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中环股份:半导体持续突破 光伏大硅片引领行业进步

2020-03-31 08:20来源:东兴证券作者:郑丹丹、李远山关键词:中环股份大尺寸硅片210硅片收藏点赞

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事件:公司公告2019年报实现营收168.87亿元,同比增长22.76%;实现归母净利润9.04亿元,同比增长42.93%;实现扣非后归母净利润6.21亿元,同比增长98.38%;销售毛利率19.49%,提高2.14个百分点,经营性现金流量净额25.07亿元,同比增长46.80%,2019年公司研发投入11.7亿元,占营业收入的6.92%。

中环股份 

半导体产业持续突破,国产替代空间巨大。2019年公司半导体硅片销量4.52亿平方英寸,同比增长20.8%,公司产品在全球前十大功率半导体客户的销售收入提升2倍以上,同时在CIS、BCD、PMIC芯片等产销规模上实现了重大突破;在逻辑芯片和存储芯片也取得了较大进展。公司12英寸硅片满足45nm应用的COPFree产品,并计划在2020年开始量产,我国半导体硅片进口依赖严重,中环股份已经是国产硅片龙头企业,8英寸及以下产品已经成熟量产,2020年12英寸硅片有望放量。根据公司规划中环宜兴项目达产后公司将具备8英寸75万片/月、12英寸60万片/月产能,成为具有全球竞争力的半导体材料企业之一。

光伏产能竞争力提高,210大硅片引领行业发展。2019年公司完成产能升级,总产能达到33GW,人均劳动生产率提高35%,进一步降本增效。2019年公司推出210mm大尺寸硅片,下游广泛提出合作意向,2020年3月27日协鑫集成公告将投资180亿建设60GW210组件项目,东方日升、天合光能、爱旭科技等龙头企业也提出了210扩产计划,并表示采用大硅片能够明显降低度电成本和BOS成本。中环第五期项目产能25GW将以210大硅片为主,在2020-2021年释放产能,将进一步巩固公司龙头地位。

盈利预测:预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为13.34、20.67、24.55亿元、EPS分别为0.48元、0.74元和0.88元,对应PE为31.70、20.45和17.22倍。看好公司“半导体+光伏”双轮驱动,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:大硅片产能释放不及预期;下游需求不及预期的风险。

截屏2020-03-31上午8.18.27.png

公司盈利预测表 中环股份(002129)


原标题:東兴·电新 | 中环股份:半导体持续突破,光伏大硅片引领行业进步
投稿与新闻线索:陈女士 微信/手机:13693626116 邮箱:chenchen#bjxmail.com(请将#改成@)

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