光伏行业里什么因素会推动硅料价格上行-undefined

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核心观点：什么因素会推动硅料价格上行。我们认为如下几个因素可能会推动硅料价格的上涨：1.2019 年是硅料扩产的高峰，目前扩产高峰已过，而终端需求还在增长;2.从产品结构来看，单晶硅料的比例或已到比较极限的水平，而单晶硅片的产能还在继续扩张;3.从终端需求来看，多晶硅片在加速被替代的最后阶段，这种情况会使得单晶硅料比例不高的企业逐渐退出市场，从而也对单晶硅料的供给产生影响。

本轮硅料扩产高峰已过。2019 年是硅料产能释放的高峰期，根据CPIA等机构的统计，2019 年国内新增硅料产能释放超过 15 万吨，同比增长超过 50%，快于终端需求的增长和单晶硅片产能的释放。而 2019 年硅料价格的持续低迷也反映了这样的情况。目前本轮硅料扩产高峰已过，而随着终端需求和单晶硅片产能的增长，硅料价格或有一定的上行趋势。

单晶硅料比例或已到达极限。除了正常的产能释放，单晶硅料比例是影响价格的关键因素。2019 年是国内太阳能级硅料产能投放和单晶硅料比例提升的重要时期，硅料从产能投放到单晶硅料比例提升到一定水平比如 70-80%，至少需要 3 个月时间。从 2019 年 Q2-Q3 硅料产能的集中释放到 2019 年年底，国内单晶硅料比例或已到达极限水平。

需求端的变化不仅仅是单晶硅片的扩产。Wind 数据显示，多晶硅片的报价已经低至 1.5 元/片，和单晶硅片的价差已经超过了 1.5 元/片，反映了多晶硅片产能退出和甩货所带来的价格压力，而单晶硅片也在加速对多晶硅片的产能替代，单晶占比在 2020 年预计将超过 90%。这样的情况会使得单晶硅料比例不高的企业逐步淘汰，这也会对单晶硅料的供给产生影响。

我们的观点。需求增长、硅片扩产、产能淘汰和产品结构等多种因素影响，硅料价格或在 2020 年上半年出现一定程度的上涨。我们推荐关注国内硅料龙头企业通威股份。

风险提示。产能淘汰不及预期，硅料进口量超预期。

一、硅料投产高峰已过

2019年是国内硅料投产的高峰。根据CPIA等机构的统计，2019年国内新增硅料产能释放超过15万吨，同比增长超过50%，主要包括通威包头3.5万吨、通威乐山 3.5万吨、新特二期3.5万吨、大全新产能3.5万吨等，产能的投放要快于终端需求的增长和单晶硅片产能的释放。而2019年硅料价格的持续低迷也反映了这样的情况。目前本轮硅料扩产高峰已过，而随着终端需求和单晶硅片产能的增长，硅料价格或有一定的上行趋势。从下图中可以清晰的看出，随着国内低电价地区多晶硅料的持续投产，2019年年初以来硅料价格一直处在缓慢下降的过程中。

根据中国有色金属工业协会硅业分会统计数据显示，2018年年底中国多晶硅产能已经达到38.8万吨，占全球产能的77.6%，中国也成为了全球多晶硅生产大国， 2018年中国多晶硅产量达到了25.9万吨，较上年同比增长7.92%，2018年国内的产量明显低于产能，主要是因为大量的产能集中在年底投放，那么真实的产能释放要集中在2019年。我们预计截至2019年年底国内产能约45万吨，产量约34万吨。