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○投资建议:下半年需求拐点胜负手,平价即将冲刺撞线。板块拐点,龙头率先受益。中短期两条主线:(1)需求拐点,龙头受益:隆基股份、通威股份、阳光电源、爱旭股份、晶澳科技、晶科能源(海外组覆盖);(2)新技术革新,新势力估值提升:中环股份、东方日升等。
中长期来看,新一轮资本开支箭在弦上,设备逻辑最为通畅:捷佳伟创、迈为股份、晶盛机电、金辰股份等(标的均为机械组覆盖)。
1、需求:短期国内外拐点,衔接长期全球大趋势
1.1、短期需求拐点:国内抢装,海外修复
全年维度看,受冲击后2020年光伏新增装机或落入107-122GW区间。2019年全球光伏新增装机120GW,公共卫生事件发生前全球光伏新增装机预期超过140GW。但因公共卫生事件从国内扩散至海外,根据测算,公共卫生事件发生之后全球光伏新增装机保守预期107GW,中性预期122GW。
分季度看,需求前低后高,Q4迎来强力反转。分季度看,(1)Q1因公共卫生事件,一方面影响国内需求,另一方面影响有效供给,压低海外需求。整体呈现旺季不旺的情况,Q1需求基数较低;(2)Q2国内迎来抢装,对冲海外需求放缓,需求环比改善;(3)Q3-Q4,海外需求复苏,国内新项目逐步启动,预计Q3需求环比稳定,Q4迎来强力反转。
☆ 2020年Q1:国内装机需求下降,1-3月组件累计出口同比-14%
2020年1-3月是国内公共卫生事件爆发的高峰期,受此次公共卫生事件影响2020年1-3月国内光伏新增装机3.42GW,同比大幅度下滑31%。受国内生产能力限制,1-3月中国组件出口规模14.8GW,同比下降14%。
☆ 2020年Q2:国内抢装630,对冲海外疫情影响
Q2海外需求影响显现,光伏50%以上项目延期。从全球确诊情况来看,虽新增确诊放缓但是趋势尚未明朗,因此也未光伏项目带来了一定的冲击。政策来看,印度、法国、德国、荷兰、巴西、葡萄牙、阿联酋等多国招标或并网顺延,美国当局呼吁ITC延期。
从项目建设进度来看,根据Bloomberg的数据2020年Q2-Q4预计大部分光伏风电项目将延期,其中光伏相比于风电有更多的小型项目,因此已经确定延期的项目占比高达50%,因此预计2020年Q2是海外光伏需求低点。
国内10GW以上项目抢装,对冲海外市场下降。受公共卫生事件和既定政策影响,2019年遗留光伏项目8-10GW和领跑者奖励项目1.5GW将集中于2020年6月30日前并网。因此,需在2020年6月30日抢装的项目规模合计10GW以上,可对冲海外需求受公共卫生事件影响而短暂下行
☆Q3-Q4:国内建设2020年项目,海外拐点已至,复苏在即
国内消纳准备就绪,政策版图拼齐。5月27日全国新能源消纳监测预警中心发布2020年光伏消纳规模。考虑一季度特殊情况,将按剔除一季度限发电量情形测算,2020年全国光伏发电合计新增消纳能力48.45GW,消纳规模超预期。
2020年国内装机规模预计45GW以上,75%项目集中于下半年建设。今年光伏总补贴额度15亿,预计今年可支持7GW的户用及25GW的竞价项目。光伏新增装机规模组成方面,竞价项目占比较大,包括2019年的结转项目和2020年的竞价项目。今年光伏项目可建规模为75.1GW,预计2020年光伏新增装机规模为40~50GW,中性情景下可装机45.1GW。同时,除2019年竞价结转及领跑者基地等项目,其他项目预计集中于2020年下半年建设并网,即75%项目将于Q3-Q4期间建设,环比增长2倍以上。
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