汉能决战私有化

一纸政令后，光伏行业迅速走低，很多大企业的日子也都不好过，尤其在近期2018年财报发布季很多光伏上市公司的财报都很“难看”。但有一家企业却在逆境中追求绝对的反弹和“逆袭”。这家企业就是“全球薄膜太阳能发电领导者”——汉能薄膜发电

（来源：微信公众号“黑鹰光伏”作者：黑鹰光伏）

汉能薄膜发电公布的部分核心经营数据如下：

在停牌的数年里的汉能本已渐渐淡出人们的视野，如今面临退市之危的汉能薄膜在酝酿、执行更大的资本战局——即港股私有化、征战A股。

大约两个月前（2月26日），汉能薄膜发电与控股股东汉能移动能源控股集团（以下简称“汉能移动能源”）发布联合公告称，汉能薄膜发电私有化方案获得香港证监会批准发布，汉能薄膜发电股东将以换股方式获得新公司股份，并寻求在A股上市。

4月25日，汉能薄膜再发“汉能移动能源作为要约人通过计划安排方式对汉能薄膜进行计划的通函”，该计划安排的最终目标是进一步为汉能薄膜回归A股铺平道路。

要知道在当前的经济及产业环境下，登陆A股犹如“千军万马共过独木桥”，光伏巨头晶澳、天合等早已从美股私有化，而前者在借壳上市A股的道路上仍在艰难前行，后者则杳无音讯。汉能敢于此时踏上回A征程，凭什么？

赋能天下 剑指科创

据笔者从汉能内部了解得知，此次征战A股汉能薄膜选择的第一登陆地点是“科创板”！

而《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》中重点提到：发行人申请在科创板上市，应当符合科创板定位，面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求。优先支持符合国家战略，拥有关键核心技术，科技创新能力突出，主要依靠核心技术开展生产经营，具有稳定的商业模式，市场认可度高，社会形象良好，具有较强成长性的企业。

这短短一句话中“科技”、“核心技术”两个词共出现了四次，可见政策制定者对科技企业的重视程度。而汉能敢于在薄膜发电这一赛道上征战，底气在于其拥有该领域的核心技术。

早在2012年到2014年，汉能先后并购了德国Solibro公司、美国MiaSolé公司、Global Solar Energy公司及Alta Devices公司等四家领先的海外薄膜技术公司。

事实上，并购仅是汉能获得技术的手段之一，其更为核心战略关键是它一直保持着高规模的研发投入——近七年间（2012年-2018年）汉能薄膜研发投入规模合计达39.08亿港元，占7年总营业收入的比重达7.74%——其研发费用占营业收入比重均高于“3%”这一高新技术企业门槛。

通过全球技术整合和创新，汉能掌握了全球领先的铜铟镓硒(CIGS)和砷化镓(GaAs)技术，无论从产业规模，还是核心技术储备及研发速度上，汉能确实成为全球薄膜太阳能行业真正的领导者

据公开消息，汉能薄膜打破了多项世界纪录；1.Solibro玻璃基 CIGS量产冠军组件转换效率达到18.72%；2.MiaSolé柔性组件的转换效率达到 19.4%；3.GSE三代组件研发转换效率提升至19.3%；4.Alta Devices的砷化镓单结组件量产效率达到25.1%；5.单结电池效率达到29.1%，一年内两次刷新自身保持的单结世界纪录；6高效硅异质结(SHJ)电池研发效率也达到 24.23%，打破中国纪录。

目前汉能薄膜在全球范围内累计专利申请超过10200件，2018年每天申请专利超过30件；2019计划专利申请数量达到20000件，每天60件。

“汉能早已不是一家光伏企业”，近日汉能薄膜执行董事张彬如是说。在他看来，汉能依靠核心技术已拥有“赋能”之力，凭此汉能已成功进入建材、汽车等领域。

据汉能薄膜最新财报披露：2018年汉能完成的广东河源华侨城BIPV项目，是汉墙产品第一个商业应用项目，也是迄今为止单体建筑装机量最大的汉墙项目。据悉该项目装机容量为236.7KW，合同金额为2600万元。（只是在研发汉墙产品的过程中，汉能就产出了超过700件专利及专利申请。）

而汉能的汉瓦产品斩获素有“设计界奥斯卡”之称的iF金奖（50多个国家的6375件作品参选）。这让汉能“使每一栋房子房子都成为零能耗的发电站”的理想正在变为现实。

据了解，2018年汉能在全球32个国家设立公司，其汉墙、汉瓦等产品与多个国际企业签订销售合约：

1.汉能与日本FGS国际集团签署9亿元汉瓦预售合约；

2.香港天地绿色能源公司签约成为中国香港汉瓦总经销商，采购合约金额达1亿元；

3.在太阳能资源丰富的东南亚，集团与马来西亚合作伙伴近日签订1000万美金的汉瓦代理采购协议；

4.汉能与韩国West Sea Energy在北京签订总价值800万美金的汉墙采购协议；

5.汉能与澳大利亚 Environmental Technology Solutions 公司签署了为期三年的汉墙及其他产品供货合约，每年供货量达到3万平方米……

汉能“赋能”的边界还在不断扩大：

1.汉能与波音公司旗下极光飞行科学公司Aurora合作，为其大型太阳能无人机提供全球领先的薄膜电池解决方案，使其无人机依靠太阳能提供动力就能有效的无限飞行；

2.据2019年4月一则新闻：美国宇航局沃洛普斯飞行中心将搭载天鹅座号货运飞船发射升空。这艘宇宙飞船负责向国际空间站运送物资，并将60颗ThinSat小型卫星送入太空。卫星采用汉能旗下美国子公司阿尔塔设备公司Alta Devices制备的砷化镓太阳能电池供电。这是继去年11月NASA在国际空间站对汉能阿尔塔砷化镓薄膜太阳能技术开展测试以来双方的又一次牵手。

3.汉能与一汽签署产品战略合作协议，以合作开发方式推进量产，以此契机进入乘用车市场。

4.还与瑞驰汽车公司签订销售合同，为一百台瑞驰电动车按照薄膜太阳能车顶，此后汉能与瑞驰企业又签订了一份总额1亿元的战略合作协议，为后者提供太阳能解决方案。

十几天前还发生了一件看似与登陆科创板毫无关联，但又具深意的事件：2019年4月12日，上海市临港开发建设管委会、上海临港经济发展（集团）有限公司与汉能移动能源控股集团签署合作协议，将共同在浦东临港地区建设“上海汉能移动能源智能制造产业基地”。

有观察人士认为，汉能依靠此项目将于上海政府建立一层更紧密的战略关系，这使其成功登陆科创板或将产生助力。

据上交所公布首次在科创板公开发行股票5套市值指标之一：预计市值不低于人民币40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果，并获得知名投资机构一定金额的投资。

全球知名咨询机构埃森哲全球市场预测报告认为，到2020年，全球薄膜太阳能可开发市场规模为114万亿，中国市场将超过20万亿，有望形成我国经济新的增长极。

汉能与上述政策要求的“拥有关键核心技术，科技创新能力突出，主要依靠核心技术开展生产经营，具有稳定的商业模式，具有较强成长性的企业”有较高的重合度。

资本局中局

仔细阅读财报可以发现，2018年汉能薄膜加大了对外投资力度——2018年对外净投资现金流达9.37亿港元，较2017年增长了493.04%。其总资产规模则增长至300.95亿港元。

不过，笔者分析认为，从长远来看汉能现金流端仍有一些难题急需管理层予以解决。比如尽管2018年汉能薄膜营业收入、净利润分别同比增加了151.43亿港元和49.32亿港元，但经营现金流却净流出7.96亿港元。由于停牌时间过长，汉能筹资现金流遇到一定问题。在这样的情况下，回归A股对汉能薄膜这家企业及其投资者来说，都是一个双赢的局面。要知道“倘若在2019年7月31日之前未能恢复上市交易，联交所上市部将向香港联交所委员会建议取消汉能薄膜的上市地位。”

“与公司业务类似的太阳能高科技企业在A股市场大受欢迎，公司及要约人皆认为中国资本市场更具优势，有助公司的长远发展。”独立财务顾问天财资本认为，该提议为独立股东提供了解封股份的机会。“独立股东最终或可通过特殊目的公司处置在A股上市公司股份而可能释放股份价值。”

据了解，此次汉能私有化计划必须得到独立股东于5月18日举行的法院会议的批准及紧接的股东特别大会通过，才可进行。汉能预计，有关上市重组步骤将于提议完成后六个月内完成。