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大洋电机（002249）：新能源汽车成亮点增持

营业收入同比增长44.7%，净利润下滑14.6%，业绩略低于预期。2010 上半年公司营业收入10.76 亿元，同比增长44.74%，其中营业成本同比增长60.1%；净利润1.11 亿元，同比下降14.67%，EPS 为0.26 元，业绩略低于预期。

上半年业绩下滑主要由于成本大幅上升以及管理费用和销售费用的增长。上半年由于原材料硅钢、冷板、铜漆包线价格同比大幅增长，导致产品综合毛利率下降7.8%；此外上半年公司加大国际、国内市场开拓力度，销售费用同比上升50%，同时加大了电机系统新产品研发力度，管理费用同比上升 55.12%，销售和管理费用同比增长约2800 万元；我们认为公司提前布局拓展国际国内市场以及新产品研发，将为未来市场增长奠定基础。

国内市场开拓取得成效，预计未来内销市场将持续增长。上半年公司内销收入同比增长74.75%，外销收入增长28.8%，这将改变公司以往依赖外销市场的格局；同时内销产品毛利率上升3.21%，达13.4%。我们认为，随着国内节能减排政策的推进以及高效节能电机补贴政策的落实，公司内销市场将继续保持快速增长，贡献公司未来业绩增长。

电动汽车电机系统产业化加速，将成公司未来重要增长极。公司拟公开增发不超过4500 万股，募集自己不超过12.2 亿元用于投资新能源动力及控制系统产业化项目等项目。公司已经完成新能源汽车用“大功率永磁同步电机及驱动系统”系列产品批量制造工业技术及产业化研究，并在北京、中山顺利批量生产，目前已经具备年产5000 台/套的生产能力。我们认为，此次增发项目有利于加快电动车电机系统产业化速度，将为公司成为新能源电动车产业链重要供应商打下坚实基础。

下调盈利预测，维持“增持”评级。公司下半年将继续面临成本压力，下调公司全年盈利预测，预计2010-2012 年营业收入23.1/30.9/44.亿元(此前22.1/29.6/42.4 亿元) ，摊薄后EPS 为

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