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超日危机给中国资本市场上了一课

2014-10-21 10:28来源:北京商报作者:张陵洋关键词:超日太阳超日债违约11超日债收藏点赞

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超日债危机解决方案将于10月23日公布投票结果,这场自今年3月爆发的兑付危机即将迎来关键时点,但对于重组条款的争论和各方利益的拉锯却仍在进行。更重要的是,作为中国资本市场公募债券违约第一案,这场危机给中国资本市场上了很重要的一课,那就是无论是股权、债权还是政府监管都是有边界的,所谓刚性兑付也好,政府出面也罢,都不是万能的。所有市场的参与者都要重新厘清自身的权责。

再过两天,*ST超日重组方案能否成功实施就要见分晓,这一重组方案自公布之日起各方意见便无法达成一致。方案显示,超日债的债民获得全部本息兑付;供应商方面大额债权人获得20%偿还;协鑫等9家联合重组投资人,以16.8亿股转增股本为条件,向超日公司注资14.6亿元,另加不低于5亿元的借款,原有股东无偿让渡转增股本。

对于持有超日债的债民来说,这一方案基本上算是圆满地解决了兑付问题,市场预期中的打破公募债刚性兑付的情形没有出现,但在过去的半年时间里,超日债的投资者同样经历了漫长的煎熬,曾经市场上的俗语“闭眼买债”一去不复返了,而只象征性地看一眼评级,不看行业或公司本身基本面的买债方式也是不可行的,要知道超日债发行之时评级是AA级,也就是最高级,而就这一点,不管是承销商还是评级机构将来必须要进行问责。

但对于供应商为主的大额债权人20%的偿还方案则必然引起大额债权人的不满,此前有媒体报道称,供应商债权人召开了独立的债权人会议,并宣称由于偿还方案中偿债比例过低,将在债权人大会中投反对票。但供应商债权人也绝不是想超日真的进入破产清算的阶段,因为按超日目前的财务状况普通债权人偿债比例仅为3.95%,供应商债权人此举也只是希望能提高偿付比例,但手中又没有更多的谈判筹码,只能以投票权相威胁。不过,就目前形势来看胜算并不高。

作为原股东,就账面上来说这一方案显然是不合适的。一方面新进入公司的出资方,每股成本仅为0.87元,而在公司股票停牌前,投资者大部分的持股成本都在2元以上;另一方面,由于股本极度扩大,转增的股票需要全部无偿让渡,这样原股东手中股票的价值也就相应急速缩水。但无论如何,由于股东权益是排在债权人权益之后的,如今超日公司已是资不抵债,若是没有重组方,公司退市后股票将一文不值,即使自身的权益有所减少,但对于愿意持有这样一家公司的股东来说,这也是必须面对的结果。

中国金融市场一直以来都有着这样那样的怪圈,股票从不退市、债券从不违约、政府从来兜底。但在这样一场危机困局中,一切都出现了变数,无论是股权还是债权都要自担风险,监管也只是从中协调,这是这场风波留给中国资本市场的一个宝贵经验。

原标题:超日危机给中国资本市场上了一课
投稿与新闻线索:陈女士 微信/手机:13693626116 邮箱:chenchen#bjxmail.com(请将#改成@)

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