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当前疫情发展，国内和海外呈现截然不同的态势，国内已基本控制，而海外仍然处未现拐点，欧美很多国家仍处于封闭状态。疫情对海外光伏装机预计将产生非常大的冲击，对于需求端的影响可以类比 2018 年 531 光伏政策发布后，国内需求下滑导致产业链发生一系列变化。我们认为疫情对全球光伏需求的削弱，对于产业链制造公司既有挑战，也蕴含机遇。

2018 年 5 月 31 日，国家能源局发布《关于 2018 年光伏发电有关事项的通知》 (发改能源〔 2018〕 823 号，以下简称“531 政策” )，主要内容包括： 1、分布式光伏 2018年指标为 10GW； 2、标杆上网电价，分布式补贴统一下降 0.05 元/度； 3、暂不安排2018 年普通光伏电站指标。

2018 年 531 政策的突然发布，使得 2018 下半年国内需求锐减，2018 年上、下半年装机分别为25.8GW、18.4GW，一反之前前低后高的态势。回顾 531 之后的市场发展，对行业的影响主要有：光伏产业链价格急剧下跌，龙头引领降价、出口成为引领行业发展的新引擎、行业集中度迅速提升、加速新技术的应用。

光伏产业链价格急剧下跌，盈利能力受到冲击。531 政策发布后， 2018H2 指标减少削弱了订单，造成产业链产品价格大幅下跌。从 2018 年 5 月至 8 月，硅料、硅片、电池片、组件价格发生 16%~33%的急速下滑。隆基也在 2018 年 6-7 月三次主动下调单晶硅片价格，累计下调 25.8%

产品价格急速下跌，对制造端盈利能力产生极大冲击。 2018Q3 光伏制造企业毛利率出现下滑，并且净利润同比增速大为降低。但通过毛利率、净利润数据可以看出，这种突发状况对龙头公司盈利能力影响是短期的，经过 1~2 个季度，凭借着市场占有率提升、成本管控能力增强、上游降价对冲产品价格下跌，盈利能力能够回到正常水平。

出口成为引领行业发展的新引擎。2018 年 531 政策发布后对行业发展生态最大的影响，就是使得光伏行业加速成为全球化产业，海外代替国内成为行业最主要的市场。 2018 上、下半年国内装机分别为 25.8GW、 18.5GW，而出口分别达到 20.4GW、25.8GW，上下半年的出口量/国内装机分别为 0.79、 1.4，在国内市场遭遇困难的时候，出口成为行业发展新引擎，并且不断加速， 2019 年出口量/国内装机更是达到 66.3GW/30.1GW=2.2，光伏行业快速成长为出口型行业。

经历了短期价格震荡后，我国光伏产品价格下降，进一步提升了全球竞争力，从而扩大了在全球市场的占比， 2017 至 2019 各环节市占比提升在 10 pct 以上。

行业集中度迅速提升。由于小厂商无论从现金流、盈利能力还是议价能力，均与龙头存在较大差距，因此 531 政策发布后导致的产品价格大幅下跌，对于小厂商的冲击远大于龙头厂商，进而造成了众多使用老产能的小厂商关停或退出，进一步提升了行业集中度。单晶硅片领域，隆基、中环呈现双寡头格局，将产能市占比提升至近 70%。电池片领域因为通威、爱旭、展宇等加大 PERC 电池片投资， PERC电池片占比不断提升。

加速新技术的应用。由于产品价格的下降，单多晶价差进一步缩小，单晶市场竞争力进一步凸显，加速实现单晶替代，单晶渗透率从 2018 年的 25.7%，已提升到当前的 80%。新技术近期不断涌现，电池片领域的 PERC、 HJT，硅片领域的 166mm、210mm 大硅片，都逐渐走上舞台中央，新技术巨大的降本潜力，使得产品在面对降价风险时，仍然能够获得稳定的盈利能力。

目前我国光伏产能已占据全球 7 成，光伏行业当前风险已由 2 月我国疫情最严重时的供给端，变为全球疫情爆发而造成的需求端风险。我们认为近期光伏行业由近及远，将发生如下变化：

产业链价格下滑已开启。由于供给主要集中在国内，而需求在海外，并且供给恢复速度快于需求，供大于求将成为Q2主旋律，带来的后果就是产业链价格大幅下跌。上周主流厂商已开始大幅调价，通威将电池片价格从0.91元/W调低至 0.78元/W，降幅 14.3%，隆基将 M6 硅片由 3.26 元/片调低至 2.92 元/片，降幅 10.4%。
内需将成为 Q2 重要支撑。与 531 政策发布时依赖出口对冲国内需求下降不同，这次海外疫情发展削弱海外需求，尤其在 Q2，国内市场将成为行业最主要支撑， 2019年竞价结转项目、领跑者项目、户用分布式、平价项目将成为 Q2 装机主力。
海外市场为主大趋势不变。2020 年 3 月光伏组件出口达到 7.49GW，与 19 年同期几乎持平，但因疫情影响预计 Q2 数据将出现下滑。我们认为短期市场下滑不会影响长期海外市场为主趋势，原因为： 1）经过疫情影响，光伏产品价格大幅下降，从而降低光伏装机成本，提升光伏平价项目竞争力； 2）全球处于降息周期，光伏偏基建投资属性有助于吸引投资，在后续拉动经济有望成为主要方向； 3）国内光伏装机受到消纳限制，短期内增速有限，海外尤其是第三世界国家因电力设施不足，投资市场更为广阔。
新技术应用将进一步加速。光伏新产品拥有更高的转换效率、更大的输出功率，也意味着对光伏电站拥有更强的降本潜力。在传统技术达到制造极限的情况下，新技术将进一步提升光伏经济性空间。我们看好大硅片、 HJT、叠瓦组件等技术方向加速推广，单晶渗透率也将继续提升，直至完全替代多晶。

原标题：光伏降价后市场发展分析

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