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资金链紧绷
而如果仅仅是边际收益低,恐怕还并不是大的问题,更大的问题在于这种无效率的扩张带来的只是资金链的极度紧绷。
有分析人士指出,科隆精细2011年现金流为负的原因很可能在于公司为了实现销售收入而进行赊销,以做大收入规模,做高账面利润。以较高的营业收入和净利润示人,目的在于上市融资。
从资产负债率的角度观察,也可以看到科隆精细“神一般”增长的净利润背后的真实窘境为了实现业务规模扩大,科隆精细几乎将可以抵押的土地、房产、设备等资产向银行抵押,以获得维持企业运转的资金。
截至2011年12月31日,科隆精细大部分厂房、设备已抵押,抵押固定资产原值总额9574.98万元,占固定资产原值的67.27%。部分无形资产甚至都用于抵押,用于抵押的无形资产总额为2206.25万元。
如此一来,科隆精细的资产负债率即接近70%的高位。
不过,如此大规模抵押融资,以高资产负债率换来的仅仅是1000万元的净利润增加,这已凸显了科隆精细增长乏力的实际经营困境。
科隆精细方面则表示,将资金链弄到如此紧绷,目的是为了抓住市场发展机遇加快规模扩张。但记者了解到,科隆精细以环氧乙烷为主要原材料加工制造各种精细化工产品,其中,以聚醚单体-聚羧酸系高性能减水剂系列产品为主,晶硅切割液及其它环氧乙烷衍生品为辅。
而上述产品的市场需求存在极大不确定性。
因受到宏观经济周期波动的影响,以及国家对重点建设工程政策的相应调整,未来聚醚单体-聚羧酸减水剂系列产品需求的增长已现乏力。而目前我国太阳能光伏产业处于“两头在外”的局面,上游原料和下游应用严重依赖国外市场,科隆精细的晶硅切割液产品也只能跟随行业起伏。
正是由于行业波动巨大,造成了科隆精细实际的经营性净利润也会起伏较大,但公司一味扩产追求规模,则使得产能过剩风险涌现,同时资金链极度紧绷。科隆精细此番上市融资的实质则在于,通过将风险转嫁到资本市场以化解流动性风险。
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