资产注水盈利成疑露笑科技缺乏“能源”的新能源之路-北极星太阳能光伏网

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对于不少A股市场上市公司而言，“包装上市——业务下滑——市值下降——跨界（利润）并购”似乎成了一道无法逃离的魔咒。今天我们讲的露笑科技又是其中一员。

尽管主业收缩盈利下降都是有并购这碗鸡汤

9月8日，停牌4个月的露笑科技发布公告，拟斥资12亿收购爱多能源与上海正昀，布局光伏和新能源领域。并购热门板块加上配套4.5亿的募投计划，彰显公司转型新业务的决心，舆论对此一片叫好，复牌后的高股价似乎已是触手可及。

然而在一片赞美之中，市场似乎有意忽略了露笑科技面临的困境：虽然公司近年来在资本市场上频繁出击，先后涉足电机和晶片行业，在业务多元化方面可谓同行的楷模，即便如此也难掩公司在经营上的乏力。

年报显示，露笑科技营业额近年来明显下滑，其中营收主力电磁线业务在2015年更是断崖式地下跌了52.26%，全年营业收入为10.93亿元。收入下降，盈利也不乐观，根据2016年中报，营业利润同比下降17.52%，考虑到公司盈利集中在上半年，如果缺乏例如去年出售厂房这样的营业外收入“加持”，预期今年的净利润将会明显收缩。

尽管主业不彰，但不妨碍近年来公司的股价屡创新高，并购交易似乎已经成为了公司推升股价的“灵丹妙药”，对比时间就会发现，每次公布并购消息都总能为股价带来正向的刺激。且不说交易成功的露通机电和伯恩蓝宝石，哪怕是终成镜花水月的三木通信，都能协同牛市让公司的股价番了1.3倍，要知道同期上证指数也不过上涨59%。

回到本次的并购，12亿元的总价分别给予两家标的公司净资产1.7倍和10.9倍的增值，公告中对此解析为，高估值源于标的企业在产品质量、成本和客户群体的等方面具有明显优势。然而，通过计算对比，牛牛金融研究中心却发现标的公司恰恰是在成本，客户群体方面存在明显的疑问。

爱多能源股东注资续命营业收入难定

爱多能源可谓命途多舛，成立至今所有权数度易手，好不容易近几年股权结构稍稍稳定下来，又遇到行业的贸易寒冬，没能为股东创造利润反而让其背负了一身债务。公告披露，2014年与2015年公司所有者权益分别为-3.36亿和-2.83亿，凭借股东天佑德贸易出资4.41亿元才“转亏为盈”。有意思的是，天佑德贸易的出资时间在今年的第一季度，不难想象本次注资就是为随后的并购做准备的。

企业的主要产品是太阳能电池片与电池组，适逢近年来欧美对我国的光伏产品征收高额双反关税，光伏产业遭受重大打击，产品价格持续下降。参考业内上市公司的年报，2014年电池片和电池组件的平均售价每MV约200万和350万。到了2015年，每MV的均价已经分别下降至180万和330万。

在这期间，爱多能源的经营业绩却逆市爆涨，在上述两个会计年度，净利润翻了231倍，从23万到5323万。营业收入则从7.38亿元上升到11.49亿元，增长55.75%。即使2015年企业的电池组件产量同比增加了50MV，但在行业产品均价普遍下降的背景下，如果按照上述行业均价和公告披露的产量来推算，过去两年的营业收入应该为5.92亿与6.71亿，基本上能持平收入，不太可能有重大增长。

造成这么大的差异，如果不是财务数据有误，那就只能是爱多能源的产品售价平均比市场上的高70%左右。然而在国内，光伏行由于业产品差异少、市场容量偏低等因素，竞争相当激烈，一家名不见经传而且早前还严重亏损的小公司，产品凭什么卖得比业内的上市龙头还贵呢？

原标题：资产注水盈利成疑露笑科技缺乏“能源”的新能源之路

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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