新业务反成拖累存货激增风险加大上机数控营收增长背后却有隐忧-北极星太阳能光伏网

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上机数控发布2019年全年业绩报告，据报告，上机数控2019年实现营收8.06亿元，同比增长17.84%，归属上市公司的净利润1.85亿元，同比下滑7.72%，归属上市公司的经济润为1.55亿元，同比减少21.76%。

图表来源：东方财富，下同

财务指标全线下跌，扣除非经常性损益后的基本每股收益同比减少41.31%，平均资产收益率为11.39%，相比2018年的35.88%掉24.49个百分点。

值得注意的是，上机数控第四季度营收相比前三个季度出现大幅上升，但归属上市公司的净利润却出现了明显的下滑。营收和净利润出现了倒挂。

上机数控表示，营收增加而归属上市公司的净利润减少主要是由于公司拓展了光伏单晶硅业务，光伏单晶硅产品的利润率较原专用设备业务低，公司的收入结构发生了变化。

单晶硅新业务性价比不高

上机数控是一家从事精密机床研发、生产和销售的高新技术企业，2004年进入光伏行业，2012年首次申请上市，2018年二度冲关IPO最终成功上市，主要聚焦于光伏晶硅专用加工设备的生产制造环节。

2019年5月，上机数控投资30亿元布局5GW硅片产能杀入单晶硅领域，引起了行业的轩然大波。设备制造加单晶硅棒、硅片业务两大主线，上机数控是光伏产业链中妥妥的上游企业。

2019年度，上机数控的机械制造及专用设备制造营收5.48亿元，其中光伏设备营收5.03亿元，占总营收的62.4%，营收相比去年减少了18.25%，毛利率为48.26%，毛利率相比去年略降了1个百分点。

新业务——单晶硅材料（新公司弘元新材）2019年实现销售收入2.53亿元,占总营收的31.4%，毛利率为22.84%，净利润1,952.57万元。

一般来说，境外订单毛利率普遍高于境内，且毛利率下降速度优于境内，但上机数控几乎所有的营收都来自境内。

2019年，单晶硅产量1733.7吨，销量1578吨，产销率达到91.04%。不过从成本结构上看，2019年上机数控单晶硅营收占比为31.4%，成本占比却达到39.8%，新业务的“性价比”并不高。上机数控自己也表示，新增单晶硅业务大幅拉低盈利能力。

业绩“靠天吃饭”难以抵抗风险

从资产和负债情况上看，上机数控截止报告期末的存货相比去年同期增长52%，占总资产的13.4%，出现存货激增现象。

存货作为一种流动资产，较大的积压一则反映了企业销售减少的问题，同时也造成了企业仓储费用、管理费用等增加的问题，降低了资产的流动性。同时，除货币资金大幅下降外，应收账款、应收票据还大幅上升，后期易出现账龄过长，坏账计提的风险。

上机数控曾因大客户份额占比较高而受到投资者的问询，不少机构也担心上机数控存在依赖大客户的风险。2019年，上机数控前五名客户销售额61,955.86万元，占年度销售总额76.85%，于此可见“广为诟病”的客户结构问题并没有明显的改善。

客户集中存在两种风险，一是大客户的变化可能会造成公司业绩大起大落的波动，二是公司的业绩也会直接受到客户业绩的影响。

光伏这个行业本身是一个风险较大的行业。目前上机数控约94%的业绩都来自于光伏行业，如果光伏政策出现调整幅度过大、频率过快的问题，下游电站投资回报率和投资意愿都会降低，那么上游企业经营也会受到重大不利波及。行业冷暖变化无常，上机数控业务全部押注在光伏上，难以抵御行业不好造成的系统性风险。

原标题：新业务反成拖累存货激增风险加大上机数控营收增长背后却有隐忧

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