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总的来说，碲化镉薄膜组件这两方面的特点会中和炎热气候对项目的影响。减损是个非常棘手的问题，但是First Solar对其组件拥有非常健全的担保体系，所以对于潜在客户来说这应该不成问题。

项目储备增长

在第二季度业绩报告电话会议上，首席执行官Hughes强调了澳大利亚、印度以及美国本土的新项目。Hughes表示，他预计2012年公司将赢取印度20%的市场份额，并且还将继续增长。2012年大约增加了1GW的项目，目前总量为2.9GW。与之相比，First Solar第一季度的项目储备为2.7GW。

鉴于First Solar在第一季度完成了387MW的项目，按照此安装速度，现有的项目储备足够维持其两年之久。在行业整合和成熟期，对于First Solar来说，这是一段相当长的缓冲器。

项目利润率

评估First Solar项目业务增长的一个关键因素是毛利率。批评家经常拿日益恶化的项目利润率来证实其目标预测。Maxim甚至发明了“正常系统价格1.55美元/瓦，毛利率10%”的说辞。“系统价格1.55美元”和“毛利率10%”似乎是捏造的数据，因为这很容易来证明。如果First Solar的毛利率仅有10%，那么其他安装商的毛利率又会有多少呢?系统价格的确在下降，原因主要有：1. 组件和其他原料的价格在下降;2. 安装效率提升;3. 激烈的竞争。只有第三种原因会导致利润率被侵蚀。鉴于太阳能光伏项目领域的繁荣发展以及First Solar的品牌和效率，未来两年它的毛利率水平非常可能保持在20%左右，尽管系统价格在持续下滑。

如果能知道First Solar第二季度确切的项目毛利率将非常棒，不幸的是，该公司没有分别说明组件和项目业务的毛利率水平。但是，从其提供的数据中我们可以略知一二。

2012年第二季度，First Solar的毛利润为25.46%。尽管这低于其去年的数据(36.5%)，但是将2012年第一季度的15.4%还是有很大改善。由于First Solar营收结构的转变，过去总的毛利率不再能作为其未来毛利率走势的标杆。在过去(2012年以前)，组件销售占据了First Solar大部分的营收，这在2012年第二季度彻底改变了。

2012年第二季度，First Solar总营收为9.57亿美元，完成项目387MW，组件生产369MW。光伏组件平均销售价格应该稍微高于80美分，对于已生产组件的市场估值约为3.10亿美元。所以，来自项目业务的营收应该在6.47亿美元左右。由于混合毛利率是25.5%，而组件毛利率约为10%，First Solar项目毛利率应该在30%左右。当然，第二季度完成的项目多数都是在两年或之前更早的时候签署的，当时系统价格还比较高，但是我们仍然很难想象会跌落至Maxim预测的10%。

最近太阳能产业最大的一件事情就是美国针对中国太阳能电池征收的高额反倾销关税。结果就是，之后来自中国的组件大幅下滑。尽管可以通过使用台湾产太阳能电池来规避关税，但是还是会增加成本。据估计因反倾销和反补贴关税而导致的成本增加约8到9美分。

长期来看，这些增加的成本将给予不适用中国产组件的安装商一些优势，包括First Solar和SunPower。

8到9 美分约为目前组件平均销售价格的10%，由于SunPower在成本上不具有优势，First Solar成为最大的受益者。

最近，SunPower和MEMC Electronic Materials都公布了2012年第二季度业绩报告，每家企业都从各自的项目业务中得到提振。SunPower的non-GAAP毛利率为15.1%，GAAP毛利率为12.3%;而MEMC Electronic Materials的毛利率为13.2%。两家企业都没有给出项目开发毛利率的详细数据。第二季度，MEMC Electronic Materials出售了169MW的项目，SunPower没有给出具体数据，但是对于2012年全年，SunPower的目标是出售1GW的项目。

结语

按装机量和利润率算，First Solar在项目开发领域明显是个领导者。尽管欧洲市场出现倒退，但是其第二季度业绩报告还是利用项目储备让我们大吃一惊。尽管其能够保持项目储备增长势头还有待观察，但觉不会像某些卖空分析师描述的那样悲惨。基于其项目毛利率，First Solar还在上游给了我们很大惊喜。面对持续下降的系统价格，原料成本下降(如逆变器)和效率提升应该能缓和利润率被侵蚀带来的阵痛。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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