重视光伏龙头企业成长和创新 关注特殊时期的“木桶效应”

1、疫情对光伏产业链各环节影响差异较大，关注原辅材造成的“木桶效应”。据中国光伏行业协会秘书长王勃华介绍，截止到2月6日，多晶硅和硅片环节产能利用率为70%-100%，电池片、组件、逆变器环节为40%-80%，原辅材为30%-100%左右。光伏企业节前配料的库存正在逐渐消耗殆尽，如果供应短缺的情况持续下去，可能会造成“木桶效应”，影响到部分企业的生产进度。

（来源：微信公众号“新能源趋势投资”作者：开源证券新能源）

2、2020年电站并网和申报期限或将适当延长，密切关注政策的变化和落地情况。疫情或导致光伏发电项目无法按期并网，据中国光伏行业协会了解，企业如3月复工，部分企业预计3月31日之前并网量仅仅是一季度全计划并网量的10%，进展比较快的也只能达到50%。因此，不排除适当延长电站并网和申报期限的可能。

3、短期扰动不改长期趋势，2020年装机量依旧可期。短期来看，此次疫情发生在春节前后，主要影响的是一季度情况。而从历史数据来看，一季度为传统的光伏装机淡季，近4年来，一季度装机量的平均全年占比为18.3%，远低于1/4。据CPIA保守估计，2020全年全球新增装机容量为130-140GW，我国新增装机容量为35-45GW。

重视光伏龙头成长和创新

1、光伏龙头看好行业未来发展，坚定扩产，市场集中度有望持续提升。通威股份扩产规划：1）硅料方面，2020-2023年累计产能将分别达到8 /11.5-15 /15-22 /22-29万吨；2）电池片方面，2020-2023年累计产能将分别达到30-40 /40-60 /60-80 /80-100GW。隆基股份扩产规划：计划投资约45亿元用于西安年产10GW单晶电池及配套中试项目。随着龙头公司的大规模扩产，市场集中度有望进一步提高；根据CPIA数据，我们预计龙头公司在硅料环节的市占率有望达到46.20%-68.76%，在电池片环节的市占率有望达到45.71%-64.52%。

2、技术进步日新月异，电池和组件转换效率最高纪录被不断打破。2019年电池转换效率达到25.11%，组件转换效率达到21.7%左右。技术进步推动降本提效，使得光伏发电更具经济性，平价上网时代将加速到来。

3、在平价上网大时代，行业创新和规模效应非常关键，龙头公司最为受益，受益标的有：通威股份、隆基股份、阳光电源等。

1、关注疫情中的“木桶效应”，2020年光伏装机依旧可期

疫情对光伏产业链各环节影响差异较大，关注原辅材造成的“木桶效应”。疫情对光伏产业链各环节影响差异较大，关注原辅材造成的“木桶效应”。据中国光伏行业协会秘书长王勃华介绍，截止到2月6日，多晶硅和硅片环节产能利用率为70%-100%，电池片、组件、逆变器环节为40%-80%，原辅材为30%-100%左右。疫情对光伏产业链各环节开工率影响较大，硅料和硅片环节产能利用率较高，但也有可能因此造成产能过剩，打破供需平衡，价格承压。尤其要关注的是原辅材料方面，光伏企业节前配料的库存正在逐渐消耗殆尽，如包装纸箱、坩埚、接线盒、焊带等一些辅材已经出现供应紧张的局面。如果供应短缺的情况持续下去，可能会造成木桶效应，影响到部分企业的生产进度。

2020年电站并网和申报期限或将适当延长，密切关注政策的变化和落地情况。疫情或导致光伏发电项目无法按期并网，据中国光伏行业协会了解，企业如3月复工，部分企业预计3月31日之前并网量仅仅是一季度全计划并网量的10%，进展比较快的也只能达到50%。因此，不排除适当延长电站并网和申报期限的可能，适当延长2019年竞价项目以及奖励领跑基地项目的并网时间节点，以及2020年竞价和平价项目的申报时间节点。除此之外，中国光伏行业协会秘书长王勃华指出，在当前环境下，行业更应该关注的是2020年的各项具体政策，如补贴政策和价格政策是否能够尽快落到实处。相信通过政府和企业共同努力，能够把产业受到的影响降至最低。

短期扰动不改长期趋势，2020年装机量依旧可期。短期来看，此次疫情发生在春节前后，主要影响的是一季度情况。而从历史数据来看，一季度为传统的光伏装机淡季，近4年来，一季度装机量的平均全年占比为18.3%，远低于1/4。除此之外，疫情的影响主要体现在时间分布上，一季度的缺口有望在二、三季度补上，331装机适当延后，而装机总量受影响不大。长期来看，光伏发电渗透率的持续提升不可逆转，IRENA和Teske分别预测光伏发电在总发电量的占比将在2050年达到25%和49%，而2018年全球范围内光伏渗透率仅为2.2%，我国这一数据为2.6%，未来装机空间广阔。据CPIA保守估计，2020全年全球新增装机容量为130-140GW，我国新增装机容量为35-45GW。

2、行业集中度提升，技术进步推动光伏平价上网加速到来

光伏龙头看好行业未来发展，坚定扩产：1、2月11日，多晶硅与电池片龙头通威股份发布硅料及电池片扩产规划：1）硅料方面，2020-2023年累计产能将分别达到8 /11.5-15 /15-22 /22-29万吨；技术上单晶料占比维持85%以上，N型料占比40%-80%，并可生产电子级高纯晶硅；对应生产成本控制在3-4万元/吨，现金成本控制在2-3万元/吨。2）电池片方面，2020-2023年累计产能将分别达到30-40 /40-60 /60-80 /80-100GW；技术上在保持P型PERC电池优势性价比的同时，积极布局Perc+、Topcon、HIT等新型产品技术；成本上PERC产品非硅成本控制在0.18元/w以下。2、2月12日，单晶龙头隆基股份发布公告称，计划投资约45亿元用于西安年产10GW单晶电池及配套中试项目，项目分两期实施，一期实施年产7.5GW单晶电池项目，二期实施年产2.5GW单晶电池项目及年产680MW单晶电池及组件中试项目。

随着龙头公司的大规模扩产，市场集中度有望进一步提高。从装机需求和公司产能角度就通威股份未来市场占有率做一初步测算。根据CPIA预测，保守和乐观情形下，2020-2023年的全球光伏装机量将分别达到130-140/ 140-150/145-165/ 155-175GW，对应通威股份2020-2023年低档和高档的产能目标，可以分别测算出硅料和电池片环节分四种情形的市场占有率。到2023年，根据CPIA的数据，我们预计通威股份在硅料环节的市占率有望达到46.20%-68.76%，电池片环节的市占率有望达到45.71%-64.52%，市场集中度进一步提高。

技术进步日新月异，电池和组件转换效率最高纪录被不断打破。2019年技术进步提速，电池方面，转换效率最高纪录被不断打破：2019年，多晶电池转换效率记录由天合光能提高至23.22%，单晶电池转换效率由隆基股份提高至24.06%，N-TOPCon电池转换记录由天合光能提高至24.58%，而异质结电池转换效率记录则被汉能刷新为25.11%，在多种电池技术中保持着最高的转换效率。2019年企业单晶PERC普遍效率已经达到22%，随着单晶PERC相关技术不断加入创新，2020年平均效率有望超过24%。组件方面，转换效率亦不断得到提升：2019年，CIGS薄膜组件转换效率记录由汉能提高至18.64%，P型单晶PERC组件达到21.7%左右，根据CPIA的数据，我们预计2020年将达到22.49%。

技术进步推动降本提效，使得光伏发电更具经济性，平价上网时代将加速到来。全球范围内中标电价持续下降。2019年世界最低光伏中标电价为葡萄牙的1.644美分/kWh，而目前低于4.0美分/kWh的已有9个国家，其中中国最低中标电价为3.67美分/kWh。澳大利亚、智利、埃及、法国、印度、以色列、意大利、沙特、南非、西班牙、阿联酋等国家的光伏发电已经成为最具竞争力的电力产品。在印度，光伏发电成本甚至比火电成本低14%。随着技术的不断进步，光伏发电价格优势逐步显现，平价上网时代将加速到来。