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五、问答详情
第一部分关于收购案,第二部分关于公司的近期的经营情况
01
Q:之前两个买家为何没有交易成功?
A:前期问题不在于卖方,而是在于2个买方执行、履约能力;
Q:如果收购之后,后期业务发展的定位,对越南光伏的定位?
A:从本身资产前期转让情况来看,历史上有两次机会,主要是过去两个买家,前面买家也发过公告,退出了收购,隆基角度来说,才会去谈,签订框架协议,前期看两个买方很难推进这个事。从未来发展方向和定位来啊看,越南光伏和越南电池在手订单情况来看,能覆盖到2021年,以代工业务为主。从隆基角度考虑,首先要看业务定位,我们优先考虑代工,后续会考虑隆基整个产品结构的布局对生产线调整,用隆基品牌直接销售的方式开拓终端市场。
Q:出口按国家分布的话,18年之前和之后各区域占比情况怎么样?会不会像印度一样,关税很高,19年前三季度情况,越南本地需求怎么样?盈利波动有点大,怎么看?后面这一块资产的定位,扩产的动作?
A:原来是针对有些双反政策的地区,才在越南设产能。从出货情况来看,欧洲出货比较大,目前欧洲限价取消后,业务调整了,美国市场比例逐渐提升,包括晶澳,晶科,天合,阿特斯,协鑫这些企业,包括台湾光伏企业也做代工,从现在业务情况来看,随着市场销售情况变化,本身业绩也出现一定波动,我们看到从客户资源和未来锁定市场方向来看,也比较符合趋势。2019年Q1-3盈利水平提升很快,2.48亿利润水平,19年内能完成业绩对赌目标,针对20和21年在手订单情况对业绩完成能形成很好的支撑。从印度市场来看,目前比例不太大,印度对太阳能电池做出20%关税,可能会从东南亚别的国家增加采购的量,可能对越南电池是一个机会。隆基定位来看,首先19年开始整个海外市场出口大幅提升,19年到了60%,2020年也是60%之上,所以光有大陆产能不太充足,光靠马来西亚产能不到1GW,还是有比较大缺口,所以我们想在海外形成有效的自己的产能,有利于长期的产品组织,关系维护等几个方面因素。根据现有越南光伏产线来看,要看隆基整个产品规划和发展方向来调整,肯定也要结合自身产能安排来做,现在主推的是166的,也会重点往这个方向转。我们觉得越南光伏也是重点产能,新技术路线方面我们也会重点布局,对整个产线尽调完成后会安排。
Q:17.8亿纯现金收购吗?电池单晶PERC吗?7、8月份收购,2020年并表吗?
A:资金17.8亿,是纯现金收购的方式,我们现金还是比较充裕的,160亿左右现金在账上。这次收购不需要发行股份收购资产方式来做。第二点是电池技术路线,现在都基本上是PERC路线,跟隆基现有路线是吻合的,隆基后续还会提供支持,后续产能还会纳入产品范围内。资产交割完成之后,可以实现隆基的并表。
Q:美国市场比较火热,隆基以往在越南光伏代工的量,隆基大概占比?如果收购完成后,存不存在可能接其他组件厂订单,其他组件厂可能取消订单?
A:从以前隆基和越南光伏合作角度来说,以前是针对双反限制国家,以前我们出口比较小,出口美国来看以前是依赖于马来西亚产能和越南光伏。从我们自己销售里面来看,美国还没排到前十位。但是美国市场是一个很大的市场,装机规模18GW左右,从组建销售价格来看还是比较高的,我们也是比较重视,如果有好的产能我们会安排出货。收购越南光伏也是这个想法。从以后情况来看,越南光伏接的订单是今年和明年的订单,已经签的订单会保证给委托方按时交付。长远来看我们会根据我们自己的考虑,调整产品结构和类型,主推隆基品牌产品和市场推广。20和21年我们在海外市场出货量绝对数量来看,会有较大增长。成本来看,越南有光伏玻璃企业,运输成本会有优势,对越南光伏成本控制也有很大支撑,后续收购完成之后会对生产线有改造措施。目前还是先按照代工订单先去履行。
Q:过往历史来看,以代工形式进行还是说以越南光伏自有品牌对外销售?收购后原来标的资产高管出局还是加入隆基?
A:按照过往情况来看,以代工方式为主,后续组件出货量也主打自己的品牌,代工是首要方式。从整个销售来看,今后有新产能的话,隆基会把自己的销售资源跟他嫁接一起形成销售。收购来看,分为乙方和丙方,乙方是自然人,丙方是投资机构,丙方是转让完就退出,乙方更多的经历是参与了公司运营管理,我们更多会让他们参与公司继续经营,整个来看公司的自动化管理还是不错的,业界内还是挺好的,所以我们签了业绩对赌协议,激励还是比较到位的,我觉得大部分技术管理骨干还是会留下来工作。
Q:收购越南光伏,我们也考虑过中国大陆有大量组件产能,各个区域成本端来看,越南光伏成本怎么样?
A:从收购角度来看,隆基肯定是在国内扩产规模最大的,我们硅棒硅片都是扩在西北西南,电费和配套优势。电池和组价相对分散,成本来看,越南光伏电池加工成本比我们老电池产能有一定优势的。组件成本上来看,优势不太明显,差异不大。从马来西亚产能来看,现有厂房空间比较小,能投的规模比较大,再大需要工业用地重新建设,如果产能集中在马来由单一集中风险,我们认为形成互补比较好,印度项目15年有所考虑,但一直没投,主要考虑生产成本和效率因素。从现在布局来看,如果越南收购能够完成的话,可以形成有效的补充。国内公告过的扩产项目都还会按照原来计划推进。隆基会在2020年快速提升自己的产能。
Q:考虑到我们自己拿这笔钱扩产和收购,为什么觉得收购比自己去做资本开支更好呢?
A:第一个,我们收购的角度来看时间比较快,如果我们自己扩产需要1-2年时间。投资角度来说,海外资金安排需要时间,我们在马来投产重点还是解决资金问题。从证券公司沟通情况,海外发债和上市做的话也需要大半年的时间。第三我们体量来看,收购标的资金规模是我们能承受的范围内,能形成大的有效的产能,以抓住海外市场不断增长的机会。从整个资金情况来看,我们觉得差异不大,但是带来的时间价值很明显。
Q:公司未来技术路线来看,topcon、hjt有没有相关布局和规划?
A:从隆基技术研发来看,我们这么多年很重视,19年后电池和组件环节技术投入的更多,我们对整个行业内现有和研究的技术路线都保持研究和跟踪状态,包转换效率、固定资产投资水平等等。从我们产能来看,大部分是以PERC为主,我们觉得PERC转换效率还是有很大提升空间,甚至到24%的目标。从未来隆基电池环节扩产角度来说,新技术路线还是在评估过程中,包括我们产能是分期施工方式来做,先是做PERC,后续如果其他技术路线成熟后,我们会考虑上规模,这个都是在考虑过程中。N型硅片不存在障碍,有一定比例给客户,主要看下游什么时候进行技术路线切换。
Q:topcon有性价比吗?
A:从目前来看,topcon转换效率提高还没有很大吸引力,但是生产线改造较简单,HJT需要重建产线。
Q:关于隆基19、20年对于组件出货量估计。美国组件对欧洲溢价很明显,即便剥离双反201还是很大,为什么?美国溢价能持续多久?
A:美国市场从全球装机规模来说很可观。隆基对美国市场销售来看,是不断重视的,这次收购也是重点考虑美国市场需求因素。我们20年出货目标是3GW左右水平,美国市场价格一直比较好,美国溢价高的原因一是受双反政策影响,二是美国光伏本土产业产能做的不大,很多产品依赖进口。2019年从美国双面双玻政策来看,美国光伏市场还是空间很大的。未来政策不好预测,但是未来美国市场光伏规模还是很大的,所以我们会花大力气在美国进行推广和销售。
Q:美国政策可能有变数,双反取消的话,收购条款有没有补偿?目前估值还是很便宜的,为什么愿意这么低价出售?
A:收购从目前情况来看,大概美国市场影响因素较大,美国市场双反明确的,我们2020年对美国市场出货量也很大,毕竟美国价格不错,这次收购对美国市场销售作用很大。其他市场类似印度双反或者加征关税的国家,就能弥补我们大部分产能都在国内的缺陷,这样越南的产能可以更多的满足更多市场需求,调度会更灵活一些。美国市场情况来看,目前没有具体条款约定,但我们觉得目前生产订单是满足美国的生产需求,今后如果美国有变化的话,整个产品和发货方向就是到其他市场,所以美国不是限制性因素。今后他会变成隆基海外的销售基地,范围还会扩大,所以条款上不是制约。从卖方角度来看,有不同的卖方,有参与经营的,也有参与投资的,从投资周期和回报角度,他们也有想法。他们主要是做代工,如果长期来看不做自己品牌可能要有其他方式解决退出问题,之前19年3月也就是17.8亿元,我们也没有太大的修改,就是17.8亿元,看他们自己的考虑了。如果收购顺利的话,事情就操作完了,如果一年还没做完的话,时间上不想拖了,不然还会有其他变化,他们之间可能达成了和解,所以卖方会跟其他买方谈条件。
Q:交易资产方负债17亿左右,想问一下他们负债资金成本,后续隆基对海外资金安排是否有优化空间?
A:基本上都是当地金融机构的贷款。整个组件产能规模是7GW,算是比较大的生产量,覆盖情况还属于比较正常的水平。后续收购完后,对项目投入和改造还在研究考虑中,一个是结合在手订单执行情况,安排合适的生产时间去执行,按照隆基现有主推的产品,具体计划还在做的过程中,会跟尽调同步进行。目前还没有数量上的结论。
Q:订单覆盖事件?订单的来源,客户结构?
A:现在只能说大概的数,从订单情况来看,整个产能80%都有订单,编制产能80%有排产安排。销售主要是美国等有双反限制的订单,本身公司成立的渊源就是出口,双反市场,一开始在欧洲,后来欧洲取消后美国市场占比进一步提升,也有台湾,新加坡等光伏企业的订单,大体上布局是这样。Q:我们用过他们代工吗?A:我们是比较熟悉的,他们原来给晶澳、天合、阿特斯、协鑫、隆基都有合作。
Q:成本比的话和马来相比?
A:成本比隆基老产线低一些,比如和泰州比。但比临川5GW高一些。马来西亚规模比较小,这边组件来看是马来的10倍,越南规模优势来说更成熟,越南这边设备和产线水平基本是主流技术,包括PERC,组件半片双玻等,这样来看产品是跟市场需求直接匹配对接的,产能先进性还可以。后续会跟隆基产品结构方向推广,比如M6调整。现在有订单,先按照订单排产。
Q:电池转换效率做到什么水平?
A:这个产线还没有最新数据,只有技术路线,具体指标多少要等尽调的人到现场调研,估计起码22.3%以上能做到,技术并不差。
Q:技术来源?
A:自有技术,团队很多行业内人士过去的,还有比如天合,无锡尚德工程师背景。
Q:印度的加征关税可以规避吗?
A:可以。以后增加从东南亚国家的采购量,东南亚里面泰国量不大,最大是越南,有电池6.6GW,组件11.9GW。印度需求是有,但是他是想保护一下印度自己的制造端,我觉得跟欧洲差不多,如果进步不快的话保护没有多大意义。我们越南有产能的话应对方便一些。
Q:越南组件生产配套怎么样?玻璃、背板这些?A:我们也考虑过这些因素,玻璃的话当地福莱特有工厂,能满足8-10GW需求,玻璃可以当地采购运输成本低。铝边框可以从广西采购,也就200公里,成本也低。胶膜从福斯特那边的工厂采购,从成本方面来看还可以。
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