光伏降价后市场发展分析

投资摘要

1市场回顾

截止 4 月 17 日收盘，电力设备及新能源板块上涨 5.47%，领先沪深 300 指数 3.6个百分点。电力设备行业涨幅在中信 30 个板块中位列第 1 位，位于上游。从估值来看，当前行业整体 39.79 倍水平，处于历史中位。

• 子板块周涨跌幅： 核电(+0.19%)，储能(+1.3%)，风电(+1.49%)，配电(+2.41%)，输变电设备(+4.63%)，光伏(+8.02%)，锂电池(+13.01%)。

• 股价涨幅前五名：国电南自、中国西电、江南高纤、科达利、美联新材。

• 股价跌幅前五名：赢合科技、新纶科技、美都能源、中环装备、迪贝电气。

2行业热点

• 新能源车：国家电网 2020 年规划建 7.8 万个充电桩。

• 光伏：2020 年 Q1 纳入国补户用光伏项目规模发布。

3投资组合

隆基股份，宁德时代，国电南瑞，璞泰来，中材科技各 20%。

4风险提示

新能源汽车销量不及预期；新能源发电装机不及预期；材料价格下跌超预期；核电项目审批不达预期。

报告正文

1上周重要信息

1.1 行业重要新闻

国家电网 2020 年规划建 7.8 万个充电桩。根据规划，国家电网今年全年计划投资 27亿元建设充电桩 7.8 万个，分布在北京、天津、河北等 24 个省（市），涵盖公共、专用、物流、环卫、社区以及港口岸电等多种类型。这 7.8 万个充电桩中，居住区充电桩占据 5.3 万个，公共充电桩占 1.8 万个，专用充电桩为 0.7 万个，预计能够为约1.2 万辆商用、乘用电动汽车提供充电服务。

2020 年 Q1 纳入国补户用光伏项目规模发布。4 月 15 日，国家能源局发布户用光伏项目信息(2020年4月)，据公告显示，截至 2020 年 3 月底，全国累计纳入 2020 年国家财政补贴规模户用光伏项目装机容量为 25.89 万千瓦，其中 1 月、 2 月和 3 月新增装机容量分别为 12.99、 1.07 和 11.83 万千瓦。

1.2 业绩报告&快报

东方电子（ 000682.SZ）：2019 年营收 34.19 亿元（12.37%），归母净利润 2.47 亿元（44.41%）， EPS 为 0.18 元/股，当前市值为 65.70 亿，对应 PE 为 27.22 倍。

特变电工（ 600089.SH）：2019 年营收 369.80 亿元（-6.75%），归母净利润 20.18亿元（-1.44%）， EPS 为 0.47 元/股，当前市值为 293 亿，对应 PE 为 16.79 倍。

当升科技（ 300073.SZ） :2019 年营收 22.84 亿元（-30.37%），归母净利润-2.09 亿元（-166.12%）， EPS 为-0.4787 元/股，当前市值为 108 亿，对应 PE 为-51.81 倍。

长城科技（ 603897.SH）：2019 年营收 49.71 亿元（-0.16%），归母净利润-1.56 亿元（-13.81%）， EPS 为 0.87 元/股，当前市值为 29.70 亿，对应 PE 为 19.14 倍。

协鑫集成（ 002506.SZ）：2019 年营收 86.85 亿元（-22.39%），归母净利润 0.55亿元（22.22%）， EPS 为 0.011 元/股，当前市值为 144 亿，对应 PE 为 258.18 倍。

上海电气（ 601727.SH）：2019 年营收 1266.47 亿元（26.45%），归母净利润 35.01亿元（16.06%）， EPS 为 0.23 元/股，当前市值为 721 亿，对应 PE 为 20.70 倍。

德赛电池（ 000049.SZ）：2019 年营收 184.42 亿元（6.92%），归母净利润 5.02 亿元（25.12%）， EPS 为 2.4409 元/股，当前市值为 78.11 亿，对应 PE 为 15.45 倍。

厦门钨业（ 600549.SH）：2019 年营收 173.96 亿元（-11.05%），归母净利润 2.61亿元（-47.76%）， EPS 为 0.1847 元/股，当前市值为 160 亿，对应 PE 为 61.78 倍。

东方日升（ 300118.SZ）：2019 年营收 144.04 亿元（47.70%），归母净利润 9.74亿元（319.01%）， EPS 为 1.11 元/股，当前市值为 107 亿，对应 PE 为 10.72 倍。

2投资策略及重点推荐

新能源车：鼓励政策再助新能源车行业，新能源车购置补贴和免征车辆购置税政策将延长两年至 2022 年底。疫情期间经济下行压力大，新基建成为拉动经济的重要推手，其中充电桩作为新基建重要一环，将迎来投资加速， 预计 2020 年全年将完成充电桩行业投资 100 亿元左右。2020 年 3 月新能源车产量 5.0 万辆，同比下降 56.9%，环比增长 3.8 倍， 销量 5.3 万辆，同比下降 53.3%，环比增长 3.0 倍。 2020 年 3 月动力电池装机 2.8GWh。目前方形三元电芯、磷酸铁锂电池价格保持稳定。从锂电池产业链角度来看，上游原材料价格小范围波动， 三元 523 前驱体（ -3.33%） 、硫酸钴（ -1.62%） 、钴粉（-1.41%） 、 电解钴（-0.47%） 、 硫酸镍（+0.47%）、 四氧化三钴（+2%） 。 国产 99.5%碳酸锂（-0.53%） ，铜箔（+2.13%） 。正极材料中， 三元材料 NCM523、磷酸铁锂价格保持不变， 钴酸锂（ -3.33%） 。负极材料价格稳定。电解液材料价格下降幅度较大，三元圆柱 2.2Ah 电解液（-15.35%） 、磷酸铁锂电解液（-2.99%） 。 我们看好高能量密度、三元高镍化及锂电全球化趋势，推荐宁德时代、当升科技、璞泰来、恩捷股份、欣旺达。

光伏： 2020 年政策落地加快，发展路径清晰。受疫情影响项目开工率降低，海外需求低迷， 3~4 月隆基、通威光伏产品价格连续下调，本周光伏产业链材料价格普遍下降。硅料价格全线下跌，进口多晶用多晶硅（-6.15%）、单晶用多晶硅（-6.17%），国产多晶用一级菜花料（-4.87%）和单晶用一级致密料（ -7.04%）；硅片价格下降幅度较大，国产多晶金刚线（ -3.7%），进口单晶硅片 156.75um（ -11.63%），国产单晶 158.75um 国产价格稳定；电池片中，国产 18.7%多晶金刚线（-3.89%），进口单晶 PERC 电池片（-3.67%）、国产单晶 PERC（-7.14%），进口 21.9%双面产单晶PERC 电池片（-3.67%）、国产双面（-7.14%），进口 21.9%G1 单晶 PERC 电池片（-2.72%） 、国产 21.9%G1 单晶 PERC （-5.81%）；组件中，进口 275W 多晶组件（-1.02%）、国产 275W 单晶组件（-2.02%），进口 310W 单晶 PERC（-0.93%）、国产 310W 单晶 PERC（-0.6%）；光伏玻璃价格保持不变。 2020 年总装机预计在35GW 以上。我们看好疫情结束后行业集中度提高、龙头企业抗风险能力凸显的行业趋势，推荐单晶硅料和 PERC 电池片龙头通威股份、单晶硅片龙头隆基股份。

风电：《2020 年度风电投资监测预警结果》发布，风电红色预警全面解除，新疆、甘肃大批存量项目释放，内需强劲，拉动产业链预计 2020年风电装机有望突破 30GW我们看好风机制造商龙头金风科技、风塔龙头天顺风能、风机叶片龙头中材科技。

电网投资：国网经历领导更换， 对于特高压的重视程度不断提升，特高压将成为电网投资重要方向，计划 2020 年特高压投资 1811 亿， 确保年内建成“3 交 1直”工程。电网投资逆周期属性已被市场重视， 2020 年逆周期操作将是稳步经济的重要推手，电力投资具备发展空间。 内蒙古今年实施的能源重大项目以特高压输电通道配套火电、新能源基地、煤制燃料等项目为主。 我们看好电网自动化龙头国电南瑞、电网信息化龙头国网信通。

核电：全国目前投入商业运行的核电机组共计 47 台，装机容量 4875 万千瓦；在建的核电机组共计 13 台；筹备中的核电机组共计 15 台，装机容量 1660 万千瓦。 2020年装机达到 5103 万千瓦。 2020 年 1 月至 3 月份，中国广核运营管理的核电机组总发电量约为 437.44 亿千瓦时，较去年同期增长 6.25%。总上网电量约为 409.77 亿千瓦时，较去年同期增长 5.86%；中国核电累计商运发电量 315.42 亿千瓦时，同比增长 1.07%；上网电量 291.86 亿千瓦时，同比增长 0.46。 看好产业链龙头企业中国核电、久立特材、应流股份。

电力供需：2020 年 1-3 月，全社会用电量累计 15698 亿千瓦时，同比下降 6.5%。2019 年非化石能源发电量快速增长，其中火电(+1.9%)、风电(+7%)、水电(+4.8%)、光伏(+13.3%)、核电(+18.3%)。需求侧稳定增长，供给侧呈现清洁高效化趋势，我们看好固定成本为主、边际成本几乎为零的核电、风电运营企业，推荐中国核电、福能股份。

配额制：2019 年 5 月 15 日，国家能源局正式发布《关于建立健全可再生能源电力消纳保障机制的通知》，配额制文件终于落地。我们认为风电和光伏发电企业将因配额制推进获得利好，因为： 1、配额制实施将由绿证交易分担补贴，新能源企业现金流将改善； 2、明确各省配额指标，未完成需缴纳配额补偿金，从制度上保证新能源消纳。

储能：大型储能项目相继启动， FCP 中德氢动力产业园总投资 40 亿元人民币，建设全球最大燃料电池制造基地，计划2021年实现量产。山西省政府通过制定目标电价、给予电价补贴等措施，鼓励数据产业园区配套建设可再生能源发电和大型储能项目，形成园区并网型微电网，实现“源-网-荷-储”一体化运营。我们看好废旧电池回收行业龙头格林美。

我们本周推荐投资组合如下：

3市场回顾

截止 4 月 17 日收盘，该周电力设备及新能源板块上 5.47%，沪深 300 指数上涨1.87%，电力设备及新能源行业相对沪深 300 指数涨跌幅领先 3.6 个百分点。

从板块排名来看，与其他板块相比，电力设备及新能源行业本周涨幅为 5.47%，在中信 30 个板块中位列第 1 位，总体表现位于上游。

从估值来看，电力设备及新能源行业整体近期小幅波动，当前 38.87 倍水平，处于历史中位。从估值来看，电力设备及新能源行业整体近期小幅波动，当前 39.79 倍水平，处于历史中位。

从子板块方面来看，核电板块上涨 0.19%，储能板块上涨1.30%，风电板块上涨 1.49%，配电设备板块上涨 2.41%，输变电设备板块上涨 4.63%，光伏板块上涨 8.02%，锂电池板块上涨 13.01%。

股价跌幅前五名分别为赢合科技、新纶科技、美都能源、中环装备、迪贝电气。

股价涨幅前五名分别为国电南自、中国西电、江南高纤、科达利、美联新材。