谈晶科能源在2018年的三大改善：利润市场现金流-第2页-北极星太阳能光伏网

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而到了2018年，我们看到，当市场遇冷的时候，晶科强大的销售能力变成了其保持开工率的底气：据我们调研，中国市场传统第一季度是淡季，很多一线厂商的开工率不足(阿特斯在上周的财报里，也承认其开工率不足)，但晶科是几乎是唯一一个仍然开工率100%的企业。

同时，晶科不仅是仅仅拥有中国市场，就如其在Q4 2017电话会议所说的那样：

The emerging market gradually became our biggest growth driver, demand in Latin America and Australia - strong growth momentum, and the markets in the Middle East and Africa are expected to generate substantial growth.

New emerging markets aced for approximately 40% of total shipments. China and the North America tied for the second phase followed by the Asia Pacific and the European markets. This change underlines how our global sales network are as well as our strategic first site to invest in emerging markets early in order to benefit from their current phase of traffic growth.

新兴市场逐渐成为了晶科最大的销售增长点，拉丁美洲与澳大利亚目前有十分好的增长趋势，而中东与非洲也即将预期有好大的增长。

在2017 Q4的出货量里，新兴市场已经占了40%的总出货量份额，中国和美国几乎是并列第二，随后是亚太和欧洲市场。这样的变化显示出了，晶科全球销售网络的优势，以及之前晶科一直将在新兴市场占领市场的战略优势发展了出来。

一言以蔽之，2018年，全球需求也许仍然在100Gw左右，但中美市场将不再是增长的主要点，而新兴市场将会是主要的增长点。这样的市场变化，将会对晶科是最有利的时候，这也意味着晶科过往的市场投入的优势也即将在2018年展现。

III. 现金流改善

很多人担心晶科的现金流问题，而确实，过往像晶科这样的光伏制造企业在现金流上一直较紧，而在2018年，我预计晶科的现金流将会有很大的改善。

我们看到，在2017年Q4，其经营性现金流为1.75亿美金，同时，其资本支出为1.45亿美金，意味着其自由现金流为正，为0.3亿美金。

在我看来，晶科的现金流改善已经从Q4开始展现，而其2018年经营现金流与自由现金流都会比之前更有好转。究其原因，我认为很重要的一点是我们看到电站业务的现金流的改变。

这里，最主要的原因就是国外市场电站会给予组件厂商预付款，而国内市场电站几乎没有这样的预付款。这个预付款的改变，将会极大的改善晶科的现金流状况。

正如晶科IR在电话会议里所说：

We've got significant amount of down payment from our - the contract we signed in the U.S., and also we have other orders to come, which also maybe follow the same pattern. So this year we assume our impact to the cash flow will be good.

晶科收到了很大一笔预付款，从其美国签署的订单，同时，我们看到这样的预付款模式的订单也越来越多。所以今年，我们预计我们的现金流会改善很多。

这里，我稍微做一个计算：上述晶科IR所说的合约，是晶科与美国某电站业主签署的1.75Gw的订单，这个订单是分三年完成，而我预估这个订单的总合同价值会在5-6亿美金左右，而如果是10%的预付款，则晶科可以收到5000-6000万美金的正现金流。

同时，晶科CFO在电话会议里也透露出，其2018年的计划：

So we have sufficient cash flow trend for the capacity expansion $350 million. And this year, our focus is on the profitability is the operating cash flows, we expect our free cash flow are expecting to be breakeven and that is our target.

我们预计，晶科自身会有充足的现金流来进行2018年的资本支出，约3.5亿美金。在2018年，晶科将注重盈利和经营现金流，我们预计自由现金流将在2018年达到临界点。

这里，我稍微解释一下，自由现金流到临界点的意思是，经营现金流与资本开始是相同的，即经营现金流在2018年会为正的3.5亿美金左右。

所以，综上所述，我依然认为，2018年将会是晶科业绩反转的一年，同时，2018年，晶科的利润，市场，以及现金流都会有很大的改善。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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