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同为单晶硅龙头,体量更小的中环股份估值居然是隆基股份的整整3倍。虽然主营为光伏产品,但中环股份却享受着半导体等高科技企业同样的估值。
中环股份2月20日公告,拟非公开发行不超过5.57亿股,募资50亿元,其中45亿元投入8-12英寸半导体硅片项目,建设月产75万片8英寸抛光片和月产15万片12英寸抛光片生产线。公司此番斥巨资投入到半导体,目标很明确,就是要分享半导体行业增量空间,加速建立光伏外新的业务增长极,力争三到五年内成为全球半导体材料产业的领先供应商之一。
中环股份一直作为光伏行业单晶硅片双龙头之一,与隆基股份并肩。不过回首公司历史,1985年中环半导体公司正式成立,并在1999年改制为国有独资企业,前身包括天津半导体材料厂和天津半导体器件厂,不管是名称还是产品,公司一直拥有半导体基因。
光伏输血半导体
中环股份凭借光伏业务的强大现金流支撑其半导体业务研发和扩产,以战养战。
2012年,受欧债危机影响,欧洲国家下调光伏补贴并针对中国光伏产品发起“双反“调查。国内光伏行业依赖出口严重,光伏出口额从2011年的358亿美元,下滑65.6%至2013年的123亿美元。这一轮行业低谷中,当时的行业龙头尚德倒下。
2013年,国内出台《关于促进光伏行业健康发展的若干意见》、《关于发挥价格杠杆作用促进光伏产业健康发展的通知》以挽救光伏产业。根据通知,确定的光伏上网电价在0.95元/千瓦时左右,远高于同期的燃煤平均电价0.427元/千瓦时。行业在政策利好下开启了长达5年的景气周期。
与行业周期对应,中环股份于2013年开始加码积极布局半导体硅片,同时增加光伏产能,期间投资活动现金流出始终未低于当年营收的50%。光伏业务营收从2013年的27亿增长至2019年的154亿,年均复合增长率33.71%,不断抢占市场,同时毛利也从12.5%稳步提升至19.43%,近三年光伏业务营收占比始终在90%以上。
同时值得注意的是,公司半导体器件产品毛利2013年以来始终为负,2019年毛利更是降至-34.3%。尽管顶着“国内首家12寸功率半导体厂商”的光环,但半导体器件业务距离带来稳定现金流仍有很长的路要走。
另一方面,公司2017年至2018年的半导体研发费用分别占到总研发费用的39.4%、20.6%,占比远超半导体业务营收占比,后续随着8、12英寸硅片生产线建设投产和开发支出资本化率提高,半导体研发费用占比逐渐减少至2019年的9.2%。
不难看出,中环股份凭借光伏业务的强大现金流支撑其半导体业务研发和扩产,以战养战。反观半导体硅片龙头沪硅产业(688126.SH),营收全部来自半导体业务,尽管市值远超中环股份,达到800多亿,但是近些年始终在亏损边缘挣扎,研发费用也不及中环股份。
黎明前的产能竞赛
行业增长逻辑由“政府补贴增长”逐渐转化为“平价上网后的新能源替代”。
光伏行业2013年以来的景气周期随着2018年《2018中国市场光伏发电有关事项的通知》,即“531”新政的出台被打断,新政减少电价补贴,鼓励光伏发电平价上网。
随着补贴退坡,行业增长逻辑由“政府补贴增长”逐渐转化为“平价上网后的新能源替代”,意味着一旦实现平价上网,光伏发电渗透率有望快速提升,面对的潜在市场空间来自传统能源市场,规模巨大。此轮市场逻辑的转化淘汰了落后产能,加速行业集中度提升。
由于电价下降是长期趋势,光伏行业增长必然来自产能扩张,所以从量的角度考虑,现金流更充沛,毛利更高的公司,在这场产能竞赛中优势越大。
2019年,单晶硅两大龙头中环股份和隆基股份的ROE分别为6.59%和24.0%,后者优势明显。分解后观察,差距主要来自盈利和运营能力,两家毛利率分别为19.43%(仅光伏业务)和28.9%;总资产周转次数分别为0.37和0.66。
究其原因,主要是中环股份的非硅成本、设备成本要高于隆基股份。非硅成本方面,据EnergyTrend研究显示,2017年以来隆基股份非硅成本比中环股份低10%左右。设备成本方面,隆基股份自主设计生长炉等设备,构件由连城数控、北方华创代工,之后自行组装,节约了成本,体现到财务上就是固定资产初始计量少,总资产周转次数高;结转营业成本的折旧少,毛利率高。
扩产潜力方面,中环股份和隆基股份的资产负债率分别为58.2%和52.3%,资产总额分别为491.19亿和593.04亿,两者扩产空间差距并不大。
产品竞争力方面,2019年5月隆基股份推出M6硅片,紧随其后8月中环股份推出M12硅片,硅片尺寸越大成本、功率优势越大,后者压了前者一头。
中环股份M12硅片的研发主要通过与晶盛机电合作增大炉体,实现了硅片尺寸的扩大,技术壁垒并不高,机会来自P型技术向N型技术迭代。另外,目前行业主流供应链由于设备物理规格条件并不兼容M12硅片,中短期内旧产能的迭代成本是M12硅片推广的最大阻力。
“隆基2020年新增产能后,一定会把产品卖出去,卖不出去就降价。”隆基股份高层在今年5月西部电新的电话会议时强调。截止今年4月,隆基股份已多次降价,M6硅片价格降幅超过15%,“加剧竞争,淘汰对手”的意图明显。中环股份在产品和经营质量方面整体弱于隆基股份,业绩将在中短期内承压。
半导体业务能否扛起增速大旗?
目前中环股份在12英寸硅片制程和规划产能上并未处于第一梯队。
根据SEMI的报告,2016-2018年,全球半导体硅片销售额从72.09亿美元增长至113.81亿美元,年均复合增长率25.65%。同期,国内半导体硅片销售额从 5.00亿美元上升至9.92亿美元,年均复合增长率40.88%,国产替代效应明显。
供给方面,全球半导体硅片行业市场集中度很高,前五大厂商占比达93%,12英寸集中度更高,前五大厂商占比高达96%。2019年硅片销售额为112亿美元,国产替代潜力巨大。
需求方面,中国大陆是全球硅片重要需求市场,占比10%,且占比将不断提升,对应国产硅片低于7%的市占率,需求大于供给,预计中短期内新规划硅片产能都可以快速消化。
中环股份产能配合产品认证进度,稳步规划。据公司公告披露,目前公司天津工厂已有8英寸30万片/月产能和12英寸2万片/月产能试验线。宜兴项目规划建设时间3年,项目一期8英寸产线已经逐步投产,已累计通过58个国际、国内客户认证,预计2021年中将达到75万片/月设计产能。12寸产线已于2019年下半年开启建设,并向10家左右客户送样认证,面向常规应用的抛光片认证周期一般为9-18个月,匹配产线建设,到2021年公司12寸硅片产能有望达到17万片/月,远期规划12寸硅片产能将达到60万片/月。
中环股份在8英寸和12英寸产能规划上偏稳重,注重目前现金流更好的8英寸硅片。经计算,8英寸和12英寸产能分别占国内硅片总规划产能的30.3%和8.1%。虽然12英寸是行业发展方向,但国内技术龙头沪硅产业12英寸硅片量产毛利率为-48.0%,可见良率亟待提升。短期内大量的12英寸产能规划可能拖累现金流,影响研发支出。
中环股份始终“在战略上藐视敌人,在战术上重视敌人”,技术上激进,经营上稳健。光伏业务方面,公司尽管弱于隆基股份,但竞争将加速行业步入“平价上网”时代,迎来新的增长逻辑。
半导体业务方面,国内半导体硅片竞争格局分散,虽然目前中环股份在12英寸硅片制程和规划产能上并未处于第一梯队,但考虑到其光伏业务现金流长期趋于稳定,将促进半导体业务厚积薄发,配合产能逐步释放,公司营收第二增长极值得期待。
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6月24日,TCL中环公布最新P型、N型单晶硅片价格信息,各尺寸硅片较上期报价整体上调0.27-0.53元/片之间。P型方面,150μm厚度218.2mm硅片报价10.21元/片,较4月27日上期报价上调0.53元/片;210mm硅片报价9.45元/片,较上期上调0.5元/片;182mm硅片报价7.19元/片,较上期上调0.44元/片;166mm硅片报价5.
6月18日,中环股份发布公告称,公司变更公司名称和证券简称事项经第六届董事会第二十四次会议和2021年度股东大会审议通过。目前,公司已于近日完成了公司名称的工商变更登记手续及公司章程的备案,并取得工商行政管理部门换发的新《营业执照》,公司名称由“天津中环半导体股份有限公司”变更为“TCL中
中环股份公告,公司于2022年5月5日收到TCL科技(天津)出具的《告知函》,基于看好新能源及半导体行业长期发展前景,对公司未来持续增长充满信心,TCL科技(天津)于近日继续通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式增持公司股票24,217,952股,增持比例达到公司总股本的0.75%。本次增持前,TCL科
4月27日,中环公布最新价格信息,各尺寸硅片较上期(4月2日)报价整体上调0.06-1.11元/片之间。其中,160μm厚度218.2mm硅片报价9.88元/片,210mm硅片报价9.15元/片,182mm硅片报价6.87元/片,166mm硅片报价5.7元/片,158.75mm硅片报价5.8元/片。150μm厚度218.2mm硅片报价9.68元/片,210mm硅片报价8.9
4月27日,中环股份发布公告称,公司于2022年4月25日召开公司第六届董事会第二十四次会议,审议通过了《关于拟变更公司名称和证券简称的议案》,现将具体内容公告如下:(一)拟变更公司名称和证券简称的原因说明公司于2020年9月28日披露了《关于控股股东混合所有制改革完成暨公司实际控制人变更的提示
北极星太阳能光伏网获悉,4月26日,中环股份公布2021年度及2022年一季度业绩报告,2021年,中环股份实现营业收入411.05亿元,同比增长115.7%;实现净利润44.35亿元,同比增长200.58%;实现归母净利润40.3亿元,同比增长270.03%;公司总资产779.79亿元,较期初增长32.8%。分业务来看,2021年中环股份光
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4月19日,协鑫科技发布公告称,公司已完成于开曼群岛的名称变更,公司中文名称由“保利协鑫能源控股有限公司”更改为“协鑫科技控股有限公司”(“协鑫科技”),英文名称由“GCL-PolyEnergyHoldingsLimited”更改为“GCLTechnologyHoldingsLimited”,变更已于2022年4月1日正式生效。公司与协鑫集团、
4月15日,中环股份发布2022年第一季度业绩预告,公司2022年第一季度预计实现营业收入1,280,000万元~1,380,000万元,同比增长71.52%~84.92%,预计实现归属于上市公司股东的净利润126,000万元~136,000万元,同比增长132.71%~151.18%。业绩预告期间:2022年1月1日-2022年3月31日。详情如下:三、公司
4月14日,TCL科技发布公告称,公司全资子公司TCL科技集团(天津)有限公司于2022年1月11日至2022年4月12日通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式增持中环半导体股票35,026,677股,占中环半导体总股本的1.08%。增持完成后,公司合计持有中环半导体股票938,840,010股,占中环半导体总股本的29.05
北极星太阳能光伏网获悉,4月7日,中环股份发布公告称,公司与TCL科技分别与内蒙古自治区人民政府和呼和浩特市人民政府就共同在呼和浩特市投资建设内蒙古中环产业城项目群达成合作事宜,分别签署了《战略合作框架协议》和《合作协议》。根据协议,内蒙古中环产业城项目群各单体项目规划及建设内容包括
9月12日,硅业分会发布国内单晶硅片最新报价信息,继连续两周光伏硅片价格小范围上调后,本周硅片价格停涨。
本周硅片价格持稳运行。其中,N型G10L单晶硅片(182*183.75mm/130μm/256mm)成交均价维持在1.12元/片;N型G12R单晶硅片(182*210mm/130μm)成交均价维持在1.25元/片;N型G12单晶硅片(210*210mm/150μm)成交均价维持在1.6元/片。本周两家一线企业开工率分别维持在55%和95%。一体化企业开工率维持在5
本周硅片价格持稳运行。N型G10L单晶硅片(182*183.75mm/130μm/256mm)成交均价维持在1.12元/片,环比持平;N型G12R单晶硅片(182*210mm/130μm)成交均价维持在1.25元/片,环比持平;N型G12单晶硅片(210*210mm/150μm)成交均价维持在1.6元/片,环比持平。供应方面,根据硅业分会统计,7月国内硅片产
上海本周G12R硅片价格小幅下行。N型G10L单晶硅片(182*183.75mm/130μm/256mm)成交均价维持在1.12元/片,环比持平;N型G12R单晶硅片(182*210mm/130μm)成交均价降至1.25元/片,环比下跌4.58%;N型G12单晶硅片(210*210mm/150μm)成交均价维持在1.6元/片,环比持平。本周价格下跌的主要原因是电池企
本周一线企业再度降价,G10L和G12R单晶硅片的最高价有所调整。N型G10L单晶硅片(182*183.75mm/130μm/256mm)成交均价维持在1.12元/片,环比持平;N型G12R单晶硅片(182*210mm/130μm)成交均价维持在1.31元/片,环比持平;N型G12单晶硅片(210*210mm/150μm)成交均价降至1.6元/片,环比下降3.03%。7
本周硅片价格持稳运行,其中N型G10L单晶硅片(182*183.75mm/130μm/256mm)成交均价维持在1.12元/片,环比持平;N型G12R单晶硅片(182*210mm/130μm)成交均价维持在1.31元/片,环比持平;N型G12单晶硅片(210*210mm/150μm)成交均价维持在1.65元/片,环比持平。供应方面,预计7月硅片排产在50.6GW左
6月19日,青海黄河上游水电开发有限责任公司西宁太阳能电力分公司2024年-2025年N型单晶硅片采购项目采购标段中标候选人公示:第一中标候选人:湖南晶博太阳能科技发展有限公司,投标报价5328万元;第二中标候选人:隆基绿能科技股份有限公司,投标报价6382.8万元。根据招标公告,此次N型单晶硅片长单采
根据TrendForce集邦咨询旗下新能源研究中心3月27日最新报价,单晶复投料主流成交价格为58元/KG,单晶致密料的主流成交价格为56元/KG;N型料报价68元/KG。本周硅片和电池片环节价格明显波动。M10硅片主流成交价格掉落至1.75元/片;G12最新成交价格为2.45元/片;N型182单晶硅片人民币主流成交价格为1.75
本周价格小幅下滑。M10单晶硅片(182mm/150μm)成交均价维持在2.05元/片,周环比持平;N型单晶硅片(182mm/130μm)成交均价降至1.98元/片,周环比下跌1.98%;G12单晶硅片(210mm/150μm)成交均价维持在2.89元/片,周环比持平。本周N型182硅片下跌的主要原因是企业主动降价清理库存。供应方面,2月硅
本周市场小幅反弹。M10单晶硅片(182mm/150μm)成交均价涨至2.00元/片,周环比涨幅0.5%;N型单晶硅片(182mm/130μm)成交均价涨至2.02元/片,周环比涨幅1%;G12单晶硅片(210mm/150μm)成交均价维持在2.89元/片,周环比持平。本周价格上涨的主要原因是部分春节期间开工的电池企业开始备货。供应方面
本周市场弱势运行,M10尺寸小幅下跌。M10单晶硅片(182mm/150μm)成交均价跌至1.99元/片,周环比跌幅0.5%;N型单晶硅片(182mm/130μm)成交均价降至2.00元/片,周环比跌幅2.91%;G12单晶硅片(210mm/150μm)成交均价维持在2.89元/片,周环比持平。供应方面,N型产能切换速度超预期,P型M10逐步转为
8月4日,中国大唐集团有限公司党组书记、董事长邹磊在总部会见来访的隆基绿能科技股份有限公司创始人、总裁李振国,森特士兴集团股份有限公司董事长刘爱森一行,并就深化光伏领域合作进行深入沟通交流,达成共识。中国大唐党组成员、副总经理刘广迎,隆基股份中国地区部总裁刘玉玺,森特股份总裁蒋东宇
7月9日,江苏徐州通过“云签约”方式与IDG资本、中石化江苏石油分公司分别签订战略合作协议;深圳能源光伏智能组件和逆变器、新氢动力氢燃料电池车辆等一批新型能源项目现场签约。其中,深圳能源光伏智能组件和逆变器项目由深圳能源和隆基股份合作,在沛县计划建设年产10GW智能数字化光伏组件、10GW光
6月30日,隆基股份再次上调P型单晶硅片价格,其中单晶硅片P型M10报价7.3元/片,上涨0.44元;单晶硅片P型M6报价6.08元/片,上涨0.36元;单晶硅片P型158.75报价5.88元/片,上涨0.36元。隆基股份2022年P型单晶硅片价格走势如下:
碳中和是一个全球共识,更是能源转型的大趋势。在全球减碳背景下,清洁能源发展空间广阔。光伏由于其在各类清洁能源中综合优势明显,被寄望成为碳中和主力。严苛的自然环境和极端天气,对光伏电站的可靠性提出了极高的要求。而光伏组件又是光伏发电系统中的核心组成部分,太阳能最终通过它转化为电能,
北极星太阳能光伏网获悉,5月16日下午,隆基乐叶光伏科技有限公司与安徽省芜湖经开区管委会签署20GW光伏组件项目战略合作协议。据悉,该项目选址位于江北产业集中区沈巷片区,分两期进行建设,每期建设年产10GW光伏组件项目。一期项目预计2023年二季度投产;二期项目计划于2023年一季度启动,预计2024
5月10日,隆基股份发布公告称,为更好的体现公司战略布局和主营业务定位,进一步强化品牌形象和公司价值,公司的证券简称自2022年5月16日起,由“隆基股份”变更为“隆基绿能”,公司证券代码“601012”保持不变。关于变更证券简称的理由,隆基股份表示公司致力于推动低碳化能源变革,长期专注于为全球
4月28日,隆基股份发布公告称,为支持公司户用分布式光伏业务的发展,公司拟与银行、经销商开展光伏贷业务合作,由银行为符合银行贷款条件的用户购买公司光伏发电设备提供贷款服务,经销商为用户的贷款提供连带责任担保,公司按照借款人融资总金额的一定比例向银行缴存保证金,并由经销商为公司相关保
4月27日,隆基股份发布2021年年报。报告期内,公司实现营业收入809.32亿元,同比增长48.27%;实现归属于上市公司股东的净利润90.86亿元。同日,隆基股份还披露了2021年的可持续发展报告,展示其在响应气候行动、追求环境友好、助力零碳未来等方面的成果。2030年实现温室气体减排60%隆基股份首次提出减
4月27日,隆基股份再次上调单晶硅片价格,其中单晶硅片P型M10160μm厚度(182/247mm)价格6.86元/片,较前次(4月13日)6.82元涨价0.04元,涨幅约0.6%;单晶硅片P型M6160μm厚度(166/223mm)价格5.72元/片,较前次(3月25日)上涨3.06%;单晶硅片P型158.75/223mm160μm厚度价格5.52元/片,较前次(3月25日)上涨
4月27日,隆基股份发布2021年年报和2022年1季报。数据显示,公司2021年实现营业收入809.32亿元,同比增长48.27%。2022年1季度,公司加快产线改造为新技术让路,实现营业收入185.95亿元,较上年同期增幅17.29%,持续领跑行业。公司预计2022年度单晶硅片出货量目标90GW-100GW(含自用),组件出货量目标5
4月27日,隆基股份发布2021年年报。报告期内,公司实现营业收入809.32亿元,同比增长48.27%;实现归属于上市公司股东的净利润90.86亿元,其中归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润88.26亿元;综合毛利率20.19%,资产负债率为51.31%降8.07个百分点。隆基股份表示,2022年计划实现营业收入超过1
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