太阳能发电毛利高达98%半年净利却大亏4600万 晓程科技怎么了？

贵州茅台的股价对几乎所有A股公司而言，恐怕都有一个无法超越的心结，但这种看上去难以逾越的高峰，并不能阻挡一些公司在分类指标上的超越之心。

比如，北京晓程科技股份有限公司（下称晓程科技）在一些细分指标上的表现，就独具亮眼之处。9月27日，该公司收盘价为8.83元，仅为当日贵州茅台股价的0.75%，股价难以企及，但贵州茅台91%的毛利率水平就不一样了，晓程科技太阳能发电业务达98%的毛利率，完胜贵州茅台。

《投资时报》研究员注意到，太阳能发电业务今年上半年上升为晓程科技的第一主业，然而有意思的是，该公司既远高于同行业，也高于A股众多优秀公司的毛利率，却并未让晓程科技摆脱亏损窘况。中报显示，晓程科技2019年上半年净利润大幅亏损4601.34万元，亏损金额甚至超过了同期营收（4197.62万元），同比大降3787.45%。

第一主业有如此高的毛利率，却还是大幅亏损，晓程科技到底发生了什么？

如此异常情形亦引发了市场和监管部门的高度关注。《投资时报》研究员留意到，在深交所仔细分析晓程科技上半年财务数据之后，另外两个业务板块的毛利率近两年来大幅波动，以及是否存在短期偿债风险等更多质疑，也一并进入中报问询函之中。

超高毛利率

晓程科技2010年11月12日上市时，主要产品为集成电路芯片、集成电路模块和电能表。经过9年的演变，到今年上半年，其营收来源是太阳能发电、黄金销售、电能表等三块业务。

中报显示，晓程科技上半年实现营收4197.62万元，同比下降66.27%；净利润大幅亏损4601.34万元，亏损金额甚至超过了同期营收，同比大降3787.45%。

营收、净利的体量与增长均极为惨淡，但晓程科技的太阳能发电业务毛利率却极为亮眼，高达98%。

数据显示，晓程科技太阳能发电业务于2016年开始正常运营，当年毛利率为40．87％，此后2017年、2018年分别达到79．85％和81．92％。晓程科技曾公开表示，2017年发电稳定后，毛利率变动幅度较小。

今年中报也显示，上半年，太阳能发电业务营收为1820.78万元，较去年同期下降了5.66%。太阳能发电业务营收已占到总营收的43.38％，成为晓程科技第一大业务板块。尤其要注意的是，上半年，太阳能发电业务的营业成本仅为36.29万元，比去年同期大幅下降88.37%。正是如此大幅度的成本下降，晓程科技上半年太阳能发电业务才能在营收微幅下降时，达到令人匪夷所思的98%高位，这一数据，比晓程科技去年同期的数据也上升了14.21%。

面对如此高位、再度大涨的毛利率水平，深交所在9月25日下发的中报问询函中质疑：为什么晓程科技太阳能发电业务毛利率在2017年发电稳定后仍出现大幅增长？是否具有合理性？

晓程科技产品毛利率数据的异常，不仅存在于太阳能发电业务，在其另两个业务的数据变化上，也显得颇为矛盾。

上半年，晓程科技第二大业务板块黄金销售的营收为1084.76万元，同比大增84倍，成本同比大增264倍；毛利率为47.35%，较去年上半年大降35.77％，但较2018年全年却增长54.88%，波动极大。

第三大业务板块——电能表则是营收与毛利率均大幅下滑，其中上半年营收1059.64万元，同比大降81.12%，由公司第一大业务降为第三大业务，毛利率为12.24%，同比下降29.78%。

为什么晓程科技的黄金销售、电能表业务毛利率都发生大幅波动？是否合理？原有的第一大业务板块电能表收入为什么大幅下降？电能表营收已经下降至第三位，晓程科技的主营业务是否要变更？

《投资时报》研究员注意到，晓程科技在中报中并未有主营业务的明确描述。在经营情况描述时，晓程科技称，公司在国内以围绕集成电路设计及电力载波芯片业务为主导，参与部分地方电网的相关招投标工作；海外主要从两方面开展工作，一方面积极与加纳电力公司沟通对应收款项进行催缴，另一方面稳定现有项目的正常运行，做好燃气电站项目的准备工作及金矿项目的平稳运行。

这一描述，似乎与晓程科技收入构成已发生变化的实际情况不太匹配。

晓程科技过去一年来的股价走势

数据来源：Wind

货币资金骤降

除了产品毛利率异常情形，流动性风险是倍受关注的另一方面。

中报显示，晓程科技6月底的货币资金余额为1786.80万元，因偿还债券本金及利息较期初减少81.69%，一年内到期的非流动负债余额1499.93万元。报告期内新增短期借款9300万元。

这令监管部门和市场都在担忧：晓程科技是否存在短期偿债风险？

值得注意的是，半年报中，晓程科技表示，上半年导致利润下降的原因有两个，一是营收较上年同期大幅减少，二是财务费用较上年同期大幅增加。

数据显示，上半年晓程科技财务费用176.30万元，同比增长136.21%，公司称系支付债券、贷款利息增加所致。对财务费用进行细化分析可以看出，其中，融资收益-994.31万元，同比减少200.05%，汇兑收益1399.38万元，同比增长690.03%。

中报还显示，上半年，晓程科技固定资产和在建工程期末余额达20520.65万元，固定资产和在建工程期末余额与收入的比值达4.89，根据申万行业分类，该指标在246家电子行业上市公司中排名高达第8。

同时，晓程科技存货中发出商品账面余额1.07亿元，较年初增长82.42%；收到其他与经营活动有关的现金2484.63万元，同比增长约18倍，其中收到往来款1232.85万元，而去年同期收到往来款金额，为0。

实控人大举减持

资料显示，晓程科技在2010年11月12日上市时，主要产品为集成电路芯片、集成电路模块和电能表，汉川钢丝绳厂（集体所有制）为实际控制人。

上市后的晓程科技业绩即开始连续下滑。2011—2014年，晓程科技营收同比增长率分别为28.80%、-3.78%、-0.43%、-12.70%；净利润同比增长率分别为31.97%、4.84%、-21.34%、-8.74%。

限售股解禁后，实际控制人汉川钢丝绳厂开始不断减持套现，最终从十大股东名单中消失。自2013年12月13日起，原第二大股东程毅变为上市公司控股股东和实际控制人。

而晓程科技的业绩依旧波动下滑。2015年—2019年中期，晓程科技的营收同比增长率分别为－11.88%、0.51%、－38.72%、19.18%、-66.27%；净利润同比增长率分别为－41.41%、－19.99%、－779.13%、102.27%、-3787.45%。

《投资时报》研究员注意到，晓程科技上市时三个募投项目之一的“数字互感器产业化项目”，在延期近两年时间后，2013年底，晓程科技宣布研发部分已经完成，但产品市场化需求量低于预期，难以广泛应用，因此不再继续投入，无收益告终；另一个“中国极光芯片PL4000项目”，削减近三分之一投入，达产后收益不及预期，2012年至2017年，其累计投资收益仅有1905.08万元，其中，2017年的收益仅为14.72万元。

国内募投项目效益不达预期，晓程科技将目光投向了加纳、南非等海外市场，募投项目剩余未使用的募集资金1.22亿元，作为永久补充海外全资子公司流动资金使用。

值得一提的是，晓程科技在海外市场的投资也是多元化的：2015年480万美元收购Akroma gold company 65%股权，开展加纳的金矿产销业务；2017年投资加纳378MW燃气电厂（一期）项目，并接至加纳西部地区国家电网系统，开始发展燃气发电业务。

晓程科技主要海外子公司整体收益为亏损。其中，晓程加纳电力公司亏损2729.07万元，Akroma gold company亏损48.68万元；加纳CB电气有限公司盈利561.58万元，晓程南非有限公司盈利105.36万元。四家海外子公司上半年整体亏损2110.81万元，占整体亏损额的45.87%。

这些数据意味着，晓程科技海外扩张并不顺利。

值得注意的是，在晓程科技业绩大幅下滑、或面临流动性风险的过程中，实际控制人开始大幅减持操作。

2018年11月公告显示，晓程科技实际控制人程毅，计划在六个月内减持公司股份过不超822万股，即减持不超3%股份。今年6月6日，程毅首期减持计划到期，最终减持了晓程科技股份548万股，占总股本2%。且同日再度发布减持预披露公告，拟从2019年6月13日起的6个月内，再度减持1500万股。

9月7日最新披露的减持进展公告显示，程毅已减持548万股，正好与上一轮减持数量一致，到年底前，程毅还可减持952万股。目前程毅持有6279万股，占总股本22.92%，其中无限售条件股份只有953.25万股。

晓程科技经营现状到底如何？未来又会走向何方？

期待该公司在问询函的回复中，能给出一些个中缘由。