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缩短产线投资回收期或为企业核心诉求:目前HJT电池正处于大规模产业化的前期,从产业目前的研发情况来看,主工艺设备的技术突破是HJT提效的主要推动力之一,预计HJT产业化后大概率不易摆脱设备水平对电池竞争格局的影响。大规模产业化后HJT电池的产能与价格或在一定程度上与单晶PERC电池的变化路径相仿,即价格可能在初期供需偏紧结束之后快速下降。在这样的预期之下,最大程度地缩短新产线的投资回收期或成为电池片厂商产能投资决策的核心关注点。
整线投资5亿元/GW或成“发令枪”:我们对HJT电池产业化的进度以及产业化后价格、成本、盈利等各方面进行了推演和测算。可以看出在HJT产能投资回收期对初始设备投资额的敏感程度在5-6亿元/GW附近出现分段。在较保守的盈利情况预测和无贷款条件下,当初始设备投资由8亿元/GW降低至5亿元/GW时,对应产能投资回收期由接近14年快速下降至5年以下,降幅约9年;而当设备投资进一步降低至2亿元/GW时,产能投资回收期仅再下降2.1年。在70%贷款条件下这一现象更为明显,8亿元/GW至5亿元/GW区间和5亿元/GW区间至2亿元/GW区间产能投资回收期分别下降11年、2.2年。因此,虽然设备国产化对HJT电池折旧成本的降低不如银浆等辅材的降本幅度显著,但其对缩短产能投资回收期的积极影响是显而易见的。进一步推演,产能投资回收期的缩短有望吸引更多产业资本进入HJT行业,进而放大产能和人员规模,加速效率提升和材料降本的进程,最终提升HJT电池的经济性并进一步扩大产能规模,形成良性循环。故而设备降本对HJT产业化的提速有着重要的意义,处于分割点的5亿元/GW设备投资或成为HJT大规模产业化的“发令枪”。
4.3HJT设备6年市场空间或超过600亿元
在设备国产化的推动下,HJT设备投资有望快速下降至5亿元/GW以下,产能投资吸引力的提升有望加速HJT电池的产业化进度并加速对现有技术路线的替代,行业产能或复制近年单晶PERC的扩张进程。我们测算2020-2025年新增设备需求空间有望超过600亿元,产能投放高峰年份空间有望超过200亿元。
5投资建议
HJT电池在拥有高转换效率的同时亦具备短工艺流程的优势,对设备和电池企业而言降低了工艺控制的复杂程度和产业化的难度。梳理各道主工艺及设备,PECVD一方面直接影响非晶硅膜层的质量进而影响电池转换效率,另一方面其价值量高且产能存在突破的空间,是HJT电池提效降本的核心环节,且已有国产设备企业取得阶段性进展。PVD、清洗制绒、丝网印刷等其他主工艺设备呈现国内企业积极入局、国产化全面推进的良好局面。
根据我们的测算,在设备国产化的基础上,HJT设备初始投资额在降至5亿元/GW以下的过程中有望推动HJT产线投资回收期快速缩短而显示出充分的投资吸引力,进而加速HJT电池的产业化进度并加速对现有技术路线的替代。我们测算2020-2025年新增设备需求空间有望超过600亿元,产能投放高峰年份空间有望超过200亿元,较早布局的设备企业有望享受产业化初期较高的订单弹性。
推荐HJT设备国产化先锋迈为股份、捷佳伟创,建议关注金辰股份,此外建议关注非上市公司理想万里晖、钧石能源等。
6风险提示
HJT电池效率进步与降本速度不达预期:HJT电池对现有技术路线替代的核心因素是性价比,包含转换效率提升与成本降低两个大方向,如任何一个方向未来进度不达预期,均会对HJT电池的整体性价比造成影响,进而延后HJT的大规模产业化进程。
设备与辅材降本进度不达预期:生产设备与银浆等辅材降本是HJT电池降低成本的重要推动因素,如辅材与设备成本下降速度或幅度低于预期,会对HJT的整体降本进度产生重大负面影响。
单晶PERC电池效率竞争力超预期:作为现有主流技术路线,单晶PERC电池如在转换效率上取得超预期提升,或在生产成本方面取得超预期下降,均会进一步拉开目前相对于HJT电池的性价比优势,从而导致HJT电池的替代进程放缓。
光伏政策风险:目前光伏行业整体景气度与行业政策的导向密切相关,如政策方面出现不利变动,可能影响光伏行业整体需求,从而对制造产业链整体盈利能力造成压力,进而放缓行业技术进步的速度,推迟新技术的替代时间。
疫情影响超预期:新型冠状病毒肺炎疫情尚未结束,如疫情持续或出现反弹,可能因人流、物流受限而影响HJT相关企业研发人员工作进度,亦可能导致相关企业缩减研发投入,进而拖慢HJT研发生产进程。
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