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核心观点
2019年行业盈利能力得到改善,2020年短期疫情影响不改长期向好趋势
电新板块2019年营业收入合计9910亿元,同比+13.3%;归母净利润合计396亿元,同比+61.6%。2020Q1受疫情冲击行业收入同比-9.1%,归母净利润合计86亿元,同比-0.4%,略超市场预期。分板块来看,光伏2019年受益海外市场放量业绩领跑行业,新能源车销量2019年首次出现下滑的情况下内部细分板块持续分化,龙头公司市场地位进一步强化。展望2020年:1)新能源车随着新补贴政策落地,未来三年政策氛围偏好,这将有力护航行业未来三年向上周期;同时欧洲新能源汽车政策边际效用最大,有望大力提升全球新能源汽车行业增速;长期看,我们认为未来三个月是行业三年向上周期的较好布局期,行业景气度有望逐步向上,核心是特斯拉、宁德时代产业链。2)光伏产业链价格压力进一步释放,预计随着疫情影响高峰的过去,隆基股份等龙头公司将受益。3)电网等“新基建”重点关注特高压、5G 等对相关电气设备需求的拉动。
(来源:微信公众号“新能源趋势投资”ID:xinnengyuanqushi)
新能源车内部分化,目前是向上周期开启前的低谷
2019年受补贴政策退出影响,新能源汽车产量同比出现首次下滑,同比-3.5%。2020年Q1受新冠疫情冲击,新能源汽车产量同比-57.4%。2019年业绩分板块来看,营收方面正极小幅下滑,其他板块营收增速皆为正,其中动力电池、隔膜、负极营收同比增速居前。归母净利润方面,电解液、正极同比跌幅较大,隔膜与动力电池保持正增长,同比增速为+28.4%/+28.1%。2020Q1受疫情影响,各板块业绩同比均下跌。营收方面,同比跌幅较小的板块为隔膜、锂电设备、电解液、动力电池,同比分别为-3.7%/-4.0%/-6.4%/-7.7%。归母净利润方面,正极、负极同比跌幅较大,同比-106.2%/-89.5%。宁德时代等龙头业绩表现较好;我们预计,这是新能源汽车行业向上周期开启前的低谷期,后面业绩将逐月逐季好转。
光伏产业格局逐步向好,2020年受益国内光伏向上周期
2019年光伏统计样本公司营收同比增长了46.9%,归母净利润同比增长65.7%;2020年Q1光伏板块营收同比增长37.3%,归母净利润同比增长40.2%。我们预计2020年国内装机有望恢复性增长,装机规模在35.8-48.9GW,行业有望自二季度起装机节奏加速。行业各个环节龙头公司资金、技术及盈利优势进一步凸显,产能持续扩张,未来市场集中度有望进一步提升。
新基建浪潮来袭,特高压、工控等板块将直接受益
特高压板块2019年/2020Q1样本公司营业收入同比+6.0%/-3.2%,归母净利润同比+5.7%/-1.9%。工控自动化板块营业收入 2019/2020Q1 分别同比30.8%/18.2%。归母净利润同比0.6%/23.0%。在疫情冲击、国内经济下行压力加大的背景下,特高压等新基建项目有望成为拉动基建投资并刺激经济、提升新能源消纳能力、改善能源结构的重要抓手。
风险提示
新能源汽车销量不及预期;行业竞争加剧风险;光伏需求不及预期;风机装机增长低于预期。
正文内容
1、 板块业绩分化,龙头效应显现
1.1、 2019年板块整体弱于大市,内部持续分化
2019年电气设备板块整体走势弱于大盘。电气设备一级指数2019年涨幅为24.4%,排名15/ 28。从二级板块来看,走势持续分化,2019年电机/电气自动化/电源设备/高低压设备涨幅分别为12.1%/ 24.6%/ 35.5%/ 8.8%。受宏观经济下行和电力投资减少,二级板块高低压设备涨幅居后。而光伏受益海外市场放量,以及新能源车产业政策逐步落地,带动电源设备涨幅居前。
2020年一季度板块走势高位震荡。受疫情及海外多重因素影响,板块在2020年一季度走势呈现震荡之势。中长期来看,2020年风电及光伏的平价上网周期逐渐打开,新能源汽车向好的基本面趋势不变,市场渗透率不断提升,叠加电网投资力度加大和新基建项目的启动,板块走势在2020Q1触底企稳后在下半年有望回升。具体来看,电气设备指数2020Q1涨幅-3.6%(排名8/28),二级子行业电机/电气自动化/ 电源设备/高低压设备2020Q1涨幅分别为-19.1%/ -7.2%/ -3.8%/ 1.0%。
从估值水平来看,板块目前仍处于历史较低水平。截至4月30日,电气设备市盈率(整体法)为33.8x,处于2015年5月以来历史市盈率的38%分位。从子行业来看,电机II市盈率为42.0x,处于区间市盈率的1%分位,电气自动化II市盈率为31.2x,处于区间市盈率的34%分位,电源设备II市盈率为34.3x,处于区间市盈率的55%分位,高低压设备II市盈率为27.8 x,处于区间市盈率的35%分位。
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硅料本周硅料价格再度下探:单晶复投料主流成交价格为45元/KG,单晶致密料的主流成交价格为43元/KG;N型料报价为48元/KG。从交易情况看,本周成交量较前期微幅上调,但整体成交范围较窄,硅料短期大幅调价叠加拉晶端自身排产下调背景,下游采购情绪趋于谨慎,对硅料价格仍抱看空预期,故基本采取随采随
4月24日,InfoLink发布最新光伏产业链价格,其中多晶硅颗粒料价格跌幅最大,达到10.4%,详情见下:硅料价格本期延续上期的市场氛围,硅料环节订单询价和谈判气氛有所恢复,冷滞期对峙的僵持气氛减弱,但是前期市场冰冻的局面正在转变为价格激烈博弈。截止本周三,硅料环节整体价格水平跌破每公斤54元水
根据TrendForce集邦咨询旗下新能源研究中心4月24日最新报价,单晶复投料主流成交价格为45元/KG,单晶致密料的主流成交价格为43元/KG,N型料报价48元/KG。硅料价格持续下行。本周M10硅片主流成交价格掉落至1.6元/片;G12最新成交价格维持在2.1元/片;N型182单晶硅片人民币主流成交价格为1.55元/片;N型2
根据TrendForce集邦咨询旗下新能源研究中心2024年4月17日的报价,单晶复投料人民币价格为RMB47/KG,单晶致密料人民币最新价格掉落至RMB49/KG,两者延续下行趋势,减少了4.08%和4.26%。N型料人民币报价大幅减少8.77%,最新价格为RMB52/KG。非中国区多晶硅料美金价格为US$20.09KG。M10单晶硅片人民币报价
4月17日,甘肃省陇南市礼县光伏组件智能智造工厂项目开工仪式在城关镇石碑村举行。该项目是招商引资项目,由陕西诺诚澳华光伏科技有限公司投资,总投资12.6亿元,建设内容主要包括生产厂房、生产线、办公及员工生活区等,建成达产后,可年产5000兆瓦光伏组件,年销售收入达18亿元,年综合税收2500万元
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