟基地:2019年底产能1.9亿平,短期无扩产计划;

◾滁州基地:正在筹备,预计明年开始逐步释放产能;

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光伏胶膜技术路线稳定,需求和全球光伏装机直接相关。光伏组件封装技术一直在进步,但基本封装思路没有发生大的变化,电池+胶膜+玻璃的经典模式长期不变,胶膜的替代品几乎没有,因此胶膜的需求主要和全球光伏装机量相关,考虑组件效率的提升,胶膜需求增速略低于光伏装机增速。预计2020-2023年全球光伏组件产量分别为130GW、150GW、170G、190GW,对应胶膜需求分别为13.3/14.8/16.5/17.6亿平,假设福斯特市占率在65%左右,对应福斯特胶膜销量分别为8.4/9.5/10.7/11.5亿平。

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2.3 光伏胶膜收入净利有望持续增长

胶膜收入有望持续增长。2019年公司光伏胶膜收入57亿元,同比增长37%,其中售价提升贡献7%,销量增长贡献30%。光伏胶膜价格提升一方面源于需求旺盛,另一方面源于双面组件占比提升带来高价格的POE胶膜占比提升。2019年公司胶膜销售均价7.61元/平,2020Q1提升至8元/平,年初短暂下调价格后又回复到正常水平,当前胶膜供应依旧偏紧,尤其是POE胶膜,全年售价至少在8元以上。估算2020-2022年胶膜收入分别为68、76、86亿元,同比分别增长37%、20%、12%。

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毛利率和净利率保持稳定,确保市场格局有序。2013年前后胶膜毛利率高达40%,公司主动降价将毛利率压缩到20%,将不具备成本优势的海外供应商挤出市场,并压制国内其他厂商的扩张步伐,这一战略非常成功,公司的市场率从2013年的36%提升到2019年的58%,销量从2亿平增长到7.5亿平。当前公司仍旧严格控制毛利率在20%左右,并积极扩产,通过量的增长来实现净利增长。预计2020-2022年胶膜业务净利润分别为8.4、9.5、10.7亿元,同比分别增长12%、13%、13%。

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原标题:福斯特:胶膜长期受益装机增长,感光干膜有望成为新增长极
投稿与新闻线索:陈女士 微信/手机:13693626116 邮箱:chenchen#bjxmail.com(请将#改成@)

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