民生证券王海生：光伏电站资产证券化探索-北极星太阳能光伏网

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以下是民生证券电力设备新能源首席分析师王海生的演讲：

谢谢大家，也非常高兴感谢主办公司和南方周末给我这么一个机会和大家一起学习探讨光伏电站投资领域的研究心得。

今就像咱们刚才沟通的，中国的市场现在真正意义上的启动可能还缺一个临门一脚。这个所谓的临门一脚是说，至少需要把20年的补贴电价正式下发了，那么我们才能真正意义上的启动光伏电站投资金融化的平台。但是，我在后面会假设这件事情已经做了，因为据我们预测，这件事情今年能完成。假设能完成，我后面说的这些就有了依据。

首先我们看一下，这个市场值不值得做？有些人可能会怀疑说这个新能源呢，它是一个小市场，它对国家来说没有那么重要，对金融机构来说也不是那么重要。我们对这个要持一些不同意见。

上面这个图是全球的：化石能源投资和新能源投资。大家看，到2012年，新能源投资有点下降了，其实呢，是因为光伏组件跌了，实际的量的增长呢还是非常的快。到2013年，今年呢，我估计新能源的量和化石能源的投资总量是差不多的。而中国呢，在去年的全球新能源投资总量中的占比，也达到一个非常高的水平，全球第一，而且是遥遥领先。

我们现在看到的这个是去年中电联发布的数据，里面做了投资分布的对比，这个是新增装机量，火电的占比不到一半，核电是零，一小部分是气电，可再生能源差不多能够占到一半。在单位造价的角度来讲，火电的投资比较便宜。去年火电投资大概在五分之二左右。大家看到光伏在去年占比非常低，那是因为我们只统计了并网系统，因为从国家电力统计只看到并网系统。如果看2015年的数据呢，也就是两年后，我们还是要面向未来的，这样的话，我们会觉得非常的超过我们之前的想象。最上一行是投资，我建议大家关注这个，因为新能源装机量是我们的一个假设，而投资是我们的结论。火电占整个投资的比重下降，在整个发电投资中占到四分之一，光伏呢上升到跟火电差不多的第二大的能源，也接近整个电力投资的四分之一。我们觉得这个并不夸张，因为这个分布式的假设是八个G，而大型电站，假设这两年每年能够增加一个G瓦，那么今年6个G，后年八个G。后年全年就是十五个G。十五个G按照当前价格体系来计算的话，那么差不多就是上面说的情况。我们觉得从数量级上是不会出大问题的。也就是说我们光伏人，在做一个非常大的市场，投资总量占整个电力投资的四分之一。

那么今年的市场是什么样的呢，我们假设今年全年的装机达不到国家所说的十个G瓦，是八点五个G瓦。那么这是我们的一个分拆，还是以地面电站为主。那么国内市场总量，大概有百分之九十左右的增长。从14,15年来看，我们会认为分布式系统增量会比较大，它会对整个市场的格局，对商业模式会产生一定的影响。也就是说，因为大电站比较适合大型电力集团、央企。后面呢如果是做分布式，民营资本会占有非常大的比重。从这个领域看呢，我们认为，无论是金融投资的参与还是证券化的需求应该还是比较明显的。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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