光伏行业深度报告：一体化抢占先机 专业化创新破局

硅片环节，单晶确立绝对优势，隆基&中环市占提升明显。随着单晶在下游应用领域渗透率不断提升，并在2019年实现对多晶份额的超越，上游硅片环节市场竞争格局也发生显著变化。致力于推广单晶硅片应用的隆基股份、中环股份2019年市场占有率分别达到24.3%和17.8%，相比2017年市场份额分别提升12.5和11.3个百分点，成为全球硅片领域市占率第一和第三的企业。保利协鑫以铸锭单晶硅片获得18.9%的全球市占率，为全球第二大硅片供应商。2019年全球前5家硅片企业市占率75.4%，相比2017年提升29.3个百分点，行业集中度上升明显。

电池片环节，市场仍较分散，独立第三方电池企业崛起。2017年全球市占率前4位的电池企业为天合、晶澳、韩华和阿特斯，电池产能主要为自己组件产能做配套，独立第三方通威股份全球电池产能市场份额不到5%。随着下游组件需求增长及产能扩张，组件企业外购电池需求大幅增加，通威股份、爱旭股份凭借成本优势、技术优势获得长足发展，产能规模持续增加，2019年通威股份电池出货13.4GW，全球市占率达到10.1%，成为全球最大的光伏电池生产商。爱旭股份电池出货量达到6.79GW，以5.1%的全球市占率排名第二。2019年电池环节的市场集中度有所提升，前5家企业市占率27.4%，相比2017年提升1个百分点，但与上游硅片、硅料环节相比，电池环节市场竞争格局仍较为分散。

组件环节，格局分散，市场向头部企业集中趋势明显。由于光伏新增装机需求遍布世界各地，组件环节直接面对分散的终端需求，因此组件市场的竞争格局也较为分散。2019年晶科、晶澳、天合仍为全球前三大组件供应商，市占率分别为12.2%、9.3%、8.6%，较2017年分别提升3、2.2、0个百分点。隆基股份把握住单晶渗透率快速提升的行业发展趋势，通过大力推广单晶组件，市占率相比2017年提升3.4个百分点，超越阿特斯和韩华，成为全球第4大组件供应商。2019年全球前5大组件企业市占率合计45%，相比2017年提升8.3个百分点，市场向龙头企业集中的趋势越加明显。

4. 降价引爆海外需求，中国光伏全球竞争力巩固

产业链降价引爆海外需求，全球新增装机稳步增长。2018“531”政策出台后，光伏标杆电价下调及行业需求减少导致产业链价格大幅下降，截至2018年三季度末，硅料、单晶硅片、多晶硅片、单晶电池片、多晶电池片、单晶组件、多晶组件价格相比年初分别下降40%、43%、58%、42%、53%、30%、33%，产业链价格大幅下滑带动装机系统成本降低，收益率提升刺激海外装机需求快速增长；2018年-2019年海外装机量分别为60GW和90GW，同比分别增长46%和50%。在海外光伏新增装机快速增长带动下，2018年全球实现光伏新增装机104.1GW，同比+2.1%。2019年光伏产业链降价驱动海外新增装机达到90GW左右，助力全球光伏新增装机实现120GW水平，同比+15.3%。

海外市场提升终端话语权，组件毛利占比大幅提升。海外市场需求快速增长带动中国组件出口规模增加，2019年晶科、晶澳、天合、隆基、阿特斯及东方日升的海外组件出货占比分别达到82%、70%、74%、63%、92%、80%；同时海外订单一般提前1至2个季度锁定价格，且对在海外知名度较高的组件品牌给予一定溢价，因此具有更高的盈利水平。2019年我国光伏组件出口达到63.5GW，同比+62%，受益于此组件环节利润分配占比大幅提升，2019年组件以16%的固定资产投入获得了产业链42%的毛利润，相比2017年提升16个百分点，达到2015年以来的最高水平。

中国光伏全球竞争力巩固。2018、2019年，中国光伏企业通过新产能扩张，推广高效产品应用以及降低硅料生产的综合电耗及其他能源和原材料消耗，增加硅片生产的投料量，进一步推进硅片薄片化、大尺寸化，普及PERC高效电池技术及组件技术等方式，实现了光伏行业的大规模降本增效和全球市场份额大幅提升。2019年我国硅料、硅片、电池和组件产量分别达到34.3万吨、135GW、110GW和100GW，全球占比分别达到 66.9%、97.8%、82.7%、76.9%，较2017年末分别提升12.1\14.9\17.5\4.9个pct；中国光伏产业凭借这一轮技术创新完成了由大到强的转变，相关单晶产品链企业一举确立全球龙头地位。