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五月前后,2024年和2025年一季度财报相继公布。行业寒冬,在光伏主产业链无序扩张之下,“卖铲子”设备企业依旧赚到了钱。
据统计,与光伏制造环节大面积亏损相比,2024年及今年一季度,11家光伏设备企业中10家营收、净利润均为正数,2024年11家核心设备企业营收近900亿元,净利润近百亿元,其中捷佳伟创、晶盛机电营收超百亿,净利润均超20亿元。
然而,看似光鲜亮丽的业绩背后,设备企业营收和净利却在同比大幅下滑,2024年11家企业中有5家营收或净利出现同比下滑,2025年这一下滑趋势进一步扩大至7家,行业危机开始逐步蔓延至设备端。
危机显现
从行业整体下行情况来看,设备企业营收、净利润同步下滑仅仅是开端,更深一层的危机则潜藏于企业订单质量、回款情况及坏账风险之中。
从企业财报来看,存货规模居高不下已是设备企业的普遍现象,2024年11家设备企业存货金额高达589亿元,存货占总资产比例范均值已来到35%,其中,捷佳伟创存货金额为140亿元,占总资产比例达到41.65%,金辰股份及刚刚上市的拉普拉斯这一比例也超过40%,而今年一季度这一数值也并无明显下降趋势。
于企业而言,存货周转速度直接影响企业整体资产的运营效率,若下游客户取消订单或进一步延迟验收,设备企业将极大可能产生存货滞压或跌价风险,从而对公司经营业绩产生不利影响。
更为关键的是,一般未通过验收的设备,即使已经投入使用,其剩余款项仍计入企业存货之中,漫长的客户验收期也使设备企业业绩滞后于行业整体。
财报数据,11家设备企业发出商品在存货结构中占比极高,最高比例甚至超过92%,仅高测股份发出商品占比较低,仅为17%,其余10家企业均值已高达75%左右,其中,捷佳伟创和拉普拉斯均超90%,这意味着这些产品已经进入调试阶段,只等待客户验收。
存货规模占比较高,一方面归因于设备环节特殊收款模式,企业通常采用以销定产及分期付款的模式,即在双方合同签订后,买方按节点分期向设备企业付款,常见比例为30%预付款、30%提货款、30%验收款和10%质保金,而多家设备企业在财报中也明确,存货规模较大主要原因为设备产品验收周期长所致。
另一方面,设备企业吃足了近两年行业扩产和技术迭代的市场红利,冰山之下,无序扩张导致暴雷的企业越来愈多,光伏主产业链四大环节全线亏损,产能过剩危机正加速传导至设备端,重负之下,部分跨界企业以及二三线厂商率先打响撤退战,通过中/终止或出售光伏制造项目来及时止损,这样一来,设备验收也就变成一张“空头支票”。
据不完全统计,光伏撤退潮从2023年就已打响,在2024年掀起高潮,先后共14家跨界企业官宣终止光伏制造项目,终止的项目建设规模近150GW、投资规模达到700亿元左右,其中电池组件环节占比超过七成,而设备企业也就成为了这场残局的风险承担着之一,多家设备企业也在2024年财报中中对订单验收情况的不确定性进行了风险警示。
事实上,近年来光伏设备企业存货平均周转天数不断延长,wind数据显示,2021~2023年间,存货平均周转天数依次为377天、427天、525天,而来到2024年上半年,存货周转天数攀升至629天。
面对出清尚不明朗的行业现状,对于当下光伏设备厂商而言,“催收”是其需要面临重要难题。
催收难不难?
企业在实际账款催收过程中面临多重困境,2024年起,光伏行业便已开始上演设备企业花式催债的戏码,有发《提货催告函》甚至对簿公堂的、有企业上门拉横幅向下游客户讨要设备的、有扣住企业电池片做抵债的、甚至有远程关断设备逼迫企业付款的。
天眼查数据显示,2024~2025年间设备企业司法案件数量激增,其中案件案由多数企业超50%为买卖合同纠纷。如奥特维有超83.78%为原告,2025年新增近20起案件中,与相关电池组件企业涉及分期付款买卖合同纠纷占比超七成;金辰股份2025年新增案件均为相关设备买卖合同纠纷,且多为原告,而被告企业中出现多家已申请破产的或被退市的光伏制造企业。
从行业发展现状来看,下游客户迟迟不能验收,一方面在于企业应对行业风险能力较弱,产能供应过剩之下只能选择停产停工,项目资金链断裂,即使对簿公堂,预计收回资金的可能性也极低,而另一方面在于行业下行周期内,企业为保证现金流,对设备验收也只能一拖再拖。
面对市场变化及账款回收的不确定性,2024年光伏设备企业进行大规模的资产减值和信用减值。根据财报,11家企业共进行了32亿元的资产减值及27亿元的信用减值,其中资产减值损失大多为存货跌价准备,信用减值则大多为应收账款坏账准备,而按单项计提坏账准备中,企业计提理由无外乎破产、起诉、甚至包括已申请强制执行,仍未收回的情况。
具体来看,异质结设备龙头迈为股份因个别客户继续履约能力较弱,单项计提信用减值损失增加,2024年资产减值信用减值分别为1.59亿元、3.57亿元,同比增幅高达到460%、295%,其中某客户一坏账准备就计提了1.6亿元,且因该客户已停产,其母公司处于破产重整之中且重整可能性较小,预计预期无法收回款项。
高测股份作为唯一一家亏损的设备企业,计提减值准备共计2.93亿,其中计提资产减值损失1.10亿、信用减值损失1.83亿,后者同比增幅高达1142%;捷佳伟创资产和信用减值分别为-7.65亿元、-6.64亿元,分别同比增长124%、825%。晶盛机电资产和信用减值分别为9.3亿元、2.78亿元,同比增长222%、348%,其中就个别客户的应收账款单项计提坏账准备2.5亿元,及个别客户发出商品计提存货跌价准备3.41亿元。
奥特维资产和信用减值分别为-4.1亿元 -2.03亿元,同比增长248%、178%,根据奥特维披露按单项计提坏账准备中共涉及45家单位,计提理由均为回款困难、破产(重组)、甚至是起诉,其中坏账准备金额最多的单位为达1758万元,而金额最小的仅为270.82元,理由仍为回款困难。
当然,奥特维也将催收作为接下来的工作重点,其年报2025年经营计划的第一项即:进一步加强应收账款催收和发出商品的验收工作,特别是部分逾期时间较长的应收款项。此外公告也明确,奥特维将通过友好协商、催收、法律诉讼等多种方式保证公司资金安全。同时,公司将根据客户的生产情况,及时对达到验收条件的设备提出验收要求,进一步提升存货周转率。
然而现实总是更为残酷,本轮周期似乎并无结束之意,业内人士指出,有北美利润市场打底的2024年实则还未到行业至暗时刻,叠加行业出清态势尚未明朗,430、531短暂的狂欢之后,行业洗牌也将进入深水区。
覆巢之下焉有完卵,可以预见,设备企业日子也愈加艰难,一方面是供给饱和及行业竞争加剧之下,新增订单数量急剧减少,另一方面则是账款回收困难重重。当然,“洗牌”并非贬义,而是产业竞争的必经阶段,光伏行业是潜力巨大的赛道,未来仍可期。
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