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4.光伏领域金刚石切割线需求超4000万KM，市场空间80亿元，替代空间巨大。

根据公司我们实地调研测算，1GW光伏组件需要树脂金刚石切割线约150万km，作为目前已经被客户所使用且证明即可以替代传统沙线切割用在多晶硅硅片生产，同时也可以用在单晶硅硅片生产的金刚石切割线，其未来满足国内28GW硅片需求量需要越4000万KM，带来约80亿市场。

作为国内最早掌握树脂金刚石切割线生产技术的企业，我们研判公司未来将积极加快金刚石切割线放量国产化步伐，打造最具实力的金刚石切割线生产企业。

另一方面，源于其下游客户的同源性，其市场开拓推广的难度相对较低。据了解，目前公司主要客户，包括保利协鑫在内的硅片企业均在批量开始使用金刚石切割线，客户拓展十分顺利。

作为切割耗材的龙头企业，我们认为公司未来金刚石切割线市占率至少在30%以上，即1200万km金刚石切割线产能才能与之匹配，带来收入超20亿元，贡献近3亿元利润，贡献EPS近0.6元。

5.蓝宝石领域打开金刚石切割线另一空间。

相对于硅片切割用金刚石切割线，蓝宝石金刚线需求市场约10亿元，且由于其线径粗，生产工艺相对控制难度低。未来在如何提升蓝宝石切割线耐用性，切割效率方面是各个厂商积极努力的方向。目前国内已有部分小企业开始提供电镀工艺生产的蓝宝石用金刚石切割线，市场销售不错。作为树脂金刚石切割线，其在蓝宝石领域的应用也将逐步显现，打开新增的近10亿元市场空间。我们研判公司在加强光伏金刚石切割线技术升级同时，也将会积极进入蓝宝切割领域，打造另一增长点。

6.独具300MW“屋顶”资源，发力分布式光伏电站。

公司独自享有大股东近千亩采矿矿区，且独特地理条件具备天然斜度，为优质廉价的屋顶资源。公司去年几十MW光伏电站已经实现并网交割，预计未来将积极进入屋顶分布式电站开发。就分布式电站的用户端而言，由于背靠大股东平煤神马集团，其对300MW分布式电站的消纳能力完全不具备挑战性。在今年分布式电站推进缓慢情况下，公司能抓住此次机会，积极扩展分布式业务，无疑具有典型示范效应。

7.作为平煤神马集团新材料平台，具备典型战略延伸特质。

公司并购之时就明确提出要打造新大新材为集团新材料平台，我们认为随着未来发展战略逐步清晰及相关产业的成熟，公司将会积极整合相关资源，为新材料产业链纵深发展打下坚实基础，值得长期价值投资者积极关注。

盈利预测

公司盈利预测：预计14-15年EPS为0.3元和0.44元，PE为27和18倍。我们给予“强烈推荐”评级。

投资建议：

投资亮点：1)上半年业绩同比大幅增长75-95%，前两季度环比增长20%，业绩持续恢复进入增长期；2)新大新材与易成股份合并后，充分发挥协同效应与市场定价机制，盈利能力稳步上涨；3)传统SiC刃料与废砂浆回收业务价格逐步回升近10%，提升公司盈利能力；4)聚酯金刚石切割线逐步放量达产，国内外多/单晶硅硅片企业逐步接受，打开近80亿市场空间；5)树脂金刚石切割线中三大原料中的切割线与微粉的国产化将大幅降低成本，提升盈利能力10%以上，为全面替代打下基础；6)蓝宝石树脂金刚石切割线积极研发中，为潜在近10亿市场打下坚实基础；7)独具300MW分布式电站实施“屋顶”，切入分布式发电领域；7)借助于平煤神马大股东背景，打造成新材料综合平台；预计14-15年EPS为0.3元和0.44元，PE为27和18倍。我们给予“强烈推荐”评级。

投资风险

金刚石切割线放量低于预期；

原标题：新大新材：业绩持续恢复进入增长期

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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