登录注册
请使用微信扫一扫
关注公众号完成登录
2019-10-30 09:49来源:市值风云关键词:Enphase Energy光伏逆变器美国光伏市场收藏点赞
我要投稿
股权激励制度使得公司管理层成为了不折不扣的短期机会主义者。
EnphaseEnergy(ENPH.O)是美国领先的家用太阳能光伏逆变器制造商。
美国家用太阳能光伏逆变器制造行业是一个典型的双寡头市场,前两大龙头公司分别为SolaredgeTechnologies和Enphase Energy,两家公司合计市场份额在80%以上。
今年早些时候,北美知名做空机构香橼(Citron Research)曾发布公开报告称,美国家用太阳能发电设备行业即将迎来新竞争者,Solaredge和Enphase的双寡头局面将被打破。
香橼当时称,Solaredge的股价将下跌至每股51-52美元,Enphase的股价将下跌至每股6-7美元。
本月,另一家知名做空机构JCapital Research(简称“JCap”)公开发布针对Enphase Energy的做空报告。
在这篇报告中,JCap并未给出Enphase Energy的估值。但与之前香橼从行业出发的论证角度不同,JCap直接指出Enphase Energy存在业绩造假的嫌疑。
一、渠道库存时间长到不合理?提前确认收入造成的
JCap指出,EnphaseEnergy的渠道库存时间与同行业相比明显过长,并认为这是由于公司提前确认销售收入造成的。
根据会计准则,当商品所有权按照合同中规定的条款发生转移时,公司可以将其确认为销售收入。但这时的商品可能还在运输过程中,或者躺在某个仓库里。这些已经不属于公司,但仍未达到终端消费者处的商品,即渠道库存(ChannelInventory)。
Wood Mackenzie是北美太阳能行业公认的权威市场调研机构,其统计数据被美国太阳能行业协会(SEIA)等采用。
JCap对比了公司每季度公布的出货量数据,以及Wood Mackenzie发布的安装量数据,发现这两个数据之间存在不合理的差异。
数据显示,公司已发货但仍未安装兆瓦数(注:太阳能光伏逆变器的功率单位)近来大幅增加,从2018年四季度的150兆瓦增长至2019年二季度的400兆瓦。
这意味着公司的渠道库存时间大大拉长(即出货量远高于同期安装量),目前已超过7个月,与同行业平均4-6周的渠道库存时间存在巨大差异。
对于大约75%的收入来自于美国境内的公司来说,如此漫长的渠道库存时间显然不合理。
JCap认为,唯一合理的解释是,公司为了美化业绩,提前7个月确认了销售收入。
二、拒谈市场份额?因为有猫腻
JCap指出,公司夸大销售收入的另一个证据是,如果按公司财报中公布的出货量测算市场份额,会得到一个不合常理的结论:美国家用太阳能光伏逆变器行业的整体市场份额竟大于100%。
JCap的市场份额测算方法如下:根据公司的说法,一次安装通常需要5-50个微型逆变器。JCap假设一次安装平均需要25个微型逆变器,并假设安装将在发货后的某个季度内发生,结合公司公布的季度出货量,则可以测算出公司的后续安装量,并以此统计市场份额。
JCap回溯历史数据,证明了其市场份额测算方法的准确性。市场调研机构Wood Mackenzie在过去十多年内对美国住宅太阳能设备安装数量进行了持续追踪。JCap用自己的方法测算出来的结果,与市场调研机构过往发布的市场份额数据是相符的。
然而,JCap根据公司最新公布的出货量测算出的数据显示,Enphase Energy目前的市场份额已经超过了45%。
由于这是一个由Solaredge和Enphase Energy双寡头垄断的市场,而Solaredge目前公布的市场份额为大约60%。这意味着整个市场份额加起来超过了100%。
同样地,JCap认为,这也是由于公司提前确认了销售收入造成的,即夸大了当期的销售收入和出货量,导致市场份额虚高。
JCap认为,这正是公司管理层不公布自己的市场份额的原因,因为只要公布了数据,便容易露馅。
相比竞争对手Solaredge每个月在财报会议上详细讨论自己的市场份额并向投资者提供明确数字,Enphase Energy长期以来都拒绝谈论其具体的市场份额。
比如,在最近的财报会议上,公司CEOKothandaraman表示:
“我们不会给出任何市场份额的数据,但公司仍在获得市场份额。我认为,公司的核心竞争力在于提供最高的产品质量、最好的客户体验,产品已经证明了公司的创新能力……”
公司在财报中更直接表示:
“我们的财务运营模式设定了毛利率、营业成本和营业收入目标,这些目标以净收入的百分比表示。我们的财务运营模式明确强调盈利能力,而不是市场份额。”
J Cap指出,公司不谈市场份额一事,当然是明智的决定,因为公司真实的市场份额其实在缩减。
据J Cap测算,相比蒸蒸日上、市场份额在两年内从40%提高到60%的竞争对手Solaredge,公司真实的有机市场份额(即刨除最近收购的SunPower的市场份额)目前仅为20%,较两年前的25%进一步下降。
三、财务造假的动机?股权激励造成的道德风险
公司业绩造假的动机是什么呢?JCap认为是公司不合理的股权激励制度。
Solaredge对其获得股权激励的管理层限定了4年的行权期。相比之下,EnphaseEnergy的股权激励与公司的短期股价挂钩。
2018年,公司开始将60%的受限股发放给完成了特定业绩目标的管理层,而这些业绩目标通常以一年为期,并且能够在一年内兑现将股票兑现。
JCap认为这样的股权激励制度使得公司管理层成为了不折不扣的短期机会主义者:管理层只要保证这个季度的业绩,甚至联合隐藏对公司不利的信息,目的是提振股价。
JCap展示了在公司股价不同的情况下,管理层分别能从股票期权中获得多少收益。
下图显示,当股价在10美元时,公司CEO能从其期权中获得200-300万美元;当股价上升至20美元时,CEO的收益是500-600万美元;当股价攀升至30美元时,CEO的收益将高达800-900万美元。
而在“发财”的路上,公司管理层似乎也在团结一致地联合行动。
JCap提到了一个例子。2018年,公司将2017年时授予首席商务官DavidRanhoff的股票激励的兑现日期提前。如果公司没有改变兑现日期,Ranhoff当年的收益将要低70.8%。
与巨额股权激励伴随而来的,还有公司日益离谱的财务数据,比如突然大幅攀升的毛利率。
相比竞争对手Solaredge一直以来较为稳定、位于30%以上的毛利率,公司的毛利率从2017年开始迅速提高,甚至一度超过Solaredge。
对此,公司管理层在一次次的电话会议上,反复将毛利率的“优异”表现归因于成本削减,但JCap认为这显然不够有说服力。
结语
总的来说,JCap认为,EnphaseEnergy目前正在由一个“组织严密”管理层来领导,通过不断欺骗投资者并哄抬股价,以达到中饱私囊的目的。
而被公司表明光鲜的业绩所欺骗的投资者们,此时还被蒙在鼓里。
特别声明:北极星转载其他网站内容,出于传递更多信息而非盈利之目的,同时并不代表赞成其观点或证实其描述,内容仅供参考。版权归原作者所有,若有侵权,请联系我们删除。
凡来源注明北极星*网的内容为北极星原创,转载需获授权。
北极星储能网获悉,EnphaseEnergy最近宣布推出其EnphaseEnergySystem,其中包括全新的IQBattery5P和IQ8微型逆变器。IQBattery5P是模块化的,容量为5kWh。IQ8微型逆变器提供384W的峰值输出功率,可在需要时为房主提供可靠的电力。EnphaseEnergy已确认其新的IQBattery家用储能系统将在未来两个月内的某个
据外媒报道,微型逆变器供应商EnphaseEnergy公司日前与总部位于美国佛蒙特州的公用事业厂商GreenMountainPower(GMP)公司签署合同,为GMP虚拟发电厂(VPP)计划提供住宅电池储能系统。该计划为GMP公司客户提供租赁储能系统、直接购买或注册住宅储能系统的选项。在这两种情况下,该计划都将要求客户同意共
据外媒报道,美国微型逆变器供应商EnphaseEnergy公司日前公布了该公司强劲增长的2021年第四季度业绩,尽管受到供应链中断影响,但由于对其IQ微型逆变器的高需求以及与2021年第三季度相比,其IQ电池储能系统订单增长53%,收入增长强劲。为了应对电池储能需求的激增,该公司在墨西哥和印度的生产工厂加大
日前,晶硅太阳能制造商SolarWorld与微型逆变器专家EnphaseEnergy达成合作,为全球市场开发新的AC太阳能组件产品组合。该组件将吸收SolarWorld的Sunmodule太阳能电池板与Enphase的微型逆变器技术,不需要安装一个组串式逆变器。该组件将于2016年下旬开始在美国出货。SolarWorld的销售和行销美国副总裁A
项目开发商SoCore Energy日前选择光伏微型逆变器领导者Enphase Energy,为加州、纽约州、新泽西州、康涅狄格州、特拉华州和马萨诸塞州多个项目提供逆变器。商业屋顶项目总计约为4MW。Enphase最近宣布,凭借收购一家商业运营和维护供应商Next Phase Solar,其日前扩大其“能源服务”团队。此外,Enphase日前开始向商业客户出货其新的C250专用微型逆变器系统。
微型逆变器供应商Enphase Energy日前与住宅太阳能解决方案供应商Groupe Solution Energie(GSE)达成合作伙伴关系,帮助向欧洲住宅开发项目提供光伏发电。作为该协议的一部分,Enphase将成为GSE光伏解决方案的主要逆变器技术合作伙伴。双方将帮助为法国、瑞士和比利时的住宅供电。EnphaseEnergy欧洲、中东和非洲总经理奥利维尔雅克(OlivierJacques)表示:“GSE是该行业一个强大并开创性的力量,在欧洲大陆终端用户可持续能源解决方案领域拥有多年经验。我们认为,Enphase微型逆变器
微型逆变器市场领导者Enphase Energy继续在国际市场获得牵引力,报告2013年第二季度销售额较上季度增长28%。Enphase指出,5820万美元的收入一定程度上是由美国之外的销售所推动,在总收入的比例从上个季度的15%左右提高到20%,是2012年第四季度收入百分比的两倍。本季度毛利率提高28.1%,创下新记录,尽管该公司继续报告净亏损,但是亏损几乎减半,为480万美元。Enphase Energy首席执行官保罗·纳西(Paul Nahi)在讨论业绩的电话会议上表示:“在第二季度,我们来自美国之外的收
Enphase Energy(NASDAQ:ENPH)市场份额增加使公司2012年第三季度销售额提高9%,提高至6080万美元,为公司创造一个新的季度销售记录。第三季度微型逆变器单位销量提高到43.1万台,而去年同期为28.6万台,上季度为40.3万台。总利润为26.8%,高于第二季度的24.4%。Enphase Energy首席执行官Paul Nahi在声明中表示:“Enphase在2012年第三季度取得巨大进步。我们的微型逆变器开始出货进入英国市场,并且我们开启新的举措和工具来拓展进军商业领域。我很高兴,尽管由于猛烈及突然地削减上网电价
2012年9月13日,Phono Solar与Enphase Energy签署了战略合作协议。通过向Enphase Energy采购其生产的微型逆变器,Phono Solar预计在未来的2年内向市场推出不少于40MW的交流系列组件(ACSeriesmodule)。Enphase Energy是全球最知名的微型逆变器厂商,也是全球第一的微型逆变器制造商,该公司于2012年一季度在纳斯达克交易所上市,其在美国市场占有率高达35%。传统的光伏电站设计,是将光伏组件串并联之后再接到组串式逆变器上。落叶遮蔽或者周遭阴影的遮挡会对电站发电量产生很大影响。另外电
4月26日上午,宁波市2024创业创新风云榜颁奖盛典在宁波国际会议中心隆重举行,省委常委、市委书记彭佳学,市委副书记、市长汤飞帆,市政协主席陈龙等市四套班子领导出席并为获奖者颁奖。锦浪科技荣获“2023年度宁波市上市公司20强”、“2023年度宁波市工业企业亩均效益领跑者20强”等7项殊荣,品牌实力
4月25日,北极星在江苏南京举办了2024分布式光储创新峰会。会上,上能电气股份有限公司高级产品经理张博祥带来了《上能电气分布式逆变解决方案助力新时代新能源高质量发展》的主旨演讲。张博祥表示,分布式光伏行业的迅猛发展,吸引了众多新设备厂家和玩家的加入,使得整个市场异常活跃。但令人担忧的
4月24日,深能疏勒2000MW光储一体化项目二期500MW工程组串式逆变器采购候选人公布,第1中标候选人喀什兆恒清洁能源有限公司,第2中标候选人东方日立(成都)电控设备有限公司,第3中标候选人浙江日风电气股份有限公司。根据招标公告,本次招标为深圳能源疏勒县200万千瓦光储一体化项目二期50万千瓦工程组
科技向善,利成于益。2024年4月22日,由微软举办的第五届AIforEarth世界地球日活动圆满落幕,一场聚焦于AI与可再生能源融合发展的分享交流引人瞩目。固德威可持续发展研究院院长张可男博士受邀出席活动,以“AI驱动的供应链,可再生能源与数字化双转型”为主题进行分享交流。AI时代,人工智能正在改变
4月23日,中国电力建设闻喜县郭家庄镇100MW光伏发电项目逆变器采购项目成交结果公布,中标企业浙江日风电气股份有限公司。
第55个世界地球日的到来,再度提醒人类对地球环境恶化的关注,可再生能源的发展与当下全球努力实现“双碳”目标息息相关,成为重中之重。盛能杰身为逆变器行业的核心成员,致力于产品持续研发制造和迭代升级,加以技术支援和设计服务,追求逆变器发电的最大化。盛能杰拥有精耕行业多年的专业团队,及时
随着全球能源转型加速,光伏技术正成为清洁能源发展的重要推手之一。作为一家领先的光伏并网以及储能逆变器ODM服务商,盛能杰深耕亚洲,面向全球,不断拓宽战略赛道,全力驰骋于全球市场。在4月15日至19日举办的中国进出口商品交易会(简称“广交会”)和4月16日至18日举办的阿布扎比中东世界未来能源
一直以来,锦浪致力于清洁能源的科技创新让每一束阳光尽其所能与每一个生灵同感共鸣锦浪全新一代大功率地面光伏逆变器G6-GU320K-EHV高功率下,亦见强大为保护地球家园贡献力量
近日,三峡集团正式公布了2024年光伏逆变器框架集中采购(第一批次)的结果。此次集采分为两个标段,分别是196-300kW组串式逆变器和300kW及以上组串式逆变器,拟采购容量分别为400MW和7.6GW。据悉,本次集采的二标段将由中标候选人前三名共同瓜分,分配比例设定为5:3:2。按照这一分配方案,特变电工新
4月16日,WFES2024世界未来能源峰会暨展览会盛大开幕。上能电气携全场景光储解决方案惊艳登场,现场嘉宾观众络绎不绝。一系列创新产品的璀璨亮相,生动全面地勾画出科技进步引领下通向零碳未来的宏伟蓝图。地处热带沙漠气候区,阿联酋有广阔的沙漠非农用地,同时享受着全年充沛丰饶的光照资源,这也为
4月15日,中核汇能2024年度逆变器集中采购中标候选人公示。从中标结果来看,共10家企业入围,分别是固德威技术股份有限公司、华为技术有限公司、锦浪科技股份有限公司、厦门科华数能科技有限公司、上海正泰电源系统有限公司、上能电气股份有限公司、深圳市禾望科技有限公司、特变电工新疆新能源股份有
4月23日,博威合金发布关于投资建设太阳能电池片及组件扩产项目增加投资项目并追加投资金额的公告,公告显示,拟在美国增加2GWTOPCon电池片扩产项目。此前,博威合金计划在越南投资建设3GWTopCon太阳能电池片扩产项目,在美国投资建设2GWTopCon组件扩产项目,总投资金额预计190000万元。此次追加在美国
2024年4月19日,美国国际贸易委员会(ITC)发布公告称,对特定光伏连接器及其组件(CertainPhotovoltaicConnectorsandComponentsThereof,调查编码:337-TA-1365)作出337部分终裁:对本案行政法官于2024年3月6日作出的初裁(No.20)不予复审,即申请方不满足美国国内产业地位的科技要素,终止本案对美
北极星太阳能光伏网获悉,近日,美国科技巨头微软公司与美国可再生能源开发商LeewardRenewableEnergy公司签订了两份200MW购电协议,微软公司将从Leeward公司购买合计400MW的光伏电量,该光伏电量将由Leeward可再生能源公司旗下位于德克萨斯州弗里奥县的莫罗湖太阳能公司和位于德克萨斯州布拉佐里亚县的
在最近的新闻发布会上,美国财政部长珍妮特·耶伦暗示将采取措施保护国内太阳能制造业。耶伦在向记者谈论政府减少清洁能源供应方面对中国极度依赖的计划时,提到了《通货膨胀削减法案》(IRA)。她表示:“所以,我们正在努力培育产业,例如太阳能电池、电动电池、电动汽车等,我们认为中国的大规模投
美国作为全球第二大的光伏市场,对于全球净零碳排与能源转型的推动至关重要,而随着美国总统大选将在2024年底举行,能源政策也成为国际关注的焦点,本文将观察过往民主、共和两党执政时期的光伏政策,并分析未来可能发展。川普政府期间(共和党):2017年1月至2021年1月美国现行的光伏贸易壁垒主要针对
日前,西班牙逆变器制造商PowerElectronics在其2024-2027年的战略计划中表示,计划投资3亿欧元(3.28亿美元)扩大其在西班牙和美国的逆变器产能。公司发言人表示,公司目前的产能为30GW,到2026年公司将在美国增加20GW以上的制造能力。据了解,新工厂将占地174015平方米,将采用最新的制造和装配技术,
3月12日,金辰股份发布关于对外投资设立境外子公司的进展公告,公告显示,金辰股份于2023年1月11日召开第四届董事会第二十五次会议,审议通过了《关于公司对外投资设立全资子公司的议案》,同意公司以现金出资200万美元,在美国设立全资子公司金辰(美国)有限责任公司。近日,金辰股份已完成了全资子
2024年3月11日,美国国际贸易委员会(ITC)发布公告称,对特定光伏连接器及其组件(CertainPhotovoltaicConnectorsandComponentsThereof,调查编码:337-TA-1365)作出337部分终裁:对本案行政法官于2024年2月9日作出的初裁(No.15)不予复审,即基于申请方撤回,终止对美国注册专利号10,553,739第2、3
上周,一群美国参议员致信美国财政部部长珍妮特·耶伦(JanetYellen),要求重新配置《通胀削减法案》中规定的指导方针,以激励美国的太阳能硅片制造业。这群参议员要求太阳能组件必须使用本土生产的硅片,否则不应被视为美国制造。而此前,《通胀削减法案》中的规定,太阳能安装商必须使用美国制造的
2024年或将成为美国太阳能行业的丰收年!根据美国能源信息署(EIA)发布的最新预测,开发商和发电厂所有者计划在2024年新增62.8GW的公用事业规模发电能力,其中光伏装机新增36.4GW,占到总新增发电容量的58%,电池储能将新增14.3GW,占23%。其中,德克萨斯州将占新增太阳能装机的35%,其次是加利福尼亚州
近日,总部位于美国的太阳能光伏技术初创公司SOLARCYCLE计划投资3.44亿美元,在佐治亚州新建光伏玻璃制造工厂。工厂选址位于锡达敦北商业园的波尔克县,规划年产能5GW或6GW,这也是该公司第一家光伏玻璃生产工厂。工厂计划于2024年开工,2026年投产。在该工厂,SOLARCYCLE将使用退役光伏组件的回收材料
请使用微信扫一扫
关注公众号完成登录
姓名: | |
性别: | |
出生日期: | |
邮箱: | |
所在地区: | |
行业类别: | |
工作经验: | |
学历: | |
公司名称: | |
任职岗位: |
我们将会第一时间为您推送相关内容!