光伏行业深度报告：双面双玻组件发展预测

领跑者计划引导产业发现单晶价值。前三批光伏领跑者项目倾向单晶，大 部分单晶产能可轻松满足领跑者技术指标要求，而多晶难度较大，因此首 批领跑者中单晶产品占比就超过 60%，在第二、三批领跑者中达到 85%左 右，推动单晶在国内市场认可度的提升。

原因：消费者/投资商非完全专业/理性，单多晶同价快速改变采购倾向

原因 1：投资商非完全理性/专业，EPC 厂商掌握部分主动权。

为降低施工失误及组件价格上涨等风险，大型光伏电站的运营商倾向 于与建设承包商签订 EPC 合同。EPC承包商注重低建设成本，且运营 商将组件与建设工程分开招标的情况常见，故单瓦价格更低的多晶组 件仍有一定吸引力。部分项目面积固定且土地成本很低，对高功率组件带来的 BOS 成本优 势不敏感，同时业主项目经验相对欠缺，EPC 承包商甚至按块数卖组 件，多晶组件单块功率低，表观价格有优势。

彼时大部分电站业主未习惯度电成本思维，故 PERC 单晶组件额外 13%发电量增益的价值没有被充分发现。

原因 2：等待单晶优势在实际运行中得到验证。2017 年之前，单晶在国内 大型电站领域应用相对较少，单晶 PERC 组件的实际发电效果、衰减情况、发电量增益等亦有待验证。

市场转向的重要催化剂：单多晶同价。2017 年底单多晶组件几乎同价，使 单晶的优势不再需要通过多各参数假设和复杂计算来证明，对市场形成直 观、强烈的冲击，单晶组件的价值才逐步被市场认可。此后不仅单晶市占 率快速提升，其相对多晶组件理应享有的产品销售溢价也逐步得到恢复。

双面双玻组件发展预测：度电成本性价比临界点已达，市场转向临近

万事俱备：双面双玻组件已经比普通组件更具性价比，并完成初始导入

目前单双面 PERC 组件成本差仅 0.02 元/W。PERC 电池产线转入双面结 构虽然需要提高背面电极栅格印刷设备及激光设备的精度，但也可大幅节 省铝浆用量，电池端成本几乎无变化。PVinfolink 及通威股份报价显示，单 双面 PERC 电池片已同价。测算组件层面 2.5mm 双面双玻半框 PERC 组 件成本仅比传统单面组件高 0.02 元/W。

即使仅考虑双面组件 5%发电量增益，其度电成本也已低于单面组件。在 高、中、低 BOS 成本情景下，5%的发电量增益可以使双面双玻组件度电 成本比单面组件低 0.8-1.3 分/度电。因此，即使在当前的组件成本水平下（未考虑光伏薄玻璃价格合理化），双面双玻组件也比单面组件更具性价比。

双面双玻组件渗透率已达 10-15%，且在不断提升中。2019 年全球双面组 件渗透率约 10-15%，但龙头组件企业出货中双面组件占比已接近 3 成。

2019 年 8 月国电投第五十八批组件集中采购中（采购 1.78GW，储备 1.26GW），双玻组件（储备 520MW，储备 420MW）占比 25-30%。

2019Q4，国电投黄河公司青海省海南州特高压外送基地 2.4GW 光伏 电站项目 100%采用双面组件，其中 600MW 透明背板双面组件，约 2.6GW双面双玻带边框组件（该项目采用 1.3 高容配比）。

只欠东风：光伏薄玻璃价格合理化进行中，单/双面组件同价之拐点临近虽然使用双面组件电站的度电成本已经低于单面组件，但其渗透率尚未大 幅提升，其情形及背后的原因都与 2016 年左右的单晶硅片类似：

1）双面发电组件在不同场景下的发电量增益差距较大，度电成本优势 也需根据项目情况详细测算，其价值难以直观、统一、标准化地衡量；

2）光伏发电无燃料，毛利率通常可达到 60-80%，故初始建设成本基 本决定其全生命周期度电成本及收益率。双面技术不改变功率但增加 发电量，其优势在于能实现更低的 LCOE（元/kWh）而非初始投资降 低，但电站投资者习惯以单位投资（元/W）衡量发电设备性价比。光 伏 EPC 一向以单 W 价格报价，传统火电的度电成本中燃料占比超过 60%，折旧对度电成本的影响不明显，也没有出现过类似光伏双面发 电的技术，因此初期投资商思维方式未从建设成本切换到度电成本。

3）2019 年国内开始引入电价竞标的指标分配机制之后，投资商的度 电成本思维明显加强，但由于前期投运的双面组件电站数量与运行时 间还不够，业内还在等待背面发电增益从实证数据角度更全面的验证。

拐点：光伏薄玻璃价格逐步合理化后，双玻组件可与普通组件同价。与单 多晶硅片同价后单晶硅片价值快速被市场认可、价差回归合理的情形类似，我们认为双面双玻组件与单面组件一旦同价，也将对电站投资商形成直观 冲击，且在背面发电增益完全“赠送”的情况下，市场对双面双玻组件的 接受度将快速提升。

我们认为，双面双玻组件趋势确定，2019-2020 年迎来性价比拐点，未来 渗透率提升将一骑绝尘，中短期内 2.5mm 玻璃预计仍是双玻主流选择，未 来向 2.0mm过渡是趋势所向。核心逻辑包括：

1）随着双玻需求提升、大厂大产线技改，2.0-2.5mm 薄玻璃溢价将逐 步缩小，合理价格应以成本为锚，预计价格或降至 21 元/平米以下。

2）薄玻璃价格回归合理后，半框双玻组件成本将低于传统单玻组件（图表 19），背面发电增益相当于免费赠送，双面双玻组件进而拥有 绝对的性价比优势。

3）2.0mm 双玻带框组件解决重量及爆裂问题的同时单价比 2.5mm 玻 璃便宜 1-2 元/平米，光伏组件封装形态向 2.0mm双玻结构进化是明确 趋势，但 2.0mm 玻璃的降本及可靠性验证需要一定时间，预计未来 2.0mm 和 2.5mm 双玻组件会并行存在一段时间，但 2.0mm 双玻组件 占比提升会略快于此前预期。

受海外疫情影响，近期光伏玻璃价格有所下调。目前，主流 3.2mm 镀膜玻 璃价格 26 平米，2.0-2.5mm 镀膜玻璃价格 21-23 元/平米。为了直观比较 玻璃价格波动过程中单双玻组件的成本关系，我们对玻璃价格及组件成本 差做了敏感性分析。结果显示：

虽然目前 2.0mm 双玻组件比单玻组件成本更高，但差距仅 0.01 分/W，与当前单晶 PERC组件 1.66 元/W的含税价相比已微不足道。

在行业达到稳定发展状态以前，供需格局的改变可能使光伏玻璃价在 短期内明显波动，但 2.0mm 薄玻璃与 3.2mm 玻璃之间的价差无论如 何变化，都足以使两类组件的成本差控制在较小范围内（1 分/W 以内）。

即使短期光伏玻璃价格达不到我们测算的合理价格，但只要 2.0mm 与 3.2mm 玻璃存在足够价差（3-7 元/平米），双面双玻组件成本也可以做 到比普通组件更低。

推动因素：竞价机制下，度电成本成为获取光伏项目指标的最核心因素

2019-2020 年光伏上网电价政策变化较大：1）将此前分地区、分类型的固 定电价补贴制度改为全类型项目全国统一竞价的形式（仅户用和扶贫除外）；2）推出该政策的目的是让补贴资金用到度电成本最具竞争力的项目上，从 而令有限的补贴资金盘子转化为尽可能多新增装机规模。

在过去的固定电价机制下，光伏装机指标先分配到省，再由各省分配给企 业，且同一地区电价相同，因此企业的竞争重心在于拿到“路条”，EPC 价格与度电成本虽然会影响收益率高低，但不至于决定项目成败。竞价后，度电成本高低成为决定项目生死的最关键指标，促使电站投资者思维方式 向度电成本切换，进而提升对发电量增益的重视程度。