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安泰科技2012年中报点评:业绩低于预期,非晶带材值得期待
类别:公司研究 机构:长城证券有限责任公司 研究员:耿诺 日期:2012-09-11
投资建议:预计公司12-14年每股收益为0.3/0.54/0.68元,对应的动态PE分别为42X、24X、19X。我们认为随着非晶带材及其他金属新材料业务的不断投产,公司业绩拐点即将到来,维持“推荐”评级。
事件:2012年上半年营业收入达到20.14亿元,同比增长9.03%;扣除非经常性损益的净利润0.875亿元,同比下降30.52%,低于市场和我们的预期。需求下滑,毛利略降。受欧债危机及国内经济增速下滑影响,公司产品需求下滑,产品价格下跌,原材料价格波动使得毛利较去年同期下降了0.71个百分点。分产品来看,利润下滑较大的是高速工具材料及金刚石工具业务,分别同比下降了44.77%和27.18%。
期间费用率提升,补贴增加。报告期内期间费用率为10.3%,比上年同期增加了个2.7百分点,主要是由于开发支出的增加造成了管理费用的上升。计入本期的非经常性损益为436.4万,相比去年同期上升394.6%,主要由于政府补助较去年同期上升223.2%,达到193.3万元。
应收账款与存货上升。尽管上半年资产总额较去年同期仅上涨16.15%,但应收账款和其他应收款分别上涨37.9%和228.68%,;同时,存货账面价值比期初上升10.03%,主要是由于在产品比例上升和产成品积压所致,两者相比期初分别上升了3.18和3.06个百分点。
公司偿债能力略有下降。今年上半年资产负债率有所上升,上升1.71个百分点达到41.64%,同时流动比率速动比率分别为2.15、1.32,期初两项指标分别为2.08、1.36,偿债能力基本持平。
非晶带材值得期待:公司和日立金属是世界仅有的生产非晶材料的企业,虽然公司目前成材率略低于日立金属,但具有一定的价格优势(便宜10%左右)。公司已与国网电科院签订合资合同,拟成立安泰南瑞非晶科技有限公司,合资公司预计将于三季度正式成立,将于明年释放业绩。预计12-14年此项业务贡献EPS为0.03、0.08、0.12元。
风险提示:需求低于预期;产能释放低于预期。
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