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1、泛在电力物联网:信息通信将迎百亿投资,泛在核心参与方订单高增速可期
1.1行业展望:泛在建设风起云涌,关注信息通信建设核心参与方
2019年3月国网公司召开工作会议,对建设泛在电力物联网作出全面部署安排,10月发布《泛在电力物联网白皮书2019》,国网的建设阶段正式进入泛在建设阶段,电力设备的信息通信建设成为重点。
1) 溯古论今,通过梳理过去两轮电网建设时期及核心公司股价表现,我们认为在新一轮泛在电力物联网建设大潮中核心公司仍将精彩纷呈。新一轮电网建设时期,信息通信相关核心产业链企业将充分受益泛在电力物联网建设大潮;很可能将复制第一轮电网建设周期中特变电工、第二轮周期中国电南瑞股价走势。
2) 从国网投资的视角估算了信息通信,尤其是泛在专项的投资规模:2020年受到电网压降投资影响,电网投资可能会在2019年5000亿(2019年国网农网投资超预期)左右基础上进一步下滑,2021年电网整体投资将回归5%平稳增速,并开始向智能化、可通讯化结构化投资方向加速,2020年信息通信投资预计将达到515亿,增速达到75%左右,其中泛在专项投资额度约为400亿规模,增速达80%以上,并考虑到2019年220亿左右泛在投资额度中实际招标额较低的因素,2020年国网泛在电力物联网的招标规模值得期待。
3) 从泛在的建设进程和电网的更新周期看细分行业发展:2021年是泛在电力物联网初步建成的时间节点,第一阶段尤其是2019-2020偏财务、营销等企业管理软件是初期建设重点,2021年开始可能会更加侧重于电网控制、采集等生产相关软件。存量电表已进入8年更换周期,到2021年更换需求处于周期性上行阶段,预计2020年招标规模在8,200万只左右,且泛在建设需求的电表提升为IR46双芯电表,研发难度加大、技术要求更高的智能电表价格会提升50%以上,同时头部电表企业份额也将有望在本轮更新周期中得到提升。
推荐组合:电力信息通信&泛在物联网领域三条投资主线:1)泛在电力物联网全方位建设龙头&发牌员:智能电网建设全方位一体化龙头国电南瑞、云网融合岷江水电(国家电网信产集团资产注入正在加速推进)2)泛在电力物联网应用细分领域龙头:财务&区块链龙头远光软件、数字化基建和三维设计龙头恒华科技等3)配电物联网终端&智能电表等综合解决方案提供商:配电物联网技术领军企业金智科技、全球智能电表龙头海兴电力、智能电表领军企业炬华科技、用电信息采集龙头新联电子等。
1.2 新一轮电网投资将集中在电力信息通信领域,关注重点建设企业
1. 回溯历史:国网投资的重点环节大幅拉动相关领域公司股价增长
从配网/输电维度看,国网配网投资占比成上升趋势,配网占比由2007年的36%左右提高到2018年的接近60%;
从一次设备/二次设备划分维度来看,国家电网投资大致可分为三个阶段:电网整体建设周期(2003-2008年)、坚强智能电网建设周期(2009-2018年)、泛在电力物联网建设周期(2019年-)。
电网“大上快干”时期(2003-2008年):电网基础设施建设落后,配电网和主干网发展空间大。2002年第一轮电改“厂网分开”,国家电网公司成为自主经营实体,渐渐掌握在电力行业控制权,2003-2008年国网投资规模CAGR达到35.2%,主要投向为主干电网等一次设备。
坚强智能电网建设时期(2009-2018年):电网基础设施建设基本完成,但是智能化程度不够;特高压技术渐趋成熟,因此该阶段的投资重点在电网自动化设备和一次设备中的特高压板块。随政府“四万亿投资计划”,坚强智能电网周期拉开帷幕,2009-2018年国网投资规模CAGR为6.4%。此外2015年国家能源局发布的《配电网建设改造行动计划(2015-2020年)》约定6年在配电网领域投入2万亿元,将电网总投资额推向高峰,期间2016年电网投资达到5426亿峰值。
泛在电力物联网建设时期(2019年-):电网硬件设施已经具备,但仍存在新能源消纳等问题,售电市场化带来的电费、电量占比下行问题,使国网公司盈利能力和资本开支能力受到影响,未来国网的整体投资基本保持平稳,为4-5%左右。互联网时代中大数据、云平台、人工智能、区块链等技术的成熟,使国网拥有的海量电力信息资源有了更广阔的应用空间。随着2019年初国网公司首次提出“泛在电力物联网”,国网开始了新的建设周期,重点方向为电力信息通信和智能化建设。
第一轮电网建设时期:一次设备龙头特变电工股价拉动较显著。这一周期的建设重点是主干输电网等一次设备,特变电工、中国西电等是其中最重要的参与方,受益程度最大,2006年初到2008年初2年时间内,A股市场涨幅较大,沪深300指数CAGR达到81.8%,而特变电工CAGR达到120.1%,2008-2010年A股市场拐头向下,指数降幅较大,但特变电工凭借2009年接近60%的业绩增长依旧维持了较为强势的股价表现;相比之下,一次设备及交流特高压龙头平高电气在2006-2008年区间涨幅相对较小,略高于大盘,在2008-2010年区间同样逆势上涨。
坚强智能电网建设时期:智能电网及特高压龙头国电南瑞、许继电气涨幅显著,特变电工和平高电气受益特高压建设也取得了较好的阶段性股价表现。2009年初,国网坚强智能电网建设拉开序幕,A股市场经过2008年大跌后逐步回暖,国电南瑞、许继电气接棒特变电工,在2009年初至2011初2年时间内几乎复制了第一轮周期中特变电工的高速增长,CAGR分别达到了250.0%、152.5%(同期沪深300涨幅为123.0%),反映了智能电网建设中D5000系列调度自动化集中建设对于国电南瑞业绩高弹性这一超高预期;在特高压第二轮核准高峰期,2014年初-2015年中旬,国电南瑞、许继的股价涨幅不明显CAGR为到155.0%、123.7%(同期A股迎来大牛市,沪深300涨幅为169.0%);受益于2018年9月份第三轮特高压“五直七交”建设重启,2018年9月以来国电南瑞股价表现强劲(同期沪深300下跌超过10%),特高压龙头许继电气和特变电工在这一时期同样有行情,但由于仅特高压重启一项刺激因素,涨幅相对国电南瑞略低。
已经开启的泛在电力物联网建设时期:信息通信建设发牌员国家电网信息产业集团(核心4家云网子公司已经注入岷江水电)和国电南瑞将充分受益。2019年初泛在电力物联网建设拉开序幕,国电南瑞2019年股价已部分反映2020年即将开启的泛在建设高潮预期,我们预计以信息通信为代表的新一轮智能电网建设将带动行业龙头股价持续大幅上涨,尤其推荐国网旗下双寡头国电南瑞、岷江水电,同时配电物联网、基建数字化、财务营销管理软件、智能电表等各领域细分龙头企业也将充分受益。
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