八个基地、近1500亿元投资汉能控股撬动巨大杠杆 地方政府银行助力汉能光伏秀

巨额投资何来

在拿到巨幅土地并得到地方政府的高度重视后，汉能控股面临的最大问题是投资资金何来?到目前为止，汉能控股光伏项目计划投资总额已经近1500亿元。

而汉能控股的年检报告显示，截至2009年年末，公司资产总额为32.67亿元，负债总额为27亿元，净资产为5.67亿元。如此资产规模及质量，如何支持千亿投资计划?银行贷款成为汉能控股的一条重要资金通道。

2011年初，农业银行德州分行为汉能控股禹城40MWp项目出具了5.73亿元的有条件贷款承诺函，该光伏发电项目总容量达到 500MW，项目总投资7.2亿元，预计实现销售收入18亿元，实现利润7.9亿元。

媒体亦曾报道，有邳州官员表示，汉能控股曾提出地方政府要拿出16亿元贷款支持其项目，款项将在一期项目投产后偿还。而记者调查的其他几个汉能控股光伏基地，未曾听说有政府贷款行为，但河源官员告诉记者，尽管地方政府不会拿出钱来，却能为企业贷款提供很大帮助。

据河源官员介绍，广东省曾就太阳能等相关企业进行过一项排名，在河源政府的大力保荐下，汉能控股河源项目公司广东汉能光伏有限公司全省排名第一，该公司获得了更多的银行贷款。

来自河源的数据显示，截至2011年一季度，汉能控股河源项目实现投资额30多亿元。 但有官员质疑：“当初工地上什么也没干时，汉能控股已经说花了几个亿。我们也不知道花在哪，汉能控股解释说是反复修改了设计方案，所以延误了工期又多花了钱。”

“他们报上来的投资额一减再减，最初报上来有300多亿元，后来改成280亿元，再后来又改成210亿元。”上述官员称。

同样是2009年，中国建筑材料集团太阳能产业基地落户广东佛山，该项目投资30亿元，拟建成年产448MW的薄膜太阳能电池生产线，五年内产能达到1GW。“省领导问我们，两个项目看起来差不多，为什么投资额差别那么大?我们也很难回答。”上述官员表示。

投资额大的好处显而易见，根据银行通行的管理办法，企业固定资产投资中银行贷款的比例上限为总投资额的70%，换句话说，如果企业将实际投资额夸大至1.4倍左右，银行贷款完全可以覆盖实际投资额。

对于地方政府来说，“他自己宣传他的，对地方政府只有好处没有坏处。”河源官员表

汉能“如来神掌”

知情人士称，目前汉能控股河源基地的投资款已经筹措完毕，其中大部分来自银行贷款。这些投资款都将用于何处?

一般而言，薄膜电池生产基地的投资主要用于土地、土建工程和设备，其中前两项费用占整个投资比例较低。业内人士告诉记者，目前晶体硅电池项目的投资额中设备比例高达三分之二，而薄膜电池设备比例远高于这个数字。

汉能控股光伏项目的投资款大部分将被用于采购设备，而设备何来?根据目前汉能控股披露的设备采购情况，除河源基地一期第二阶段的300MW生产线采购自瑞士欧瑞康，大部分生产线均来自香港上市公司铂阳太阳能。

2010年6月16日，铂阳太阳能公告称，与汉能控股签订了巨额销售合同，合同总金额为25.5亿美元。上述销售合同包含了420台PECVD设备及90台物理气相沉积炉设备(太阳能光伏组件生产系统新组装完备设备、工具及机械的核心设备)。

铂阳太阳能负责证券事务的刘先生告诉记者，上述设备大概能支持3GW非晶硅薄膜电池的产能。

但汉能控股与铂阳太阳能之间的关系却耐人寻味。

根据上述销售合同，汉能控股采购的设备由铂阳太阳能全资附属公司福建铂阳精工设备有限公司(下称“福建铂阳”)出售，3GW产能设备的订单平均分为三笔，每笔交易金额为8.5亿美元，每笔交易的预付款为单笔交易金额的一半，即4.25亿美元(约33亿港元)。

按照双方约定，当中国主管部门批准了上述销售交易，并且福建铂阳开户的银行提供等额见索即付预付款保函后，7日内汉能控股必须支付第一笔预付款，两个月后必须支付第二笔预付款，再过两个月必须支付第三笔预付款。

而福建铂阳的义务在于，必须在收到预付款的6个月内完成交付相应生产线。换句话说，福建铂阳首先应至少收到33亿港元的预付款，才可能生产设备并交付汉能控股。

根据铂阳太阳能2010年年报，截至2010年年末，福建铂阳已经交付生产线予包括双流在内的4个汉能控股光伏基地。2010年，该公司收入为34.45亿港元，其中最大客户汉能控股占其销售额的67%，约为23亿港元。这一数字与铂阳太阳能应收预付款有很大差距。

刘先生对记者称，后来汉能控股与公司又将整个销售合同进行了细化，分拆成了4-5笔合同。

在公布销售合同的同时，铂阳太阳能还公告了增发计划，汉能控股将按照原定三笔预付款付款节奏，分批认购铂阳太阳能股份，最终将以11.7亿港元的代价认购49.11亿股铂阳太阳能股份，每股认购价为0.239元，较截至最后交易日止最后五个交易日平均收市价折让了67.08%。

上述认购交易完成后，汉能控股在铂阳太阳能中的持股比例将介于32.92%-51.57%之间，将成为后者的第一大股东。

截至目前为止，上述认股计划已经经过了两次延期。刘先生向记者确认，汉能控股目前为止未对铂阳太阳能进行一分钱的股权投资。

但是2010年8月13日，铂阳太阳能公告称，汉能控股高级副总裁代明芳就任公司董事局主席，汉能控股会计部部长李广民就任公司执行董事。在铂阳太阳能4个执行董事席位中，汉能控股占据了两席，且其中之一为董事局主席。

业内人士称，从上述人事安排来看，铂阳太阳能很有可能彼时起已经在汉能控股控制之下，而汉能控股却未花一分钱股权款。既然已经取得控制权，那么原先的认股计划一再延期而不作废也可以理解了。

针对上述人事安排，刘先生对记者解释称，这是根据此前双方订立的合同进行的。

如果铂阳太阳能在2010年8月间就已经置于汉能控股掌握之中，那么流向铂阳太阳能的设备款项，最终仍然可能没有跳出汉能控股的“如来神掌”。至于股资金流的大小和节奏，可能要视汉能控股光伏基地的融资情况而定。

就汉能控股河源基地一期第一阶段设备而言，刘先生未向记者确认该设备是否已经发货，而说“这涉及了另外一个交易”。

贯通光伏产业链

在整个光伏产业链中，光伏电池的制造居于中游，其上游除了生产设备外，还包括原材料的加工制造，下游产业则是应用方面，就非晶硅薄膜电池而言，其上下游产业包括玻璃制造、太阳能灯具制造、光伏电站建设等。

“汉能控股已经向我们表达了要做玻璃制造基地的意愿，”河源官员告诉记者。河源是全球著名的石英砂产出地，其石英砂矿藏资源占全球总储量的1/4，中国国内3/4的超白石英砂产自河源，目前南玻A等著名玻璃制造企业都已经进驻河源。

对于汉能控股来说，如果能自建玻璃制造基地，将给公司逆流而上的资金流产生除铂阳太阳能之外的通道。

和资金不同，汉能控股的产品流向必须自上而下，在规划7.25GW产能时，汉能控股必须考虑一个问题产品卖给谁?当然，没有什么比卖给自己更有把握。

在国内多个地区，在签下非晶硅薄膜电池生产基地同时，汉能控股同时还签下了光伏发电项目，如禹城的500MW光伏电站、海口100MW太阳能示范电站等。记者从项目所在政府获悉，上述光伏电站将应用非晶硅薄膜电池作为主要发电设备。

“目前，光伏电站中应用非晶硅薄膜电池的很少，”浸淫光伏行业近十年的张立(化名)告诉记者。张立介绍，尽管非晶硅薄膜电池成本比晶体硅太阳能电池有优势，弱光性也较晶体硅电池好，但薄膜电池转换率低，占地面积大，安装成本也远高于晶体硅电池，最重要的是薄膜电池的衰减率显著。

据了解，目前单晶硅和多晶硅电池的转换效率已经普遍达到17%和19%，但长期以来，非晶硅薄膜电池的转换效率只有6%-8%。尽管铂阳太阳能宣称，其设备产出产品的转换效率可以达到9.5%，但也只有晶体硅电池的一半左右。

由于转换效率相差两倍，对于光伏电站来说，要达到相同的产能，应用非晶硅薄膜电池所占的土地面积是晶体硅电池的两倍，安装的支架等辅材也近两倍。“可以说，即使将非晶硅薄膜电池白送给电站，最终的发电成本也与应用晶体硅电池差不多。”张立表示。

与汉能控股使用同样厂家设备的钧石能源，与其最具可比性，该公司已经运营了近三年。钧石能源人士告诉记者，公司产品很少用于光伏电站。

到目前为止，衰减率较高仍是非晶硅薄膜电池发展的瓶颈。一位不愿具名的行业专家告诉记者，他所考察的光伏电站中只有个别应用非晶硅薄膜电池，而且表现并不令人满意。“一年在转换效率基础上又衰减了5%，”该专家称，电站觉得这些东西“几年后就没用了”。

据记者了解，虽然通过技术进步，非晶硅薄膜电池的使用寿命已经达到10年以上，但与传统的晶体硅太阳能电池仍有不小差距。

“光伏电站的规划年限通常都很长，因此虽然非晶硅薄膜电池售价比晶体硅太阳能电池低，但在规划年限中，中间很有可能产生重复投资。”张立表示。

实际上，随着硅料价格的下降，目前晶体硅太阳能电池的售价下降很快。钧石能源人士称，他们出厂的非晶硅薄膜电池售价为1美元/W。

2010年9月，国家第二次光伏电站特许权招标结束，13家中标企业无一采用非晶硅薄膜电池。