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图 1“低电价项目价差电费注入基金”方案下的测算
图 2“低电价项目价差注入基金”方案下的可再生能源基金盈余/缺口变化示意图
基于SOLARZOOM新能源智库所提出的上述方案,不仅可以提前10年以上时间解决我国的补贴缺口问题,而且在任意年份均不额外增加电力用户的电费负担。在这种方案下,存量新能源项目2026年的补贴发放率将从2020年的50%左右提升至75%左右,但历史累计欠账的偿还则要从2030年以后才开始启动。
五、优质主体发债方案与SOLARZOOM方案结合的可能性
SOLARZOOM所提出的上述方案,实现了在不增加电力用户负担的前提下,加速“补贴缺口问题的解决”这一目标。那么这种方案是否有可能与优质主体发债方案相结合呢?
我们认为是可能的。但在方案设计的过程中有以下事项需要注意:
(1)国家需要对未来10年以上的新能源电站发展给出清晰的政策框架,并明确由“低电价项目”的价差电费来填补历史累计补贴缺口这一思路和方向。
(2)优先选择国家财政作为发债主体,而非电网作为发债主体。一方面,国家财政的信用相比电网信用更高,融资成本更低;另一方面,在法理上也更为顺畅(再次强调:财政口下的可再生能源基金是补贴缺口的债务偿付主体,电网只是负责代收代付)。
(3)若今年开始着手实施上述计划,初期发债的规模应覆盖当前的累计补贴缺口(即4000亿左右),发债期限不宜低于10年;后续几年内,仍需根据每年的新增缺口而新发数百亿至上千亿规模的债券。当然,也可以采用每年滚动发行的策略,以降低融资成本;而发债规模将从4000亿元逐步上升至最多9000亿元的规模。
六、新能源电站资产的战略价值
我们认为,新能源电站资产的战略价值亟待全社会的重估。理由如下:
(1)当下我国国内经济亟待转型升级、国际关系面临复杂局面。根据中共中央政治局昨日所提出的“加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”的要求,我国应当加速能源独立。目前,我国对石油的进口依赖度超过70%,对天然气的进口依赖度超过40%;而我国在光伏、储能、风电等领域的国际竞争优势明显,特别在光伏、储能的制造领域显著处于近乎国际垄断的地位。由此,我国正大力发展以“风光储充”为核心的第三代能源,全面替代以“煤油气”为核心的第二代能源,实现“能源革命”。能源革命一旦完成,我国将彻底补齐在“资源-制造-消费”三大环节上唯一的短板——资源。而只有“能源革命”全面成功,我国才能真正称得上形成了完整的“国内大循环”。
(2)风光储电力对于除我国以外的国家而言,具备“弱式能源独立性”特征。即,其他国家只需要进口我国的新能源设备,就可以在未来的数十年中获得不受他国限制的、源源不断的、低成本的、清洁的能源。因此,第三代能源对第二代能源的全面替代,将彻底消除因“对石油、天然气资源的控制与争夺”而导致的国际地缘政治危机,全球将由此变得更为和平、美好。能源革命将全面帮助世界各国实现“弱式能源独立”,推动全世界朝着习总书记所提出的“构筑人类命运共同体”的方向迈进。
(3)新能源电站虽然在未来5-7年内仍将持续面临电力约束问题的持续困扰,但基于储能产业百倍爆发所带来的深度调峰能力,可以在未来完全解决这一问题。目前,在储能的经济性上已经没有太多的障碍,最主要的障碍是全球主要国家对储能运行总体规则体系的匮乏。无论是强制要求风光装机配置储能、还是明确由风光机组承担储能补贴成本,抑或建立完善的现货及辅助服务市场,上述三种路径只要有一条明确,储能行业便可进入确定性的发展阶段。伴随着储能装机规模100倍爆发至与新能源发电机组规模相当的水平,新能源电力在风光资源高峰时段的电价将得到稳定,由此,基于现金流可预测性、可控性的新能源电站“深度金融化”进程将全面展开。新能源电站将成为企业ABS最好的基础资产,基于20年以上现金流贴现的电站融资模式将全面开启“新业务价值倍数”估值法在新能源电站估值领域的应用。
(4)新能源电站与电力用户之间联动正在逐步加强。伴随着电力体制改革的深化,电力用户与发电机组之间的联动将全面开启。届时,在智能采集设备与电力用户渠道的支持下,贯穿新能源电站与电力用户的电力流将与现金流、数据流形成全面共振,共同开启人类生活的新模式。
长达100年的新一轮人类能源超级大周期已经启动,以风光储为核心的第三代能源必将在我们这一辈人的手中,完成对第二代能源的100%替代。新能源电站资产的战略价值,必须也必然得到充分的重估!
【附录】
图 3截止2020年末全国可再生能源基金补贴需求估算表
图 4低电价项目价差电费注入可再生能源基金的贡献测算
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