信义能源：派息导向的光伏电站运营商估值有提升空间-北极星太阳能光伏网

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兴证国际证券9月16日发布对信义能源的研报，摘要如下：

公司由信义光能（968.HK）电站业务分拆。公司上市时首批资产组合包含954MW光伏电站，这些电站全部进入前七批补贴目录，2019年5月31日完成上市时约定的收购信义光能540MW光伏电站。分拆上市后，信义光能间接持有公司约52.70%的股份，公司创始人持有21.47%股份，其余25.83%由公众股东持有。

从业务角度，我们认为信义能源作为新能源电站运营商有以下几项看点：

（1）公司是目前A+H股新能源电站运营商中负债率最低的公司，已有1.49GW光伏电站中65%纳入了前七批补贴目录，经营性现金流优异。

（2）作为信义系的一员，公司融资成本较低（<4%），与国营电站运营商相当，相比于其他民营电站运营商超过6%的融资成本有明显优势。同时在控股股东信义光能的支持下，公司可以较为容易地通过收购来进行规模扩张。

（3）公司定位为派息导向的纯光伏电站运营商，计划在2019-2020年将100%的可供分派收入进行派息，根据我们测算，公司2019和2020年分别有望派发.2亿和10.8亿港元的股息，公司的高派息有望在未来较长时间维持。

我们分两种情形（情形一：公司不再收购电站；情形二：公司继续收购电站）进行了测算：通过对比，我们选取情形一的情况对公司进行盈利预测、估值，主要因为情形二下公司继续收购电站的时间、规模及收购价格较难确定，以及在补贴拖欠问题较难短期解决的背景下被收购电站的现金流情况较难明确。但我们认为公司在继续收购电站时会综合考虑扩大持有电站规模和保持较好现金流的匹配性，对未来派息产生较大影响的概率小。

我们认为作为定位为派息导向的光伏电站运营商，目前信义能源2019年6.4%的股息率较为低估，在公司迈向成熟的公用事业类公司过程中，估值有提升空间。我们首次覆盖公司予以“审慎增持”评级，结合DDM和股息率估值法给予公司目标价2.56港元，目标价较2019年9月13日收盘价有20.2%的涨幅。

原标题：信义能源：派息导向的光伏电站运营商，估值有提升空间

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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