新能源发电2019年&2020Q1财报总结：扩产抢份额、分化定格局-第3页-北极星太阳能光伏网

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国内因复工超预期，预计年内实际装机规模为45GW。国内预计新增装机45GW，同比增速约50%。主要因预计2020年国内消纳空间45GW，叠加Q1公共卫生时间影响有限，预计2019年结转项目有3个月延期。此外，Q2复工后年内项目有序建设，2020年竞价项目年内建设时间充足，兑现度较大。分季度测算，Q2需求启动，Q4迎来建设高峰。2季度将会是19年竞价项目兑现的高峰，3季度竞价和户用项目逐步落地，4季度会迎来20年竞价项目落地高峰。

●盈利：短期超跌反弹，中长期依赖新技术

►短期产业链因需求扰动而承压，因内需启动价格出现反弹

短期产业链价格承压，Q2产业链价格进入下降通道。从供需平衡表看，当前处于产能投放期叠加需求削减，产业链价格仍处于下行通道。但对比此前几轮周期，行业扩产节奏可能减缓，低效产能将得以出清，龙头行业优势得以进一步强化，光伏反身性修复速度可能亦快于以往。

5月国内市场启动供需改善，价格超跌反弹。随着复工进行，抢装如火如荼，2019年竞价项目均瞄准2020年6月30日并网以获取补贴，且因组件跌价可对冲高补贴下调1分的影响，建设意愿高涨。4月起抢装项目恢复建设，预计5-6月进入建设高峰期。内需启动，改善供需。4月底超跌的电池板块涨价1分/W，预计产业链价格阶段性低点已过。

►中长期行业仍需依赖技术降本，关注各环节新技术赛道：

单晶市占率持续提升，2020年渗透率有望达79%。目前市场主要以单晶扩产为主，并且通过不断规模化及高效化，单晶成本持续下降，并保持后端合理价差，促使产业配套产能稳定扩充。从运营端看，高效单晶产品性价比优势凸显，单晶市占率已从2015年15%提升至18年26%，渗透率增长迅猛， 2019年达到62%，占比过半，2020年预期达到79%，趋势确定。

龙头企业竞相提升硅片尺寸，硅片大型化渐成势。自2018年起，硅片龙头企业引领硅片尺寸升级，2018年晶科率先提出G1（158.75 mm方形）硅片，2019年隆基、中环相继发布M6（166mm）及M12（210mm）单晶硅片新产品硅片面积提升3%-80%，将有效摊薄硅片及后续工艺成本，推动组件端性价比提升及成本下降。

大硅片提升组件功率，推动成本下降。根据测算G1/M6/M12硅片面积分别提升3%、12%、81%，对应P型组件（72片版型）功率增益达到4%、13%、53%，非硅成本可下降1.5%、3.8%、20%。极大程度推动行业成本的下降，光伏降本路径切实可行，潜力十足，平价时代光伏回归电力属性后，成本下降将提升光伏竞争力

PERC仍为扩产主流，高效产品研发加速。PERC电池转换效率高，产线兼容性好，性价比高，在平价趋势下成为行业首选。2019年PERC比例达到47%，成为增速最快的细分领域。我们预测未来高效电池市场上，基于效率导向准则，PERC电池、N型硅电池、IBC和MWT电池以及未来更高效的HIT和HBC电池将依次渐进式成为市场主流。海外市场对单晶偏好显著，主要系高效产品在终端应用后加速度电成本下降。

投资建议：平价渐进，周期淡化，拥抱成长。高效产品顺应平价趋势加速渗透，龙头公司凭借竞争优势，出清市场落后产能，提升市占率及话语权，并主导新技术方向。推荐：隆基股份、通威股份、林洋能源、阳光能源等龙头标的。

3、风电：抢装需求确定，整机盈利拐点已至

3.1、风电2019年年报及2020年一季报总结

2019年风电在政策促动下，行业抢装全年新增并网规模达到25.7GW，同比+25%，BNEF统计吊装规模28.9GW,同比增长37%。但2020Q1因公共卫生事件导致项目开工延期，1-3月并网规模2.4GW，同比下滑51%。

2019年风电步入抢装年企业出货快速增长，而2020年Q1因公共卫生事件影响出货同比回落，2019年风电板块营业收入及营业利润同比增长29.1%、增长29.6%，分别提升11个百分点、提升41.6个百分点。2020年Q1风电板块营业收入及营业利润同比下降11.7%、下降1.7%，分别下滑39.8个百分点、下滑54.7个百分点。

整机环节，整机企业需求集中于国内，因公共卫生事件Q1影响较大。2019年整机营业收入及营业利润同比增长27.7%、增长11.9%，分别提升8.3个百分点、提升23.8个百分点。2020年Q1整机营业收入及营业利润同比下降16.1%、下降19.8%，分别下滑41个百分点、下滑66.3个百分点。

原标题：扩产抢份额、分化定格局|新能源发电2019年&2020Q1财报总结（陶宇鸥、朱玥）

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