“ST超日”持有人刀口舔血 年报三次“放鸽子”风险难挡

超日太阳破产重整，变身为协鑫集成复牌上市，树立了中国光伏行业以市场化手段重组上市公司的第一案例。这个案例的意义，不仅仅在于成功收拾了一个烂摊子，还在于探索了上市公司市场化重组的路子，以及提振整个光伏行业的信心。其实，超日太阳在其坠落故事中，并非全是错。首先，它选择的行业是对的。从

今年8月12日,*ST超日重组并更名协鑫集成后重返A股市场,一亮相便让投资者刮目相看,涨幅达十倍,创下摘帽概念股中的新神话。这一天,也意味着超日自2014年5月28日被暂停上市后的重生日。只是重生,不再是初见。超日已经成为协鑫,但至少这家曾经光伏领域的明星企业没有死去。同时获得最大程度拯救的,还有许许

还魂还得靠重组，从来不缺故事的A股再度有奇迹发生！8月12日，曾深陷退市危机，一度濒临破产清算的*ST超日太阳经由协鑫集团重组，以新名称协鑫集成复牌交易，首日狂涨986.07%，直接从停牌价格1.22元/股涨至13.25元/股，成为两市一匹强劲黑马。这一天可谓来之不易。一年多的时间里，超日太阳经历债务违

谁要是持有这只股票，估计在梦中都会笑醒。近期在股民群里，不少股民都在讨论一只妖股协鑫集成。资产重组这只资本之手近日再显神威，硬生生地将这只连亏三年、曾濒临破产的垃圾股变成了两市第一妖股，停牌一年多的*ST超日变身协鑫集成后重新上市，当日便暴涨近10倍。而这，也让一些钟爱垃圾股的赌徒，

谁要是持有这只股票，估计在梦中都会笑醒。在微信群里，一朋友在聊天时蹦出这么一句话，并附了一张图。这张图的主角是协鑫集成。因连续三年经审计的净利润为负值，*ST超日在2014年5月28日起被暂停上市。随后，在一系列破产重整重组之后，*ST超日变身为*ST集成。8月12日，*ST超日重组更名协鑫集成后恢复

曾深陷退市危机的*ST超日，在历经一年多的重整之后变身协鑫集成重回A股，近十倍的单日涨幅让不少投资者一夜暴富。然而，在复牌前不久，曾参与公司重整计划的部分投资人频繁出现股权转让行为也引起了市场的质疑。恢复上市首日暴涨去年4月28日，协鑫集成的前身*ST超日以1.91元/股的价格收盘，之后公司因

在苦等两年后，股民和债民终于等来了超日太阳的行政处罚预先告知书。昨日，*ST集成(原名“超日太阳”)公告称，收到证监会对其下达的《行政处罚及市场禁入事先告知书》。被查出六项违法行为2010年11月上市的超日太阳，在上市不到三年就遭到立案调查，不到三年半便暂停上市并进入破产重整程序。2013年1月22日，因涉嫌未按规定披露信息，超日太阳收到证监会上海稽查局的调查通知书。调查经过了两年有了结果。而此时，超日太阳已在破产重整后更名为“协鑫集成”。经调查，超日太阳存在六项违法违规行为：未披露在海外收购光伏电站项目

沪上首例民营上市公司破产程序终结，或意味着*ST超日最困难的时刻已过去，并重燃上市希望。2014年12月23日，上海超日太阳能科技股份有限公司(下称*ST超日)破产重整案管理人向上海第一人民中级法院(下称上海一中院)提交重整计划监督报告，并申请确认重整计划执行完毕。随后根据*ST超日管理人的申请，上海一中院裁定确认重整计划已执行完毕，终结*ST超日破产程序。这也预示着由全球最大的太阳能光伏硅片巨头协鑫集团旗下的江苏协鑫能源有限公司(下称江苏协鑫)牵头的重组方案宣告结束。对于*ST超日而言，重组更名后能否完成既定目标，在2015年恢复上市?新华都商学院副

26日，在协鑫集团年会上，董事长朱共山透露，“*ST超日002506”更名为“协鑫集成”。据悉，协鑫集成将通过研发能源互联技术，运用大数据和云平台整合市场优势资源针对商业屋顶、便携式、漂浮式、渔光、农光等光伏集成解决方案提供商。本月24日，上海一中院裁定确认上海超日太阳能科技股份有限公司（以下简称超日公司）重整计划执行完毕，标志着超日公司破产程序终结，超日公司有望“保壳”成功，恢复上市。超日重整时间表2014年5月28日起，超日股票暂停上市，“11超日债”于

昨天，上海一中院裁定确认上海超日太阳能科技股份有限公司重整计划执行完毕，标志着超日公司破产程序终结。至此，沪上首例民营上市公司破产重整案审结，超日公司有望“保壳”成功，恢复上市。12月23日，超日公司破产重整案管理人向上海一中院提交重整计划监督报告并申请确认重整计划执行完毕。管理人提出，超日公司重整计划的执行期限为6个月，自法院裁定批准重整计划之日起计算，由管理人监督重整计划的执行。上海一中院经审查认为，超日公司重整计划明确规定了重整计划执行完毕的标准，即“各类债权已经按照本重整计划的规定获得清偿，债权人未领受的分配

现金结算可令保利协鑫净资产负债率由146.5%压低至38.8%，并降低短期债务占比在以江苏协鑫等九方为“接盘人”，向*ST超日提供资金并注入资产的“重整计划”获得债权人投票通过后，11月30日晚间，协鑫集团旗下保利协鑫发布公告称，其已与相关方就硅片业务的交割签署了协议。根据公告，硅片业务交割将分两个批次独立进行，总代价为80亿元人民币（101.03亿港元）。其中第一批交割涉及资产21亿元，接盘方为江苏协鑫；第二批交割涉及资产59亿元，接盘方为上海淼昌。值得一提的是，此番出售硅片业务的账面收入比其净资产高出

上周，信用债收益率整体大幅下移，信用利差全线缩窄，评级越低收益率及利差下降越多。流动性持续宽裕背景下，债券市场行情出现轮动，信用债补涨致使利差缩窄，而超日债事件尘埃落定强化刚兑预期，成为评级间利差缩窄的一项推手。往后看，市场人士指出，债券牛市环境下，信用债整体配置价值较高，短期市场乐观情绪料继续发酵，并可能推动信用利差进一步收窄。刚兑刺激风险偏好23日(上周四)，上海超日太阳《重整计划草案》获债权人、出资人表决通过，在*ST超日退市大限来临之前成功实现“保壳”的同时，也为各类债权人挽回了一定的损失。根据破产重整方案及相关安排，1

备受瞩目的上海超日太阳能公司的破产重整计划获得通过。这是一场多方角力的博弈，最终获得大多人的认同，避免了超日公司的退市以及破产清偿，而“11超日债”也有望获得本息的全额偿付。超日公司自资金链断裂迄今已近两年，各方心头的压力，随着以协鑫牵头的9家重组方的介入而将翻开新篇章。然而，并非每一家公司都会面临这样的幸运。欢庆之后，如何加大对投资者的保护，建立资本市场健康完善的投资环境，仍是一个绕不开的话题。有人提出，“11超日债”发行中的各种问题，不能随着超日公司的重组被掩盖。今年五月颁布的“新国九条&

超日债危机解决方案将于10月23日公布投票结果，这场自今年3月爆发的兑付危机即将迎来关键时点，但对于重组条款的争论和各方利益的拉锯却仍在进行。更重要的是，作为中国资本市场公募债券违约第一案，这场危机给中国资本市场上了很重要的一课，那就是无论是股权、债权还是政府监管都是有边界的，所谓刚性兑付也好，政府出面也罢，都不是万能的。所有市场的参与者都要重新厘清自身的权责。再过两天，*ST超日重组方案能否成功实施就要见分晓，这一重组方案自公布之日起各方意见便无法达成一致。方案显示，超日债的债民获得全部本息兑付；供应商方面大额债权人获得20%偿还；协鑫等9家联合重组

通过对重整计划草案的分析以及与部分债权人等的沟通，机构认为本次超日太阳重整草案通过概率较大。出资人会议过会概率分析：超日太阳以资本公积之股本溢价转增股本16.8亿股，该等股份由全体出资人无偿让渡并由投资人有条件受让。投资人受让上述转增股份应支付的14.6亿元，折合每股0.87元/股，每股折股价较低，相对于公司资不抵债现状以及潜在重组损失与支出该定价具有合理性。机构预计出资人会议关注的核心点是本次重整是否能够实现超日太阳自身造血能力的恢复以及后续的估值提升。对于此问题有两个方面的保证：(1)协鑫集团后续资产注入安排以及8家财团的支持；(2)光伏行业整体复

10月14日，记者独家获悉，ST超日公司的债权人在苏州联合发表声明，认为“普通债权20%的受偿比例太低，强烈要求提高受偿比例至45%”，经大致测算，这意味着重组方需要多付出10亿左右的重组费用。记者在现场了解，今日，共有25家大额普通债权人到场，对超日重组草案进行分析并分组讨论。会议从早晨9点半持续进行至下午16点。资料显示，超日债共计普通债权人188家，普通债权约47亿元，而参会的这25家债权人，均为大额债权人，经管理人确认的债权总计接近10亿元。现场大额债权人告诉记者，“我们首先对重组的方式进行肯定，与&lsqu

11超日债因未能支付全部利息而产生违约，导致公司债刚性兑付的历史告终。2015年3月，11超日债即将迎来回购期，本金能否偿付的问题再度考验*ST超日，如果此次江苏协鑫主导的公司重整能得到各方支持，*ST超日就能彻底摘掉“欠债不还”的帽子。近期，江苏协鑫能源有限公司携其他8家公司有意入主*ST超日，并且偿还11超日债在内的各种债务。从长期来看，债务违约事件未来并不会就此彻底消失，特别是在经济新常态下，那些处于产能过剩行业中的企业，极有可能续写11超日债的“违约”篇章。14.6亿元力挽危局*ST超日上周三发布

“11超日债”有望全部偿付*ST超日重整仍有“不甘”10月7日晚间，*ST超日发布了一系列有关破产重整的公告，根据这些公告，此番*ST超日重整分为债权受偿和资本公积转增两部分，该方案需要得到债权组和出资人组的表决同意方可通过。ST超日----“从目前的方案来看，重整草案还是兼顾到了各方的利益的，首先，在草案通过的前提下，‘11超日债’债权人的本息将得以全部偿付，这是之前这些债权人没有想到的结果，所以在债权人决议环节，可能需要再次谈判的是银行、供应商等债权人的偿债比例。&

在经过半年的沟通之后，*ST超日的债务危机终于迎来了重整方案。而这对于恐慌之中的“11超日债”债权人来说似乎是绝处逢生，因为他们有望获得本息全额赔付。不过，债权人利益获得保护却是在牺牲股票投资者利益基础之上，部分*ST超日的中小股东颇为不满，无论是股权人和债权人，还是股权投资者内部，对重整方案出现了明显的分歧和矛盾。重整方案出炉昨日，“11超日债”受托管理人中信建投下发了关于“11超日债”本息将可能全额受偿的受托管理事务临时公告。对于“11超日债”持有人而言

8月18日，上海超日太阳能科技股份有限公司重整案第一次债权人大会上，《上海超日太阳能科技股份有限公司重整案财产管理方案》获通过，管理人表示将继续调查海外应收款的情况，特别是对其交易对手采取必要的法律行动和召开必要的商务谈判，以期尽快达成某些债务重组协议。一方面，这家曾经以每股36元的价格，登陆中小板的上市公司目前面对大量欠款无力偿还，面临退市风险；另一方面，会计师事务所出具的审计报告却显示，公司拥有巨额海外应收账款。那么，这些应收账款是否能收得回来呢？与超日有海外生意往来的，到底是些什么样的公司呢？在大信会计师事务所出具的“上海超日太阳能科

2014年以来，债务违约事件频发，债市刚性兑付的神话正逐步被打破。在违约正常化的趋势下，市场化的金融体系正在逐渐构建，信用品与利率品的利差将呈现扩大化趋势。民营企业信用违约高发，地方国企违约风险不容小觑，而中小企业私募债需审慎介入。风险总体可控从2008年的4万亿经济刺激开始，社会各类债务规模迅速膨胀，据中信证券预计，2014年将有7966只集合信托产品到期，规模共计达9071亿元。从新发行信托产品平均收益率可以看出，2014年以来新发行信托产品收益率直线上升，6月份新发信托产品平均收益率达到8.95%的历史高点，上半年新发信托产品平均收益率也高达8.

“7月15日的债权人会议对我们没有多大意义，我们更关注8月18日举行的破产重整债权人大会。”超日债持有人雷海强今日对记者表示，作为债权人，他并未去上海参加超日的债权人大会，而是准备参加下个月的破产重组债权人大会。7月15日，一拖再拖的“11超日债”2014年第一次债券持有人会议终于召开。据现场参会人士对记者透露，到场参会投资者人数不多，现场极少有投资者参与此次投票，一些参会者希望通过弃权的举动，表达对“11超日债”违约的不满。会议结束后，今日中信建投投行部人士对记者说，由于对投票重