2019年光伏企业财报分析：设备辅材、运营&EPC篇

报告显示，2019年先导智能实现营收46.84亿元，同比增长20.41%，其中锂电设备贡献收入38.12亿元，占营收的比例达到81.38%，同比增长10.68%，是公司营收增长的主要来源，此外光伏设备/3C智能设备/其他业务也为收入增长贡献了增量，分别同比增长87.33%/144.58%/235.08%；实现归母净利润7.66亿元，同比增长3.12%。其中Q4实现营收14.68亿元，同比增长22.90%，创历史最高单季营收。报告支出，公司全年保持了较高的业绩增长，主要得益于国内新能源汽车行业相关政策的支持公司锂电池设备的需求增加，业务增长明显，是公司业绩增长的主要动因。

②光伏玻璃 我国光伏玻璃行业历经十年左右的变革，逐渐实现了从依赖进口到替代进口的转变。截至2018年我国已成为全球最大的光伏玻璃生产国，中国光伏玻璃产能及产量均占到全球的90%以上。同时，中国也已成为全球最大的光伏玻璃出口国，出口量也不断扩大。2019年，我国光伏玻璃进口量同比下滑19.42%%，出口量同比大幅增加18.23%。2019年，海外需求的持续上涨，导致光伏玻璃一度紧俏，然而受困于技术及资金门槛，大部分二三线企业并没有能力扩充产能，新产能都集中在信义光能、福莱特、彩虹等龙头手里，导致市场上光伏比例价格一路坚挺，直到年末才稍有环节。

信义光能：

报告显示，2019年信义光能实现营收91.0亿港元，毛利率43.0%，归母净利润24.2亿港元，其中光伏玻璃业务收入增长21.7%至67.7亿港元，毛利率提至32.1%；光伏发电业务收入22.3亿港元，毛利率76.5%。关于业绩变动，报告认为，主要得益于光伏玻璃量价齐升和光伏电站运营并网规模增加：⑴马来西亚和安徽基地产能释放，全年有效产能增至249.5万吨/年，带动销量同增21.7%，然而供需格局趋紧下ASP持续上升，但部分涨价被人民币和马来西亚令吉贬值所抵消。⑵光伏发电增长稳健，公司2019年光伏电站业务并网规模增加130MW至2630MW，其中地面电站2474MW，分布式项目156MW，已并网未纳入补贴目录项目1320MW，大部分位于无限电问题的中东部省市。

福莱特玻璃：

报告显示，2019年福莱特实现营业收入48.07亿元，同比增长 56.89%，其中光伏玻璃销售收入占比达到77.97%，净利润7.17亿元，同比增长76.09%，扣除非经常性损益的净利润6.88亿元，同比增长85.64%。截至 年末，公司总资产93.92亿元，同比增长35.07%，净资产 45.13亿元，同比增长23.01%。关于业绩上涨，报告认为主要归功于2019光伏市场上扬带来的光伏玻璃行情走强，鉴于此节，福莱特在报告期内加大了新产能投建，目前安徽凤阳基地、浙江嘉兴老基地都已经完成调试正常出货，安徽第二基地及越南基地正在建设中，未来可以有更加充裕的产能来满足中国光伏产业的全面发展。

亚玛顿：

报告显示，2019年亚玛顿实现营业总收入11.8亿，同比下降22.6%，降幅较去年同期扩大；实现归母净利润-9705.4万，上年同期为7923.2万元，未能维持盈利状态。针对公司业绩转亏，报告认为：⑴、受“531光伏新政”的影响，组件产品价格大幅下降的同时毛利率也进一步下降，减少了毛利率较低、收款期限长的组件销售订单，因此报告期组件产品销售量大幅下降，从而影响公司的销售收入以及经营业绩。⑵、公司对截止至2019年12月31日合并报表范围内有关资产计提8081.71万元减值损失。

③背板EVA 2019年光伏市场的整体上扬，带来了辅料环节的繁荣。据了解，截止至目前，含氟背板仍占据着市场的大部分份额。从出货来看，以杜邦、康维明等为代表的国外厂家仍然把持着附加值较高的高端市场，然而太阳能电池背板必定朝着完全国产化方向发展，背板的设计年限也会越来越长，背板将会越来越多的采用涂覆型结构，以兼顾可靠性与持续降本。WoodMac预测，随着组件双面化的进行，从2019年到2024年，双面市场的还有十倍的增长空间。到2024年，双面电池的年产能将超过21吉瓦，届时将占今年太阳能总装机容量的四倍，占太阳能总装机容量的17.2%，透明背板的需求将呈现爆发式的增长，同时又要面对背板玻璃的持续挑战。

中来股份：

报告显示，2019年中来实现营业收入34.78亿元，同比增长29.20%；净利润2.43亿元，同比增长93.41%；基本每股收益0.69元。向全体股东每10股派发现金红利3.5元(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增8股。同时，报告指出本年底中来的主营业务EVA背板并没有给公司带来更多惊喜，本期营收贡献更为突出的是“电池组件”业务，该项业务收入21.3亿元，占到总营收的61.1%，毛利率为29.9%，是企业营收的主要来源。

福斯特：

报告显示，2019年福斯特实现营收63.78亿元，同比增长32.61%，实现扣非归母净利润8.11亿元，同比增长88.20%。其中，光伏胶膜是公司最主要的产品，贡献90%左右营收，截止至2019年末，福斯特光伏胶膜产能为7.45亿平米；背板业务实现营收5.27亿元，出货4967.69万平米，但是因为平均价格相比2018年进一步下降，毛利率有所下滑；2019年销售感光干膜1423.55万平米，比上年同期增长83.79%，实现销售收入5721.95万元，比上年同期增长94.88%，是近期积极布局的新产能，值得期待。同时，年报中福斯特表示要扩大拳头产品优势，准备在滁州扩产5亿平方米胶膜，预计4年内完成，届时市占率有望进一步提高。

④金刚线 受“531 新政”影响，金产业各环节被动实现“去利润化”，导致终端组件及系统价格进一步降低，从侧面又推动了海外光伏需求的迸发。而金刚线企业也从一开始的陷入困顿，迎来了翻身的契机。有机构测算，根据目前全球光伏产业发展的幅度，金刚线年均需求量约为4,000-4,700万公里，相比较2017年的金刚石线全球需求量，依然存在10%以上的发展空间。

岱勒新材：

报告显示，岱勒新材2019年实现营业总收入2.6亿，同比下降20.7%，降幅较去年同期收窄；实现归母净利润-4583.2万，上年同期为3400.9万元，未能维持盈利状态；毛利率为17.8%，同比降低19.5个百分点，净利率为-17.5%，同比降低27.8个百分点。基本每股收益为-0.56元，上年同期为0.41元。从业务结构来看，营收全部来自于金刚线业务，营收占比为100%。对于业绩转亏，报告认为，只要来自期内太阳能硅切片线产品市场价格下降幅度超出预期，导致公司收入和毛利大幅下降，且可转换公司债券募集资金投资项目产能未完全释放，投产初期成本较高导致2019年度亏损。

东尼电子：

报告显示，2019年东尼电子实现营业总收入6.6亿，同比下降24.3%；实现归属于母公司所有者的净利润-1.5亿，上年为1.2亿元，未能维持盈利状态。报告期内，公司毛利率为26.6%，较上年降低1.4个百分点，净利率为-22.5%，较上年降低35.7个百分点。光伏产品收入321.1万元，占到营收15.78%，毛利率3.1%。报告指出“消费电子”是企业营业收入的主要来源，收入为5.2亿，营收占比为78.6%，其实是无线充电领域，而产品是2019年下半年量产，四季度带来净利润2400万。业务亏损主要来自三季度一次性计提了金刚线资产减值项目。

正泰电器：

报告显示，2019年正泰电器营收302.26亿元，同比增长10.23%；归母净利润为37.62亿元，同比增长4.74%，报告期内，公司光伏业务收入同比增长14.88%；经营活动产生的现金流量净额为49.99亿元，同比增长72.38%；基本每股收益为1.75元。同时，报告指出正泰电器积极探索公司转型升级，努力尝试从电站投资方向总包服务方转型、从单一光伏业务向光伏衍生多业务协同发展转型。2019年组件正泰组件销售3.73GW，此外正泰EPC业务进展顺利，2019年成功进驻碧桂园、新力等百强房企10家，在户用市场的竞争中处于有利地位，同时竞价项目成功申请到650.58MW；海外，完成了荷兰103MW项目，并中标波兰51MW项目。

协鑫新能源：

报告显示，2019年协鑫新能源营收上升约7%至约60.5亿元，但净利润下跌约37%，降至2.95亿元。扣除已出售资产后，协鑫新能源光伏电站总装机容量约7145兆瓦，光伏电力销售量约8762百万千瓦时，较2018年同期上升约12%。同时，报告期内，协鑫新能源完成四项分别于2018年和2019年公布的资产出售交易协议，收回现金约合人民币26.5亿元（经扣除交易成本）用作偿还债务，加上项目相关的债务终止合并入账，使公司债务规模缩减约人民币94.3亿元。截至2019年末，公司负债率较2018年同期下跌约2个百分点至约82%，公司流动资金状况获得改善。

江山控股：

报告显示，2019年江山控股收入约人民币20.8亿元，比去年同期增长约10.6%，增幅主要来自买卖液化天然气的收入增加；来自电力销售的收入约人民币16.94亿元；录得毛利约人民币10.98亿元；由于若干太阳能发电站运营及维护服务合约开始生效，来自提供太阳能发电站运营及维护服务收入比去年同期大幅增加约932.9%至约人民币2,007万元；来自提供金融服务的收入约人民币3,939万元，比去年同期大幅增加约205.5%。

关于业绩亏损，报告认为主要归因于报告内的计提减值及出售附属公司所致：截至2019年度出售附属公司的一次性亏损不少于约人民币4500万元；就分类为持作出售的出售组别计提一次性减值亏损不少于约人民币3.1亿元，当中涉及九间项目公司及定边县昂立光伏科技有限公司的非常重大出售事项；2019年度产生的财务费用较2018年同期增加不少于约人民币1.1亿元。

林洋能源：

报告显示2019年林洋实现营业总收入33.6亿，同比下降16.4%，其中来源于光伏的营业收入为14.4亿，营收占比为43.8%，毛利率为69.4%；实现归母净利润7亿，同比下降9.9%；每股收益为0.4元。同时，营业成本18.4亿元，同比下降26.3%，高于营业收入16.4%的下降速度，毛利率上升7.4%。期间费用率为23.7%，较上年升高5.5%，对公司业绩形成拖累。

报告期内，公司新能源板块业务充分发挥自身优势，实现销售收入15.17亿元，其中电费收入14.36亿元，同比增长8.03%。截至2019年12月31日，公司开发建设已并网运行的各类光伏电站装机容量约1.5GW。为进一步巩固在分布式光伏电站的地位，公司积极储备平价上网后的各类分布式电站资源，且在手储备项目约2GW。

京运通：

报告显示，2019年京运通实现营业总收入20.6亿，同比增长1.1%；实现归母净利润2.6亿，同比下降41.7%；每股收益为0.13元。20年一季度公司实现营业总收入7.3亿，同比增长130.9%；归母净利润8435.3万，上年同期为-1532.5万，同比扭亏。

报告期内，公司四大事业部业务有序推进。新能源发电业务的营业收入稳中略有提升，并继续保持接近60%的高毛利率；新材料业务的营业收入大幅增长；节能环保业务的营业收入和毛利率水平较去年基本持平，稍有增长；高端装备业务的营业收入下降幅度较大。

东方能源：

报告显示，2019年东方能源实现营业总收入115亿元，利润总额31.46亿元；净利润24.86亿元，同比23.74亿元增长4.76%；实现归属于母公司净利润13.34亿元，同比8.93亿元增长49.27%。

报告期内，公司新核准4个项目，容量46.2万千瓦，在建63.86万千瓦，投产38.8万千瓦。在海上风电、扶贫光伏开发持续推进，能源产业在河北、北京、天津、辽宁、山西、内蒙古、河南和山东共8个省份和直辖市实现布局。

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