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截至目前,国电电力资产负债率79.3%,在五大集团下属旗舰上市公司中,负债率不高,仅次于华能国际,低于华电国际和大唐发电。
公司负债率高,具有典型的行业特征,截至2012年中期,电力行业整体负债率为73.5%,在A股所有24个行业中,除去比较特殊的金融服务业,负债率排第二,仅次于建筑建材行业的负债水平。
2、多元融资,发行债券替代长期贷款债券融资符合我国金融产业发展方向。国务院日前批准的、由中国人民银行、中国银监会、中国证监会、中国保监会和国家外汇管理局共同编制的《金融业发展和改革"十二五"规划》提出,要提高直接融资比例,尤其是要改变“重股轻债”局面。《规划》提出,要完善债券发行管理体制;稳步扩大债券市场规模,推进产品创新和多样化;坚持市场化改革方向,为债券市场发展营造良好制度环境。据央行最新统计,8月份企业债券净融资2584亿元,占社会融资总量比重达到21%。
为了响应国家政策号召,公司更多的转向通过发行债券融资。2011年以来,公司进行多次债务融资,替换高利率的债务,减少财务费用。其中,2011年8月,公司发行可转债募集资金净额54.36亿元,2012年,公司已发行两期公司债,募集资金共80亿元,近期,公司还将注册发行100亿元非公开定向债务融资工具,调整长短期债务融资比例,降低公司的融资成本。
3、债务替代,降息通道,缓解公司财务费用由于没有了银行的中间环节,直接债务融资成本将明显降低。公司将用这些低成本资金替代成本更高的银行贷款。
按照央行公布的现有利率测算,并假设公司非公开定向债务利率为4.5%(参考公司债),则公司近两年发行的可转债、公司债以及即将发行的定向债务,替换掉公司相应的高利率债务后,将为公司每年节约财务费用约6.3亿元,折合每股收益0.04元。
另外,央行今年6月、7月两次进行降息,目前我国已进入降息通道,随着银行基准利率的降低,公司将进一步降低财务费用。根据我们测算,银行基准利率每降低25bp,国电电力将减少财务费用1.7亿元。
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