【2017PVCEC】中国循环经济协会彭澎：2017年光伏装机量约50GW 对应现金流将超1000亿

2017年10月17日-19日，2017中国光伏大会暨展览会(PVCEC2017)在北京隆重召开。中国循环经济协会可再生能源专业委员会政策研究部主管彭澎在可再生能源产业投融资论坛上发表了题为“中国光伏电力投融资情况分析”的主旨演讲。彭澎表示今年光伏新装机要达到将近50GW，对应这些资产的现金流即便是在补贴拖欠的情况下，每年也能超过500亿，如果不拖欠将能超过一千亿。

以下为发言实录：

彭澎：大家上午好，我们协会专注做行业的这么一个中立者，一直在做关于中国新能源资产类的研究，我今天为大家带来的是光伏电力投资的一些情况分析。

在介绍完PPT之前，我来给大家介绍一下截止到目前为止，我们中国风电光伏的资产加起来基本上总量已经接近了差不多两万亿这么一个存量，资产在市场需要有很好的资产管理，有很好的一个流动性，那么大家来看一下，这个是整个的资产一个规模，到2017年累计装机还是太饱受了，估计今年新装机要达到将近50个GW，那么对应这些资产的现金流的话，即便是在补贴拖欠的情况下，每年也能超过500亿，如果不拖欠能超过一千亿，这两张图是我们2015年2016年一个排名，也折射市场特别剧烈的变化，大家看到2015光伏开发企业目前资产主要持有者还是国有企业为主，那么到2016年的话，民营企业有更多的一些位置，然后整个市场份额占比大企业是在下滑的，说明在资产持有规模上面有一些分散化，即便大企业，在产业中确实有一些优势地位，但是现在一些中小企业，由于它有一些区域性的资源，在电站持有方面他们也有独特的优势。

另外一个，2016年光伏开发企业的排名我们是用水利总院一些数据，但是跟各家已经上市的光伏资产持有公司的公报是有一个出入的，那么很多人有问这个问题，原因是什么?说明在地下光伏电站资产交易是非常频繁的，由于统计这个数据只会统计一些备案或者其他一些，但是很多开发企业建成之后就转让到其他的公司中去了，所以通过合并报表以及发布公报，还有几家数据是大于这个表上的数据，那么中利腾晖它其实是更大的一个角色，类似于NPC，但是表上统计下来，因此整个行业电站交易我相信现在是非常活跃的。

大家其实可以看到，2015年年底是一个并网高峰，2016年也是并网高峰，说明什么呢，很多电站很快要进入还本付息的阶段了，之前是还一些利息，他们要支付本金了，对于一些中小型的开发商这个压力很大，那么接下来因此我相信有更多的电站资产会流动起来，会流动到资金实力强大的公司手里，这里我们列出一些现有的融资模式和融资模式特点，我们总结了一下，银行就是强担保强信用，审批周期长，但是利率比较便宜，融资租赁担保和利率成反比，你的担保越多你可以拿到更多的利率，部分租赁企业可以进行项目融资，但是前提条件是这个业主是非常优质的一些开发企业，然后成本还是比较高的，银行跟租赁公司现在需要什么，它需要更加专业化的行业服务，最好你能给我一个白名单，这个白名单的开发企业经过第三方的评估或者什么也好应该是比较优质的，我在银行评估的时候我会很方便，那么这个是国外银行通常一些做法，在国内还是摸索。还有自有资金，就是没有贷款，全靠自己扛，这种现在也有，特别一些好的电站，以前山东拿到什么一块二电站，到现在还在扛，大家各有各的情况，这张图是我总结了刚才这一些几个特点，就是说在未来我们预计资产持有度，开始逐步集中，在早期这个市场，之前是一个(路调)，可能是一些开发商地方资源变现，就很分散，你可能是大公司，你未必能够落到路调，现在前期开发已经进入竞价模式，大公司优势就体现出来了，但是这种持有需要匹配一个融资能力，并且的话在现在金融市场一个收紧，是考验持有方时间到了。

现在市场我们能够看到像之前新能源在香港发的三年期的美元债，发了7.5%，这是一个什么样的利率，你现在电站包括其他的可以算一下，你的收益能达到多少，如果是7.5%，加上一些其他的手续费用，我们相信成本还是比较高的，再看到其他的都在发价格比较高的一些中短期的债券，我相信压力还是有一些的，那么第二个特点的话就是民营企业持有比例还在上升，虽然的话他们确实是融资成本比较高，但是尤其是制造业企业借助制造业优势，在开发以及持有方面还是愿意延长一下产业链，但是现在对低成本的融资有确切需求，但是这个需求和银行和租赁公司要求有一个巨大的不信息不对称，如何让双方建立信誉过程，需要一个长周期的过程。

最后一点就是电站交易非常活跃，统计数据还是比较滞后的，集中在建成之后，能源局最不喜欢看到的基本上没有了，但是建成以后进行打包出售，这是我们希望看到的局面，一种资产流动性不好溢价也不好，如果让你投资一个东西你20年拿不出来，你会不会要考虑一下，如果现在给你一个缺口，你用钱的时候你很快把这个资产处理掉，这样的话你就会愿意投，现在市面上流动最好就是股票，这个对于吸引新的资金入场是非常关键的。

现在的话我们研究出来证券化的重点，我从一级到二级，中间还有一个1.5级市场，一级市场我需要标准化，有一个市场监控平台，要有统一的数据报告，这个监控我们现在邀请国家电网下面的中国电科院做了一个国家级的光伏数据监控平台，由于电网在整个电力行业中，本身它的信用的非常高，是完全独立的第三方，所以我认为它们的数据更加可信。另外一个第二点我要考虑到合理的估值，一个电站的情况包括物理性和金融性，那么物理性这种估值是通过电站一些基础方案提供的，那其他的财务其他的一些金融性得工作也会邀请国外这些评级机构一起来参与。

在一级市场首先把这些资产进行分类以及整理之后的话，我才能够在二级市场做好这种资产包，在以前绿色债券关于光伏资产我也知道有一些，但是由于发债券的公司他们本身信誉就非常强，坦白讲有没有绿色债券名字他们债券都能发下去，都能比较低的利率发，这个市场最需要解决问题的还是现在利率已经比较高的，但是其实电站质量非常好，只是银行不相信这个资产，投资人不相信这个资产很好，从高利率降到低利率，中间的差是非常大的，也为市场留出足够的空间。

我们经过经常咨询以及跟金融机构沟通，有这么几个，一个是物理质量，你这个电站能不能用20年，稳定的按照你原来给我的这个报告，这个设计预期来发电，另外一点的话资产一个透明度，就是什么意思呢，你这个资产好不好，你说是被限电了，是真的被限电还是你没有按照预期设计来发电，现在有这个限电概念你就告诉我们是限电，还有一个资产的现金流，你不能按时收到补贴，你能收到多少电费，最终核心这三点都是投资人比较关注的，就实现这三点一个比较流程化，或者规范化的操作最后才能实现证券化，现在在行业中待解决问题我们总结了这么几点，这个问题坦白讲也不单纯是我们开发商的问题，其中的话也有政府需要继续努力，包括行业协会也继续努力，第一个电站物理质量互信度较低，现在没有互信，电站经常说要业主指定一家，我现在有5个潜在买方我都跟他们沟通，没有一个大家都能够接受的，你只要拿出一份评估报告，OK，你可以跟5家投资人谈，现在这个还做不到。

另外一个就是说现在集中地面电站和分布式电站现金流各有各的难点，集中地面电站这个补贴就特别慢，有限电的问题，你这个补贴发的慢可能还好，因为你只要把电发出来，虽然补贴不给你，但是将来会给你，但是限电这个问题完完全全伤害，这部分时间你失去了就不会追回来了，不像火电，我上半年比较少，下半年追下来。

另外一个光伏资产估值办法需要进一步研究，这个估值在一些金融机构和一些业主持有者手里现在还有一个很大的鸿沟，这些事情也发生在二级市场的上市公司其实并购电站资产，有一些企业基本上是谈崩了，他们觉得我这个估值可以达到这个水平，投资人觉得还达不到，这个估值办法还是需要做一个相对比较公允，大家都能够认可的。针对这些问题我们也提出了对应的解决方案，政府其中非常关键，我需要政府有一个稳定包括连贯的政策，就不要搞突然袭击，否则的话对于投资人的打击是比较大的，特别像电力是一个重资产，需要更稳定，流动性相对来说比较低的资产，就需要一个非常连贯的一个政策，要履行之前的承诺。

补贴拖欠还需要解决，解决途径现在有这么几种，要么提高附加费，财政部通过金融化手段融资，这个难度现在也存在，我了解到跟财政部相应沟通比较多的那些金融公司已经尝试跟财政部沟通了，另外就是电价质量问题，我们有专业机构来判断电站物理质量，专业机构信用非常强，不要被收买，你把质量一定要做得最后要让投资人要相信，而不是说你为电站，单纯为电站业主服务，这个中立性一定要保障。

另外我们觉得金融机构的专业化能力还需要进一步提高，这个是实话实说，银行是最低的资金方，银行比较重担保和重抵押，在之前项目合作模式中，项目怎么样我不是特别担心，比如说这个业主，这个贷款如果是大企业他怎么着都能还，未来还是看项目怎么样，就是儿子出不出息，有没有实力，以前是看小孩的爸爸，爸爸比较借钱，将来的话肯定要看项目本身的质量。

另外我给大家介绍一下国家光伏数据监测中心，我刚才提到了电科院他们成立的数据中心，把很多电站将来为这个电站提供发电量还有电站运营报告，他们是国网下面的机构，他们能够做到非常独立，沟通也是非常顺畅。绿色金融给光伏一个机会，刚才前面几位老师介绍很充分了，包括绿色债券支持类比，其他的我就不介绍了，这里是国务院的5省区的金融改革试点。

最后说一下分布式的经验，我们需要分布式现在，它有一个稳定的售电保障，需要一个项目的长期融资渠道，以及电站一个风险控制，这几年分布式融资难主要还是因为它的风险和收益现在不成比例，就是说你风险特别大也行，风投也可以做到钱，你要风险特别低也能找到钱，那现在就是说这三点需要有一个消除降低风险，才能帮助分布式来实现融资。这张就是刚才上海模式，我们其中也参与了一些关于这些研究，就等于政府下属，中央企业担保中心作为中间信用担保一个主体来解决了这些小项目的信用问题，实现了一些融资。

最后，我们今天的介绍就到这里了，也欢迎大家有相应研究需求或者其他的也可以跟我们协会联系，谢谢。