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风险溢价回落的大背景,一般来说都是从政治到经济,每届政府领导换届都有这个问题,是先统一思想,统一认识,这个时候大家基本上不干活。统一思想、统一认识做完了,大家才开始统一行动。这个时候我们说,其实到今年三季度,大家拼命的讲国企改革,基本上大局已定的时候,明年和后年会看到,经济层面的改革会越来越多,这是长期的趋势,这些长期的趋势都是不容改革的,为什么我们看10月份的市场波动大起大落?是一些短期的波动。阻击全球资金分配中国,这是美国做的事情,他制造各种扰动,本质上就是让全球资金的风险偏好下降,回流到美国,这以后是一个长期的拉锯战。短期有一个利率下行,这个是短期的,不是长期的。原来有的人想买股票,可能想了想还是买房子,因为现在政策松动了,虽然是短期的,但是我们也要讲一讲房地产大周期和小周期的判断问题。
现在很多人在讲沪港通,沪港通的本质是双向流动,但是问题在于,在现在的市场上,在现在的情况下开放沪港通一定是单边流动,从香港流回国内。这种情况下,显然是违背它的初衷的,所以说沪港通未来一定会推,背后的原因在于我们人民币要锁死美元,因为通过港币和美元,货币制度很早就联系在一起了,我们通过国内的资产渠道去针对香港的资产,港币的资产也就意味着我们变相的去锁定美元的资产,这个是一定要去做的,只是短期有一些延迟,这是短期的扰动。今天我们看所有的指数都涨得很多,只有5个板块在下跌。所以到了年末的时候你会发现很明显,很多的资金,比如10月底为什么会有那么大的波动,12月份有另外的现象,阳光私募要锁仓了,这是短期的一个扰动。
总结起来,长期的趋势已经想得很清楚,短期有些扰动,这种扰动是月度或者是季度层面的。所以我们说,在这种情况下对于市场怎么看?调仓比减仓更重要,减仓我们觉得没有大的必要性,因为长期性是看好的。问题是结构配置一定要做出调整,这是对于市场的判断。
这是我们今年年初做的一个图,我们觉得上证指数区间应该在高点,这是我们从估值和盈利算出来的,简单的技术分析,看月线,月线如果不爬上2450点,理论上不能确定营收分析的拐点,我们觉得市场年内还有一点点的空间,但是上来之后,较长的时间会在这个地方波动,这是一个大的判断。
我们讲讲配置的逻辑,现在来看应该是布局洼地的时候,关注两个指标,一个是我们觉得市值和估值的一个匹配”。今年以来大家买股票的逻辑,明年可能有些变化,现在整个估值的偏离非常大,而且我们现在看中小盘和创业板从二季度以来就没有变化过,基本上是持平的。这说明其实资金未来我们觉得会有些变化,上面是估值和盈利的匹配度,尤其是现在的估值低于未来两年的增速,有修复的一个机会。另外是主题,传统行业转到新兴行业,另外一个就是战略安全,战略安全是我们站在中美的大背景下,比如说今年炒的能源、芯片和军工,哪个不是和战略安全相关的?未来和战略安全相关的还有什么?明年可能要探讨一个大的主题,就是亚洲基础设施投资银行开始启动,500亿美元的资本金,通过杠杆发主权债,可以翘到5千亿美元,会带动大量的基础设施的投资,所以这一块,我们觉得可能是明年一个非常重要的投资的主线。
国企改革,重点要找有改善空间的,如果抱着一个想卖一个好价钱的企业是没有机会的,要找竞争性行业,同时有改善空间的领域。标的我们刚才说了,要找传统行业里面可能会模式转型,或者是通过并购重组转型的一些标的,这些可能是我们重担关注的一个领域。
最后我们讲讲地产,我们其实没有市场的主流判断那么悲观,大周期可能是见底的,这是长期确认的。上一张图很清楚,现在城镇居民人均面积31平米,基本上达到了发达国家的平均水平。现在需求在下降,供给在增加,理论上确实有些压力,现在讲2009年的逻辑我觉得不成立,用2009年推现在的地产我们觉得是刻舟求剑,这4年我们建了100多一平米的房子,这个不是虚的。但是短期,2015年、2016年房价的表现比我们预想的要强。我们统计了一个数据非常有意思,20到35岁的人口是首套房的需求,35到45岁占比是改善性住房的需求。2009年到2012年,之所以我们可以看到房地产一个非常大的牛市,原因很简单,首套房人口的占比和改善性住房的人口占比都在上升。2014年改善性住房虽然没有下降,但是被现代政策和税收限制住了,但是首套房的需求是大幅度下降的。婴儿潮那批人开始买房子了,又会形成一个比较明显的上升。房地产上最坏的时候应该在2017年到2019年那个时间段。所以2015年、2016年有可能是回光返照的时间段。我们说市场长期逻辑很清晰,做A股应该是一个大的趋势。短期如果有一两个月波动比较大,应对波动的策略就是找洼地,找那些没有涨的,同时有题材的。
这个题材在哪几个领域呢?比如说包括电力设备、机械,另外就是明年的医药招标要启动,我们觉得这一块可能会值得关注,因为里面会出现很多的自下而上的机会。地产产业链其实现在来看可能有一个短周期的机会,风险比较大的还是能源产业,刚才说到油价,油价80美元的时候是大家都愿意接受的一个结果,无论是沙特、中国、美国和俄罗斯,大家都能够接受。但是不排除短期往下的这么一个可能性。而往下的影响是什么?石油已经跌了,下面就是油田设备,在香港上市的石油公司跌得很厉害,天然气的价格也会下调,所以天然气的产业链也会有风险。还有就是光伏和风电,今年涨得很厉害,明年可能会有下调的风险,这是我们需要回避的风险点。
我就讲这些,谢谢各位!
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