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1.回顾:增量不增利,分化明显
1.1需求推动超预期
在政策引领和市场需求驱动下,光伏装机超预期:2017年全球新增光伏装机99-100GW,比去年同期增加25GW,超全年70-80GW的预期,企业增速明显。这主要原因是中国补贴630之后下调幅度较大,项目抢装影响明显,同时成本下降导致分布式增长明显。
同时美国市场由于201法案的调查,导致不少项目提前备货,从而出现了17年Q3国内淡季不淡的情况,总体导致了2017年装机超预期。
2018Q1国内淡季,组件价格进入下降期:2017年需求超预期,导致了行业供需格局紧张,产业链降价不明显。进入2018年Q1以后,国内受到春节影响项目停工,价格出现了快速下降,组件价格从0.36美元/瓦下降至0.30美元/瓦,下降了17个百分点。
1.2 增量不增利,上游龙头企业盈利态势良好
受益于发电小时数明显改善,运营板块稳定增长:2017年光伏发电市场规模快速扩大,新增装机5306万千瓦,其中,光伏电站3362万千瓦,同比增加11%;分布式光伏1944万千瓦,同比增长3.7倍。
2017年,全国光伏发电量1182亿千瓦时,同比增长78.6%。全国弃光电量73亿千瓦时,弃光率同比下降4.3个百分点,弃光主要集中在新疆和甘肃,其中,新疆(不含兵团)弃光电量28.2亿千瓦时,弃光率22%,同比下降9.3个百分点;甘肃弃光电量18.5亿千瓦时,弃光率20%,同比下降9.8个百分点。
硅料板块,长扩产周期导致供给不足,价格处于历史高位:2017年,国内多晶硅产量24.2万吨,进口15.9万吨,同比增长12.7%,。在这种情况下,硅料企业毛利一路走高,从2015年17%上升至2017年24%,企业盈利能力超预期。
龙头企业扩张,小厂商跟随。国内企业将冷氢化法吸收、消化以后,新产能成本逐步从6.5-8.5万元/吨下降至4.5-5.5万元/吨,在高ROE的背景下,龙头企业开启了新的一轮扩产潮。
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